新澳股份推荐更新太阳订单景气持续羊绒利润率稳步提升

新澳股份推荐更新

订单景气持续、羊绒利润率稳步提升

• 毛精纺及羊绒订单/发货保持较快增长：4-6月订单和发货量均实现双位数增长，延续强劲势头。
• 价格传导良好，毛利率表现稳健：羊毛单价持续上行，羊绒价格持平，公司价格传导灵活灵敏，毛利率将受益于价格上涨有所扩张。
• 原材料策略：订单有长约锁定+随行就市每两周调价，同步锁大部分原材料，留小部分敞口。
• 关键数据：今年以来羊毛价格（澳洲AWEX指数）涨幅近20%，同比涨超67%，6月下旬虽冲高后回调，但仍处历史高位区间。

羊绒业务战略转向混纺等高毛利产品

• 毛利率提升：2025年毛利率已提升至13.1%，目标稳步提升至14%-15%，有望复制精纺高盈利路径。
• 客户结构优化：主动优化客户结构，时装类客户分散稳定，运动类客户增量明显空间大。

产能持续扩张、竞争格局优异

• 产能层面：毛精纺纱线，越南一期2万锭已逐步投产，银川2万锭已完成安装调试、产能持续释放。越南二期3万锭土建中，预计2028年贡献明显。花式纱已陆续生产，产品单价高，均价是普通纱线1.5倍。

未来发展：多重增长曲线

• 产品方向：毛精纺往细支化、高附加值方向发展，羊绒从纯绒转混纺提升差异化，花式纱对标康宝莱品牌。
• 产区规划：多元化布局（浙江、宁夏、越南）满足海外客户供应链安全要求，有助持续获取增量订单。

基本面及研究结论

• 基本面向好：订单增长良好、竞争格局优异、产能利用率仍有提升空间、羊毛价格涨幅明显，公司受益确定，基本面趋势向上。
• 估值：预计26年利润为5.68亿元，当前市值对应估值仅约9.3X，持续推荐。