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聚烯烃周报:弱现实延续,后期考验旺季兑现成色

2024-08-24李国洲招商期货曾***
聚烯烃周报:弱现实延续,后期考验旺季兑现成色

期货研究报告|商品研究 策略报告 弱现实延续,后期考验旺季兑现成色 2024年08月24日 聚烯烃周报20240819-202408023 聚烯烃主力合约走势图 资料来源:文华财经,招商期货 相关报告 能化航运负责人:李国洲 13544503362 Liguozhou@cmschina.com.cnF3021097 Z0020532 聚乙烯: 1、基本面上:本周产业链库存小幅去化,处于于历年正常偏高水平。本周国内现货小幅下跌,基差持稳,成交一般;美金现货稳中小跌为主,低价进出口窗口关闭。供应端:短期检修逐步复产,低价进口窗口关闭,出口窗口关闭,供应环比小幅回升,但回升力度有限。需求端:当下农地膜旺季逐步启动,下游总体开工率稳中回升为主。总体来看短期产业链库存小幅去化,基差偏弱,供续双增,短期震荡为主。中期来看,十月之前塑料供需平衡,四季度供需格局走弱,震荡偏弱为主。 2、从交易维度上:本周产业链库存小幅去化,基差持稳,弱现实叠加商品情绪仍偏弱,短期仍震荡为主。中期来看,三季度塑料供需平衡,四季度供需格局走弱,震荡偏弱为主。 聚丙烯: 1、基本面上:本周产业链库存小幅去化,处于历年正常偏高水平。本周国内现货小幅下跌,基差持稳,成交一般;美金现货稳中小跌为主,低价进口窗口关闭,出口窗口打开。供应端:新装置投产,叠加检修复产,进口窗口关闭,出口窗口打开,供应压力逐步回升。需求端:下游家电汽八九月排产转好,BOPP和塑编订单一般,整体开工率持稳为主。总体来看本周产业链库存小幅去化,基差持稳,出口窗口打开,供需走弱,震荡偏弱为主,往上仍受制于进口窗口压制。套利方面,中长期来看:下半年PP供需宽松,产业仍处于扩产周期,供应压力逐步加大,继续逢高做空利润(MTO/PDH)。 2、从交易维度上:本周产业链库存小幅去化,基差持稳,出口窗口打开,供需走弱,短期震荡偏弱为主,往上仍受制于进口窗口压制。中长期来看:下半年PP产业仍处于扩产周期,供应压力逐步加大,仍是逢高作为化工板块空配或者逢高做空利润(MTO/PDH)。 风险提示:新装置投放情况,下游需求情况,海外经济情况,地缘政治情况。 敬请阅读末页的重要声明 Date2012-11-29 2013-04-10 2013-08-14 2013-12-19 2014-04-25 2014-08-26 2014-12-30 2015-05-08 2015-09-08 2016-01-12 2016-05-18 2016-09-19 2017-01-23 2017-06-02 2017-09-28 2018-02-01 2018-06-12 2018-10-17 2019-02-21 2019-06-26 2019-10-30 2020-03-05 2020-07-09 2020-11-12 2021-03-18 2021-07-21 2021-11-25 2022-03-31 2022-08-04 2022-12-08 2023-04-14 2023-08-17 2023-12-21 2024-04-30 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源:WIND,招商期货 图2:LLDPE跨期价差走势 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源:WIND,招商期货 敬请阅读末页的重要声明 2014-01-01 2014-07-01 2015-01-01 LLDPE期货-现货 2015-07-01 9-1价差 2016-01-01 2016-07-01 2017-01-01 2017-07-01 2018-01-01 2018-07-01 LLDPE结算价 1-5价差 2019-01-01 2019-07-01 2020-01-01 2020-07-01 2021-01-01 华北LLDPE自提 5-9价差 2021-07-01 2022-01-01 2022-07-01 2023-01-01 2023-07-01 2024-01-01 Page2 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2024-07-01 2014-01-01 (一)现货价格、期现价差与跨期价差 图:LLDPE交割库所在地现货价格走势 资料来源:WIND,招商期货 图1:LLDPE期现价差走势 2014-06-01 山东LLDPE 2014-11-01 2015-04-01 2015-09-01 2016-02-01 2016-07-01 2016-12-01 上海LLDPE 2017-05-01 2017-10-01 2018-03-01 2018-08-01 2019-01-01 2019-06-01 浙江LLDPE 2019-11-01 2020-04-01 2020-09-01 2021-02-01 2021-07-01 2021-12-01 广东LLDPE 2022-05-01 2022-10-01 2023-03-01 2023-08-01 2024-01-01 2024-06-01 商品研究 一、聚烯烃 Date2015-05-29 2015-08-27 2015-12-03 2016-03-09 2016-06-08 2016-09-07 2016-12-14 2017-03-21 2017-06-23 2017-09-20 2017-12-25 2018-03-30 2018-07-04 2018-10-09 2019-01-08 2019-04-15 2019-07-17 2019-10-22 2020-01-20 2020-04-27 2020-07-30 2020-11-04 2021-02-02 2021-05-13 2021-08-11 2021-11-17 2022-02-22 2022-05-27 2022-08-25 2022-11-30 2023-03-07 2023-06-08 2023-09-07 2023-12-13 2024-03-20 2024-06-25 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源:WIND,招商期货 图6:PP跨期价差 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源:WIND,招商期货 本周产业链库存小幅去化,LLDPE现货价格小幅下跌,主力合约小幅震荡,基差走弱,1/5价差小幅扩大。