24H1深耕零售提升市占率，收入增速及盈利维持韧性

2024年8月23日，公司发布2024年半年度报告。24H1实现营收23.43亿元，同比+4.73%；归母净利润约3.40亿元，同比-31.23%；扣非归母净利润约3.40亿元，同比-0.37%。单季度来看，24Q2实现营收13.46亿，同比+0.41%，环比+35.10%；归母净利润约1.86亿元，同比-41.88%，环比+21.32%；扣非归母净利润约1.98亿元，同比-16.85%，环比+39.20%。

核心观点：

1. 收入韧性：24H1收入增速维持韧性，主要系公司聚焦重点，深耕零售，逆势攻坚提升市占率。行业整体承压，但公司凭借零售优势实现收入增长。
2. 毛利率改善：24H1毛利率约42.11%，同比+0.95pct，主要系原材料价格低位盘整。
3. 费用与利润：销售费用率上升较多，投资收益大幅减少，导致归母净利润率同比-7.58pct至14.50%。扣非归母净利润同比微降0.37%至3.40亿元，扣非净利润率约14.49%，同比-0.74pct。

战略布局：

• 系统集成：通过收购浙江可瑞提升系统集成设计和服务能力，打造舒适家居系统解决方案，提升品牌力与户均额。
• 国际化：聚焦重点区域市场，着力打造海外团队，围绕“一带一路”拓展业务，境外业务收入达1.68亿元，同比增长27.39%，占总营收比例7.16%。

投资建议： 维持“买入”评级，预计公司24-26年归母净利润约14.85、16.28和17.97亿元，现价对应PE为14.00、12.77和11.57倍。

风险提示： 经济景气度下降；原材料价格大幅波动；新业务整合不及预期。