2024年中报点评：深耕零售、深化营销，逆势提升市占率

收入保持稳步增长，投资收益同比减少拖累当期业绩。2024H1公司实现营收23.4亿元，同比+4.7%，归母净利润3.4亿元，同比-31.2%，扣非归母净利润3.4亿元，调整后同比-0.37%，EPS为0.22元/股，同时公司并拟中期分红10派1元（含税）；其中Q2单季度营收13.5亿元，同比+0.4%，归母净利润1.86亿元，同比-42.9%，扣非归母净利润2.0亿元，调整后同比-16.9%。 市场需求持续低迷、竞争加剧背景下，收入保持稳步增长，利润同比下滑明显主因投资收益同比减少1.6亿元，同时将上年扣非归母净利润追溯调整，将投资收益从经常损益调整至非经常损益，扣非后归母净利润同比微降。 零售业务保持稳健，核心区域逆势增长，海外业务快速增长。分产品看，2024H1公司PPR/PE/PVC/其他产品分别实现营收10.7/4.7/3.0/4.6亿元，同比+3.2%/-3.1%/-12.7%/+45.3%，收入占比45.8%/20.3%/12.9%/19.8%，毛利率59.1%/29.7%/21.0%/31.2%，同比+2.0pp/+0.7pp/-0.9pp/-2.0pp，零售业务优势凸显，增长稳健且毛利率稳步提升，逆势提升市占率彰显公司渠道力和品牌力，其他产品增长突出主要受浙江可瑞从23年10月开始并表影响。分地区看，国内持续聚焦核心市场并继续补足相对薄弱区域，华东/华南/西部市场收入同比+5.7%/+5.9%/+3.1%，同时国际化战略有序推进，海外市场稳步拓展，海外业务收入同比+27.4%。 Q2毛利率环比提升，深化营销提高销售费用投入。2024H1综合毛利率42.1%，同比+0.9pp，其中Q2单季度42.6%，同比-1.3pp，环比+1.1pp，期间费用率24.2%， 同比+2.5pp，其中销售/管理/财务/研发费用率同比+2.8pp/-0.3pp/+0.1pp/-0.2pp，销售费用率同比提升主因公司深化营销服务、持续加强品牌建设提升影响力相关。2024H1实现经营性现金流净额2.9亿元，同比-28.2%，收现比和付现比分别为1.14和1.04，上年同期为1.2和1.06，其中Q2单季度经营性净现金流4.7亿元，同比-14.8%，现金流有所下滑但收现比依旧良好。 风险提示：地产竣工不及预期；新业务拓展不及预期；原材料价格大幅上涨投资建议：深耕主业逆势提升市占率，积极分红重视回报，维持“优于大市”公司坚守高质量发展，深耕零售有韧性，品牌、渠道、服务持续升级巩固优势，逆势提升市占率，同心圆打开成长空间，同时工程端深化转型稳健拓展，并持续重视投资者回报，积极实施中期分红，分红率达46%。考虑到需求整体恢复偏缓且竣工端相对承压，叠加费用投入增加影响，下调盈利预测，预计24-26年EPS为0.79/0.88/0.99元/股 ， 对应PE为16.5/14.8/13.2x，维持“优于大市”评级。 盈利预测和财务指标 收入保持稳步增长，投资收益同比减少拖累当期业绩。2024H1公司实现营收23.4亿元，同比+4.7%，归母净利润3.4亿元，同比-31.2%，扣非归母净利润3.4亿元，调整后同比-0.37%，EPS为0.22元/股，同时公司并拟中期分红10派1元（含税）； 其中Q2单季度营收13.5亿元，同比+0.4%，归母净利润1.86亿元，同比-42.9%，扣非归母净利润2.0亿元，调整后同比-16.9%。市场需求持续低迷、竞争加剧背景下，收入保持稳步增长，利润同比下滑明显主因投资收益同比减少1.6亿元（上年同期东鹏合立贡献投资收益约1.44亿元），同时将上年扣非归母净利润按最新披露准备进行追溯调整，将投资收益从经常损益调整至非经常损益，扣非后归母净利润同比微降。 图1：伟星新材营业收入及同比增速（单位：亿元、%） 图2：伟星新材单季营业收入及同比增速（单位：亿元、%） 图3：伟星新材归母净利润及同比增速（单位：亿元、%） 图4：伟星新材单季归母净利润及同比增速（单位：亿元、%） 零售业务保持稳健，核心区域逆势增长，海外业务快速增长。分产品看，2024H1公司PPR/PE/PVC/其他产品分别实现营收10.7/4.7/3.0/4.6亿元 ， 同比+3.2%/-3.1%/-12.7%/+45.3%，收入占比45.8%/20.3%/12.9%/19.8%，毛利率分别为59.1%/29.7%/21.0%/31.2%，同比+2.0pp/+0.7pp/-0.9pp/-2.0pp，零售业务优势凸显，增长稳健且毛利率稳步提升，逆势提升市占率彰显公司渠道力和品牌力，其他产品增长突出主要受浙江可瑞从23年10月开始并表影响。分地区看，国内持续聚焦核心市场并继续补足相对薄弱区域，华东/华南/西部市场收入同比+5.7%/+5.9%/+3.1%，同时国际化战略有序推进，海外市场稳步拓展，海外业务收入同比+27.4%。 图5：伟星新材分产品收入结构 图6：伟星新材分产品毛利率 Q2毛利率环比提升，深化营销提高销售费用投入。2024H1综合毛利率42.1%，同比+0.9pp，其中Q2单季度42.6%，同比-1.3pp，环比+1.1pp，期间费用率24.2%，同比+2.5pp，其中销售/管理/财务/研发费用率同比+2.8pp/-0.3pp/+0.1pp/-0.2pp，销售费用率同比提升主因公司深化营销服务、持续加强品牌建设提升影响力相关。2024H1实现经营性现金流净额2.9亿元，同比-28.2%，收现比和付现比分别为1.14和1.04，上年同期为1.2和1.06，其中Q2单季度经营性净现金流4.7亿元，同比-14.8%，现金流有所下滑但收现比依旧良好。 图7：伟星新材毛利率和净利率（单位：%） 图8：伟星新材单季度毛利率和净利率（单位：%） 图9：伟星新材期间费用率（单位：%） 图10：伟星新材经营活动净现金流及增速（单位：亿元、%） 深耕主业逆势提升市占率，积极分红重视回报，维持“优于大市”评级。公司坚守高质量发展，深耕零售有韧性，品牌、渠道、服务持续升级巩固优势，逆势提升市占率，同心圆打开成长空间，同时工程端深化转型稳健拓展，并持续重视投资者回报，积极实施中期分红，分红率达46%。考虑到需求整体恢复偏缓且竣工端相对承压，叠加费用投入增加影响，下调盈利预测，预计24-26年EPS为0.79/0.88/0.99元/股，对应PE为16.5/14.8/13.2x，维持“优于大市”评级。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）