铁水产量超预期下降，矿价震荡筑底

核心观点与关键数据

• 矿价表现：上周铁矿石现货价格震荡反弹，涨幅7-32元不等，普氏62%指数收于96美元（约798元/吨），仓单贴水现货，除IOC6外，BRBF为次优交割品（743元/吨）。
• 库存情况：中国45港铁矿石库存延续小幅去库，但绝对值处于近3年同期高位（15032.5万吨），较年初累库2287.8万吨，比去年同期高3000万吨。预计下周库存将小幅累库。
• 供应端：全球铁矿石发运总量环比增加（3221.1万吨），澳洲发运量增加（1848.2万吨），巴西发运量减少（762.0万吨）；中国47港到港总量增加（2671.4万吨），45港到港量增加（2566.9万吨）。
• 需求端：钢厂高炉开工率77.47%（环比下降1.37个百分点），炼铁产能利用率84.3%（环比下降1.62个百分点），钢厂盈利率1.3%（环比下降3.46个百分点），日均铁水产量224.46万吨（环比下降4.31万吨）。
• 成本与利润：长流程现金成本3281元（螺纹利润-91元，热卷利润-251元）；电炉成本3253元（平电利润-113元，谷电利润50元）。

研究结论

• 基本面支撑：铁水产量超预期下降，检修高炉多于复产高炉，吨钢利润修复后难进一步下跌。
• 价格支撑：供应端发运、到港量回升，但港存高位去化，成材端价格企稳反弹，原料价格下跌动能不足，铁矿石在90美元/吨处获强支撑。
• 短期趋势：经历前期大幅下跌后风险释放，短期反弹需求明显，但需注意节奏，谨慎操作。

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