2024年中报点评：基建业务发力，房建及地产业务结构优化

公司2024年H1收入及利润同比稳定增长，H1实现收入11,446.2亿元（同比+2.8%），归母净利润294.5亿元（同比+1.6%）。基建业务表现亮眼，房建基建新签订单齐发力，基建新签订单同比增长34.9%至7,491亿元，带动整体建筑业订单同比增长13.7%至22,882亿元；房建业务聚焦中高端新建领域，收入增长稳健，工业厂房/科教文体卫设施新建订单同比分别增长26.1%/3.3%；能源水利业务发力，新签订单同比增长230.4%/49.2%/42.5%，基建业务收入同比增长11.7%至2,695亿元。地产业务受行业景气度影响下滑，新签地产销售合约同比下降20.6%至1,915亿元，但公司持续聚焦核心城市，新增土地储备全部位于一线城市或直辖市，地产开发业务毛利率同比上升1.3个百分点。经营现金流流出及减值同比有所增加，收现比下降11.1个百分点至87.5%，经营活动净现金流同比多流出982.1亿元，计提资产及信用减值损失同比增多28.6亿元。投资建议：预计2024-2026年归母净利润为554.8/587.1/614.2亿元，对应股价PE为4.0/3.8/3.7倍，给予“增持”评级。风险提示：地产基建需求不及预期、毛利率预期、回款不及预期。