云晨研究 | 锌周报(2024年8月19日)

核心观点：上周至今日，内外盘锌价随有色市场普涨而重心回升。沪锌主力2409今日收报23345元/吨，涨115元/吨，涨幅0.5%。

宏观方面，美国7月CPI同比2.9%，环比0.2%，符合市场预期。此次数据对美联储9月降息25BP预期重新上升，需关注8月末JacksonHole鲍威尔表态及下月经济数据。

海外矿端，泰坦矿业因洪水暂时关闭ESM矿山运营，预计耗时4-8周；EDM资源公司正重新开放Scotia铅锌矿，预计2025年或以后复产，前5年年均锌产量约1.59万吨。海外矿端远期产量预计增加，但短期扰动依旧，进口矿加工费延续弱势，已至-40美元/干吨。

国内方面，7月锌精矿产量增加至36.77万吨，但生产不稳定，8月产量或下降至34万吨左右；增量主要来自火烧云矿山，但其氧化矿可供冶炼厂较少，对缓解原料紧缺有限。持续的上游利润分配不均推动国内减产+去库，矿紧向锭紧加速切换，扩利润驱动逐步建立，但进口补充潜力和压力下估值弹性受抑。

需求端，7月国内经济数据不佳，房地产数据延续弱势，反倾销政策频发拖累镀锌开工下行。截至今日，SMM七地锌锭库存总量为13.27万吨，较8月12日减少0.44万吨，较8月15日减少0.14万吨，多为冶炼厂到货减少导致。社会库存去库节奏放缓，需关注后续变化。

综合来看，锌基本面呈现供需双弱情况，供应端减量落地为锌价提供强支撑，预计近期锌价震荡略偏上行。