2024年中报点评：深耕零售、深化营销，逆势提升市占率

2024年上半年公司实现营收23.4亿元，同比+4.7%，归母净利润3.4亿元，同比-31.2%，主要受投资收益同比减少1.6亿元及投资收益追溯调整影响。扣非归母净利润3.4亿元，调整后同比-0.37%，EPS为0.22元/股，公司拟中期分红10派1元（含税）。Q2单季度营收13.5亿元，同比+0.4%，归母净利润1.86亿元，同比-42.9%，扣非归母净利润2.0亿元，调整后同比-16.9%。

市场需求低迷、竞争加剧背景下，收入保持稳步增长，利润下滑主因投资收益减少及追溯调整。零售业务稳健，核心区域逆势增长，海外业务快速拓展：PPR/PE/PVC/其他产品分别实现营收10.7/4.7/3.0/4.6亿元，同比+3.2%/-3.1%/-12.7%/+45.3%，毛利率分别为59.1%/29.7%/21.0%/31.2%，同比+2.0pp/+0.7pp/-0.9pp/-2.0pp；国内市场华东/华南/西部收入同比+5.7%/+5.9%/+3.1%，海外业务收入同比+27.4%。

Q2毛利率环比提升，期间费用率同比+2.5pp，主因销售费用率提升（深化营销、品牌建设）。2024H1综合毛利率42.1%，同比+0.9pp；期间费用率24.2%，同比+2.5pp。经营性现金流净额2.9亿元，同比-28.2%，收现比1.14，付现比1.04。

研究结论：公司坚守高质量发展，深耕零售，品牌、渠道、服务持续升级，逆势提升市占率，海外业务拓展良好。工程端深化转型稳健拓展，重视投资者回报，分红率达46%。下调盈利预测，预计24-26年EPS为0.79/0.88/0.99元/股，对应PE为16.5/14.8/13.2x，维持“优于大市”评级。