铁矿石月报：铁水产量见顶 矿价或震荡回落

2023年10月9日 铁水产量见顶 矿价或震荡回落 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 需求端：9月日均铁水产量248.4万吨，环比上升3.2万吨。10月有5座高炉计划复产，涉及产能约3.1万吨/天，有9座高炉计划检修，涉及产能约4.3万吨/天。预计10月日均铁水产量245.7万吨/天。今年秋冬季大气污染综合治理已经公布，预计10月中下旬铁水开始受到影响，11月影响将增大。 供应端：四大矿山生产稳定，1-39周，四大矿山共计发全球78235.0万吨，累计同比减少434.3万吨或0.55%。其中，力拓发全球量共计23610万吨，累计同比增加1.73%。淡水河谷发全球量共19763万吨，累计同比增加0.37%。 行情观点：未来一个月，美联储预计暂停加息，宏观上或相对平稳。短期铁矿石旺盛需求仍将延续，铁矿石需求或先强后弱。四大矿山发全球量近期环比回落，10月港口疏港与钢厂采购或相应调整。预计铁矿石期货价格或高位调整，震荡转弱，参考区间760-880元/吨。 策略建议：逢高做空 风险因素：房地产复苏情况，钢厂限产超预期 目录 一、行情回顾4 二、基本面分析5 1、铁水产量预计回落5 2、供给：海外铁矿石发运稳定6 3、铁矿石港口库存8 4、钢厂库存情况9 5、国内矿山生产情况10 6、海运费情况11 三、行情展望11 图表目录 图表1螺纹期货及基差走势4 图表2铁矿石基差走势4 图表3铁矿石现货价格4 图表4PB粉：即期合约：现货落地利润（日）4 图表5唐山高炉检修数量6 图表6唐山钢厂高炉开工率6 图表7全国247家钢厂日均铁水产量6 图表8铁矿石45港口日均疏港量6 图表9铁矿石:澳洲和巴西发货量7 图表10巴西铁矿石发运量7 图表11澳洲铁矿石公司发运量7 图表12澳洲铁矿石发运总量7 图表13铁矿石到港量北方6港7 图表14港口库存45港：贸易矿7 图表15铁矿石45港总库存8 图表16日均疏港量:铁矿石8 图表17港口库存45港：铁矿类型8 图表1845港：在港船舶数总计8 图表19钢厂铁矿石库存9 图表20钢厂铁矿:总日耗9 图表21日均生铁产量:全国:当周值9 图表22全国电炉运行情况9 图表23国内钢厂进口矿:烧结粉矿:配比10 图表24国内钢厂进口铁矿石可用天数10 图表25国内矿山铁矿石产量10 图表26河北矿山铁矿石产量10 图表27铁矿石国际运价:西澳-青岛(海岬型)11 图表28铁矿石国际运价:图巴朗-青岛(海岬型)11 一、行情回顾 回顾9月铁矿石期货市场，总体高位震荡，月初先弱后强，震荡上涨，中下旬震荡回调， 期价在820-880元/吨区间宽幅波动。月初房地产利好政策频出，提振了市场信心，需求面由于临近国庆假期钢厂提前补库，叠加高炉开工持续高位运行，铁矿石价格偏强运行；中下旬宏观利好情绪逐步释放，终端需求旺季兑现不及预期，房地产投资持续下行，商品房销售恢复缓慢，建材销售不佳，以及美联储年内加息预期利空，黑色板块走弱，铁矿虽然需求旺盛，但节前补库阶段性结束，铁矿价格高位回落。 铁矿石港口现货走势明显强于期货，由于9月四大矿山多数品种折扣较上月收缩，美金 成本相对增加，导致铁矿石价格坚挺。截止9月27日，普氏铁矿石价格指数62青岛港118.3 美元/吨，环比上涨0.1美元/吨，青岛港PB粉价格936元/吨，环比上涨22元/吨，青岛港超特粉841元/吨，环比上涨84元/吨。从价差来看，普氏指数62%与58%价差震荡走势，价差大致在16-17美元/吨区间运行，9月底PB粉-超特粉价差跌至90元/吨附近，较月初150元/吨明显走弱。9月份，铁矿石基差有所扩大，高低品矿价差明显收窄，各品种即期进口利润均有不同幅度的扩大。 500 期货收盘价(活跃:成交量):铁矿石 现货价:铁矿石 现期差(活跃):铁矿石 00 2022年1月2022年7月 2023年1月2023年7月 图表1螺纹期货及基差走势图表2铁矿石基差走势 6000 4001 400 5000 4000 200 5 0 200 0 期货收盘价(活跃:成交量):螺纹钢 现货价:螺纹钢 现期差(活跃):螺纹钢 3000 2022年1月2022年7月2023年1月2023年7月 -200 (500) -200 1900 数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表3铁矿石现货价格 150 100 图表4PB粉：即期合约：现货落地利润（日） 铁精粉价格:黎城(66%干基含税) 普氏铁矿石价格指数:62%Fe:CFR:青岛港:元/吨 车板价:含税:进口铁矿石(PB粉61.5%,澳洲):青岛港 PB粉：即期合约：现货落地利润（日） 140050 0 900 -50 400 2022年4月8日2022年10月8日2023年4月8日 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 -100 2022年11月2日2023年5月2日 二、基本面分析 1、10月铁水产量预计回落 截至9月末，247家钢厂铁水月产量7452万吨，环比上月减少149万，日均铁水产量 248.4万吨，环比上升3.2万吨。9月新增复产高炉共12座，涉及日均铁水产能5.11万吨/天，复产主要集中于河北和江苏地区，检修也集中于河北。10月有5座高炉计划复产，涉及产能约3.1万吨/天，有9座高炉计划检修，涉及产能约4.3万吨/天。预计10月日均铁水产量245.7万吨/天。今年的《京津冀及周边地区、汾渭平原2023-2024年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》（征求意见稿）已经公布，所覆盖的城市变动不大，10月北方开始取暖，空气质量将会逐渐恶化，山西与河北多个城市都处于限产多发区域，不排除环保限产情况。预计10月中下旬铁水开始受到影响，11月影响将增大。 