华利集团2024H1业绩点评：订单景气度较高，扩产计划积极

华利集团(300979) 研究报告总结

核心观点

• 订单景气度较高，扩产计划积极：公司2024H1业绩超预期，剔除汇兑影响后利润增速亮眼，新客户快速放量，有望新增阿迪合作，扩产计划反映订单展望乐观。
• 财务表现：2024H1收入同比增长24.54%，归母净利同比增长29.04%，净利率提升0.57pct；Q2收入同比增长20.83%，归母净利同比增长11.94%，剔除汇兑影响增长24%。
• 客户结构优化：前五大客户中第一大客户增速亮眼，非前五大客户收入同比增长40%以上，占比20%，On/锐步等品牌增速亮眼，降低单一客户依赖。
• 产能扩张：2024H1投产2个成品鞋厂，产能利用率97.3%；2024H2计划投产越南工厂，2025/26年预计投产5个以上工厂，反映对未来订单增长的信心。

关键数据

• 2024H1业绩：收入114.72亿元（同比增长24.54%），归母净利18.78亿元（同比增长29.04%），净利率16.37%。
• 财务预测：2024-2026年EPS预测为3.38/3.95/4.60元，目标价74.33元（22倍PE），维持“增持”评级。
• 扩产计划：2025/26年预计投产5个以上工厂，快于市场预期。

风险提示

• 终端消费恢复不及预期。
• 产能扩张不及预期。

研究结论

公司订单景气度高，客户结构优化，扩产计划积极，业绩成长性及确定性较强，给予“增持”评级。