2024年中报点评：强零售、拓品类、收入逆势增长，扣非同比基本持平

2024年H1公司实现收入23.4亿元，同比+4.73%，归母净利润3.4亿元，同比-31.23%，扣非归母净利润同比-0.37%。公司强化渠道赋能，拓展品类，收入逆势增长。分渠道看：零售渠道（占比69%）收入同比+3.21%至10.7亿元，PPR产品毛利率同比提升2.03个百分点至59.11%；工程渠道（占比31%）收入同比-3.11%至4.74亿元，PE管材毛利率保持平稳；地产渠道收入同比-12.7%至3.0亿元，PVC产品毛利率同比下降0.94个百分点至20.99%。品类拓展方面，其他产品收入同比+45.3%至4.63亿元，毛利率同比下降2个百分点至31.16%；境外收入同比+27.4%至1.68亿元。销售费用同比+28.3%至3.6亿元，投资收益同比减少1.6亿元，拖累净利润下滑。公司经营稳健，现金流优秀，市占率逆势提升，毛利率保持稳定，预计2024-2026年归母净利润为13.7/13.9/14.8亿元，对应PE为13.3/13.1/12.3倍，首次覆盖给予“增持”评级。主要风险包括地产基建需求不及预期、毛利率不及预期、品类拓展不及预期。