云晨研究 | 铜周报(2024年8月19日)

核心观点

整体市场围绕数据相机而动的特点在最近两个月表现得非常明显。宏观上，三季度美国PMI、CPI、失业率连续三个重要数据低于预期，引发市场对衰退的担忧，导致沪铜从80000快速跌至73000附近。近期数据缓和使得衰退风险降温，市场处于衰退或软着陆的十字路口，商品反弹体现情绪修复。

关键数据与路径

• 美国经济数据：7月CPI 2.9%，符合预期；工资增速回落未达衰退程度；首申失业数据环比改善，有季节性走低预期；零售销售数据表现较好。
• 市场预期：衰退预期降温，降息预期重回25bp。
• 事件驱动：杰克逊霍尔会议和9月10日大选辩论可能影响宏观情绪，联储意外鸽派倾向将利好市场，9月首次降息25bp影响有限。

国内经济情况

国内经济数据依旧平淡、环比放缓，M1同比下滑至-6.6%，经济缺乏向上动力。

价格与基本面分析

• 价格：沪铜反弹至73000上方，短期目标75000，市场信心脆弱，反弹过程需谨慎。
• 基本面：
  • 需求：总量受内需限制，但月度改善进行中，与7月铜价回落下积压订单释放相关，基建和地产反馈不及预期。
  • 供应：海外矿扰动加剧（如Escondida罢工），电铜部分停产检修，8月产量环比下降。
• 结论：金九银十供需改善或延续至9月，谨慎持有多单，靠近75000适当减仓。