2024年中期业绩点评：坚定聚焦，挖掘结构性机会

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2024年上半年业绩符合预期，营业收入218.5亿元，同比下跌19.6%；归母净利润8.8亿元，同比下跌48.5%。行业仍处于调整期，开发业务有待企稳。
• 毛利率：毛利率为9.6%，同比下跌6.7个百分点，主要由于开发业务毛利率下滑至9.3%。销售均价同比下跌3.8%至12500元/平方米，跌幅小于全国平均水平。
• 战略聚焦：公司坚持差异化战略，聚焦已布局的40个城市，其中21个城市销售金额位列当地前3，优势城市市占率提升。投资规模收缩，新增3宗地块，总权益地价13.9亿元，拿地销售比仅为0.07。
• 土地储备：截至6月底，公司有土地储备1583.4万平方米，权益比例为82.4%，对应货值1979.3亿元，去化周期约5.2年，整体储备充裕。
• 财务状况：加权平均融资成本保持行业低位4.3%；有息债务比例为24%，较2023年末下降8.6个百分点。通过北京、合肥投资物业首次落地经营性物业贷款，融资金额20.75亿元。

研究结论

• 公司2024~2026年EPS预测为0.66元、0.68元、0.73元，维持增持评级。
• 后续将密切追踪低能级城市房价企稳态势及公司产品价格韧性。
• 风险提示：房价和需求继续大幅下行，其他央企进入低能级市场导致竞争格局恶化。