2024年中报点评：羊毛、羊绒订单持续扩张，积极稳步推动扩产

公司2024年中报显示，营收25.56亿元同比增长10.1%，归母净利2.66亿元同比增长4.51%，增速低于收入主要受汇兑损益影响。分季度看，Q1/Q2营收分别为11.0/14.6亿元，同比+12.5%/+8.4%；归母净利分别为9605万元/1.7亿元，同比+6.6%/+3.4%。

业务增长情况：

1. 羊毛、羊绒增长主要来自量增：
   • 毛精纺纱线：收入同比+10.0%，销量同比+13.3%，均价同比-2.9%，量增来自宽带战略订单增多，价格承压主因澳毛价格下滑约14%。
   • 羊绒：收入同比+19.6%，销量同比+39.0%，均价同比-13.9%，产能利用率提升持续放量，混纺比例提升导致均价下滑（新澳纯羊绒占比从50%降至45%）。
   • 羊毛毛条：收入同比-5.3%，受价格下滑影响。
   • 地区分布：内销/外销收入分别同比+9.4%/+11.5%，外销略快于内销。

盈利能力分析：

• 毛利率持平略增至20.8%，毛纺纱线毛利率提升主因原材料毛价下降，羊绒毛利率下降主因收购资产折旧摊销增多及市场竞争。
• 期间费用率同比+1.63pct至7.67%，主因汇兑损益变动导致财务费用率提升。
• 归母净利率同比-0.56pct至10.41%，受汇兑损益及政府补助、增值税加计递减影响。

产能扩张计划：

• “6万锭高档精纺生态纱项目”二期1.5万锭设备陆续投产。
• 子公司新澳越南“5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”稳步推进，预计一期2万锭于24年底至25年投产。
• 子公司新澳银川“2万锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目”计划于25H2投产。

盈利预测与投资评级：

• 预测24-26年归母净利润4.44/5.15/6.00亿元，对应PE为10/9/8X，维持“买入”评级。
• 汇兑损益变动及毛价低位盘整导致盈利预测小幅下调。

风险提示：

• 市场需求波动、原材料价格大幅波动、产能扩张不及预期。