从物流来看，与高铁水产量形成对应的是疏港表现，9月钢厂日均疏港约为321万吨/天，环比增加3.6万吨/天。由于钢厂维持低库存策略，国庆节前补库需求增加，积极性较高，中 旬港口日均疏港量最高增至339万吨以上，短期港口需求明显好于供给，港口库存回落，随着假期临近以及钢厂补库阶段性完成，港口疏港量回落，港口现货成交回落，市场热度下降。预计10月上中旬钢厂开工仍维持高位，预计节后疏港量仍然较高，港口库存仍有下降的空间。 海外方面，美联储9月缓加息步伐，将联邦基金利率目标维持在5.25%至5.50%的区间不变，同时预计年底前还将有一次25个基点的加息。虽然美联储加息进入尾声，但是首次降息或推迟至2024年第四季度，高利率环境将维持更久。在美国经济有韧性、通胀放缓的基准情形下，美联储明显不愿快速结束加息周期，为此美元将继续维持偏强态势，资金回流美国趋势难改，非美国家经济复苏压力重重。世界钢铁协会数据，2023年8月全球63个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.526亿吨，同比提高2.2%。8月份全球除中国大陆外样本国家和地区生铁产量为3679万吨，环比增加0.03%，日均产量118.7万吨，环比增加0.03%；1-8月份累计产量约28536万吨，累计同比下降2.5%。主要铁矿石进口国日韩德需求不佳， 1-8月粗钢产量累计同比分别下降3.81%、1.77%和3.95%。欧美制造业持续萎缩，美国ISM制造业指数连续10个月萎缩，德国制造业情况更差，制造业成本居高不下，经济面临较大挑战。 150 图表5唐山高炉检修数量图表6唐山钢厂高炉开工率 唐山:高炉检修数 唐山:高炉开工率 唐山:产能利用率 100 80 10060 40 50 20 0 2020-09-252021-09-252022-09-25 0 2020-09-252021-09-252022-09-25 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表7全国247家钢厂日均铁水产量图表8铁矿石45港口日均疏港量 270 250 230 350 300 日均疏港量:铁矿石:总计 210 190 170 250 200 日均铁水产量:全国(样本数247家):当周值 150 2020-02-212021-02-212022-02-212023-02-21 150 2022/4/292022/10/292023/4/29 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、供给：海外铁矿石发运稳定 2023年国内进口整体回升，1-8月，我国进口铁矿石总量为77566万吨，同比增加7.4%，其中，进口澳大利亚铁矿石总量为49462万吨，同比增加3%，占比63.7%，较去年同期的66.4%明显减少，进口巴西铁矿石总量15139万吨，同比增加7.8%，占比19.5%，较去年同期的19.4%小幅增加。此外，进口印度2556万吨，同比增加167%，进口南非2450万吨，同比减少6.2%，进口加拿大1048万吨，同比增加39.6%，三国合计占比7.8%。 四大矿山生产稳定，近期海外发运小幅回落。1-39周，四大矿山共计发全球78235.0万吨，累计同比减少434.3万吨或0.55%。其中，力拓发全球量共计23610万吨，累计同比增加 1.73%。必和必拓发全球量共计21071万吨，累计同比减少3.82%。FMG发全球量共计13790万吨，累计同比减少0.51%。淡水河谷发全球量共19763万吨，累计同比增加0.37%。非主流矿方面，2023年澳洲非主流累计发运10393.8万吨，去年同期10206.8万吨。巴西非主流累 计发货6503.6吨，去年同期5768.1万吨，南非累计发货5910.7吨，去年同期5760.9万吨。 9月全球铁矿石发运量有所下降，预计为12972万吨，月环比减少1031万吨。根据季节性特征，10月份发运干扰较少，今年9月份没有冲量动作，从目前四大矿山发运进度、年度发运目标来看，仍有冲量空间，预计四季度全球铁矿石发运量或将增加。 图表9铁矿石:澳洲和巴西发货量图表10巴西铁矿石发运量 铁矿石:澳洲和巴西发货量 铁矿石:澳洲和巴西发货量:比上周增加 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2023-01-272023-04-272023-07-27 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 800 铁矿石:巴西发货量:淡水河谷 铁矿石:巴西发货量:CSN 600 400 200 0 2023-01-272023-04-272023-07-27 800 600 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表11澳洲铁矿石公司发运量图表12澳洲铁矿石发运总量 铁矿石:澳洲发货量:力拓:至中国 铁矿石:澳洲发货量:必和必拓:至中国铁矿石:澳洲发货量:FMG集团:至中国 铁矿石:澳洲发货量:至中国 铁矿石:澳洲发货量:至中国:比上周增加 2000 1500 800 600 400 400 200 1000 500 200 0 -200 -400 0 2023-01-272023-04-272023-07-27 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 0 2023-01-272023-04-272023-07-27 -600 铁矿石:中国到港量:北方六港 库存:铁矿石:总计 贸易矿量:铁矿石:同口径总计 贸易矿占比% 图表13铁矿石到港量北方6港图表14港口库存45港：贸易矿 2000 1000 20,000 60% 1500 500 15,000 55% 1000 010,000 50% 500 -500 5,000 45% 0 2023-01-272023-04-272023-07-27