2024年中报点评：锂电材料多领域发力，负极业务压力减轻

事项：璞泰来发布2024年半年度报告，公司2024年H1营收63.32亿元，同降18.89%；归母净利8.58亿元，同比-34.24%；扣非归母净利7.68亿元，同比-38.75%。其中24Q2实现营收32.97亿元，环比+8.67%；归母净利4.13亿元，环比-7.14%；扣非归母净利润3.49亿元，环比-16.58%。

评论：

1. 部分业务仍保持增长，整体经营表现趋于稳定。负极材料业务通过降本增效，库存和生产成本显著改善，上半年出货量6.7万吨。涂覆隔膜加工量达29.13亿㎡，占国内湿法隔膜出货量41.03%，保持市场领先，但受下游降本和价格传导影响，价格有所下降。PVDF累计销量0.9万吨，同比增长115.94%。
2. 全球布局加速，产能与市场同步扩张。四川紫宸一期先进产能工厂逐步投产，四川卓勤二期产线将陆续进入安装与调试并投产，进一步突破海外重点客户。公司拓展欧洲市场，组建北美和东南亚销售团队，为欧洲头部客户制造的宽幅涂布设备已顺利发货。
3. 业务协同与新品创新发展。公司战略布局“材料+设备”，基膜出货量增长。快充负极新品满足6C性能要求，逐步起量。研发并量产超细氧化铝、勃姆石等新型陶瓷材料，拓展应用领域。集流体方面，改良复合铜箔产品，下半年有望在消费领域率先实现小批量出货。

投资建议：公司负极业务压力减轻，隔膜、PVDF等业务增量较快，新能源行业发展仍有较大增长空间。预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.08/21.63/26.64亿元，对应EPS分别为0.85/1.04/1.29元，当前市值对应PE分别为13/11/9倍。给予公司2025年15x PE，目标价为15.18元，维持“强推”评级。

风险提示：下游行业需求增长不及预期，项目建设进度不及预期，原材料价格上涨削弱盈利。