云晨研究 | 铜周报(2024年8月26日)

核心观点
上周美联储杰克逊霍尔央行年会鲍威尔发言偏鸽，明确将开启降息周期，并表明对劳动力市场的兜底态度，宏观预期从衰退边际回拉至软着陆。海外数据显示制造业环比走弱、服务业走强，经济仍在放缓但未到衰退；周度首申小幅走高但季节性看仍改善，整体海外数据波动不大。国内上周未进一步降息令市场失望，但地产和财政政策传闻形成支持，市场关注金九银十表现，尤其一线城市地产库存拐点确认房价底部。

关键数据与事件

• 美联储降息预期增强，鲍威尔表态不欢迎劳动力市场降温，明确降息周期启动。
• 海外PMI初值显示制造业走弱、服务业走强，经济放缓但未衰退；周度首申小幅走高但季节性看改善。
• 国内无进一步降息，市场关注地产和财政政策传闻，以及金九银十一线库存拐点。
• 未来关注美国PMI终值、ADP就业、非农数据，若稳住可打消衰退担忧；9月大选辩论亦需关注。

研究结论

• 宏观交易重心转向美联储降息，降息交易阶段性利好风险资产，但衰退担忧被取代。
• 价格对降息反应中规中矩（沪铜收74000上方），因市场对后续数据存疑虑，需更多数据配合。短线做多为主，但需关注下游订单与价格强相关、TC低企、矿企产量微增、再生增幅有限等基本面。库存去化能持续但动能或减弱。