云晨研究 | 铜周报(2024年8月19日)

核心观点 整体市场围绕数据相机而动的特点在最近两个月表现得非常明显，宏观上进入三季度后发生了比较大的、与二季度预期相左的变动，主要是在美国的PMI、CPI、失业率连续三个重要数据低于预期之后，市场开始担心衰退的发生，在7月份重点宏观数据公布后，两周的时间沪铜从80000快速跌至73000附近。若数据进一步走差，金融市场很难有好的表现。但最近两周以来数据的缓和使得衰退风险得到降温，目前处在衰退或软着陆的十字路口，商品在恐慌得以喘息过后还是选择反弹来进行情绪的体现，在数据改善后还是会带来是不是担忧过度的考虑。 整个衰退到缓和的路径背后都是由经济数据的变化引导的。最近连续几个美国经济数据企稳后，衰退预期明显降温，降息预期也重新回到25bp。从CPI 看，7月2.9%的读数在预期之内，没有给市场带来太多增量信息，美联储决策中心会逐渐靠向就业数据。首先从工资增速的回落看还没有差到衰退的程度，其次作为失业率的高频替代指标，最近两周首申数据环比改善且后续有季节性走低预期，在当前这样比较敏感的时点，这也降低了失业率带来的压力。此外，零售销售数据也表现较好。 但要彻底打消衰退，需要失业率数据的企稳，后续两个月的经济数据都非常关键，只有不断的出现企稳信号（PMI、非农、首申），才能抵消衰退预期，对应美股走高，商品上修。从事件驱动看，下周杰克逊霍尔会议和9月10日的大选辩论可能成为影响宏观情绪的关键，如果下周联储爆出意外鸽派倾向，会对市场更加有利，若9月首次就是降息25个bp，则不会对市场造成太大影响。 国内上周数据中，经济数据依旧平淡、环比放缓，金融数据Ｍ1表现依旧差，同比下滑至-6.6%；经济还是缺乏向上的动力。 从价格上看，截止上周五沪铜反弹到73000上方，达到了短期反弹目标，下一目标在75000附近，目前市场信心还是在较为脆弱的阶段，一旦数据走弱会再度引发担忧，反弹过程做多需谨慎。 从基本面上看，目前下游需求的总量受到内需的限制，但月度级别的改善仍在进行中，这与7月铜价的回落下积压订单的释放相关，基建和地产层面的反馈还是不及此前预期。供应方面海外矿扰动又出现加剧，7月末Escondida因抵制合同问题出现的短暂罢工使得供应中断率有所提升。电铜方面也出现部分被迫停产、检修情况，预计8月产量环比下降。整体考虑金九银十供需的改善或延续到9月，谨慎持有多单，靠近75000适当减仓。 END 请戳 云晨期货|网络开户指引 期货特定品种、期货期权大全 建议收藏~各交易所申报费收取规则 关于部分期货合约交易收取申报费的解析 适当性业务线上办理指引 各合作银行签约及出入金方式对照 商品期权、特定品种开户指引 沪深300股指期权开户指引 投资者适当性测评操作说明 手机软件使用指南|云晨期货APP云功能介绍 期货交易过程中你会遇到的几个专业术语 如何读懂期货结算单