业绩短期承压不改长期向好趋势

事件：公司近期发布2024年半年度报告，2024年上半年度公司实现营收40.34亿元，同比下降12.84%；扣非归母净利润11.80亿元，同比下降5.36%；2024年Q2公司实现营收16.32亿元，同比下降27.17%；归母扣非净利润4.54亿元，同比下降29.17%。 业绩短期承压，销售效率持续提升：公司2024年上半年度销售收入下滑主要原因：1）呼吸类产品去年同期高基数；2）雷贝拉唑钠肠溶胶囊受医药集采影响等因素。公司24Q2销售费用率为38.0%，同比、环比分别下降2.7、3.2pct，公司营销效率持续提升、销售平台化优势稳固。 管线丰富稳步推进，为长期发展提供动能：2024年上半年，公司产品盐酸非索非那定干混悬剂、左氧氟沙星氯化钠注射液获得注册生产批件，尼莫地平注射液、丙氨酰谷氨酰胺注射液通过一致性评价，丙戊酸钠注射用浓溶液（增加规格）、雷贝拉唑钠原料药获批；普仑司特干糖浆、利多卡因凝胶贴膏完成注册申报。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入100.85/110.82/122.36亿元，归母净利润30.48/34.46/39.54亿元。对应PE分别为10.06/8.90/7.75倍，维持“买入”评级。 风险提示：集采降价风险，销售推广不及预期风险，行业政策风险。