PP现货价格小幅震荡,主力合约小幅震荡,基差持稳,1/5价格小幅扩大。 敬请阅读末页的重要声明 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 9-1价差 2017-01-01 2018-01-01 1-5价差 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 5-9价差 2022-01-01 2023-01-01 Page3 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2024-01-01 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 5500 2014-01-01 资料来源:WIND,招商期货 图4:PP期现价差走势 2014-06-01 2014-11-01 山东PP 2015-04-01 PP期货-现货 2015-09-01 2016-02-01 2016-07-01 2016-12-01 上海PP 2017-05-01 2017-10-01 PP结算价 2018-03-01 2018-08-01 2019-01-01 浙江PP 2019-06-01 2019-11-01 华东PP自提 2020-04-01 2020-09-01 2021-02-01 广东PP 2021-07-01 2021-12-01 2022-05-01 2022-10-01 2023-03-01 2023-08-01 2024-01-01 2024-06-01 商品研究 图3:PP交割库所在地现货价格走势 (二)聚烯烃美金价格及进口利润 图5:LLDPE美金价价格 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR中国日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR东南亚日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):CFR远东日 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FAS休斯顿日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FOB中东日 1750 1250 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 2023-01-01 2024-01-01 750 资料来源:WIND,招商期货 图6:LLDPE进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 LLDPE进口利润LLDPE华北价格 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2012-01-01 2012-08-01 2013-03-01 2013-10-01 2014-05-01 2014-12-01 2015-07-01 2016-02-01 2016-09-01 2017-04-01 2017-11-01 2018-06-01 2019-01-01 2019-08-01 2020-03-01 2020-10-01 2021-05-01 2021-12-01 2022-07-01 2023-02-01 2023-09-01 2024-04-01 -1500 资料来源:WIND、招商期货 图7:PP美金价格 2200 1900 1600 1300 1000 2014-02-08 2015-02-08 700 现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):CFR远东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FOB中东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FD西北欧日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FAS休斯顿日 2016-02-08 2017-02-08 2018-02-08 2019-02-08 2020-02-08 2021-02-08 2022-02-08 2023-02-08 2024-02-08 资料来源:WIND,招商期货 图8:PP进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1500 进口利润 PP华东地区 1000 500 0 -500 -1000 2012-01-01 2012-08-01 2013-03-01 2013-10-01 2014-05-01 2014-12-01 2015-07-01 2016-02-01 2016-09-01 2017-04-01 2017-11-01 2018-06-01 2019-01-01 2019-08-01 2020-03-01 2020-10-01 2021-05-01 2021-12-01 2022-07-01 2023-02-01 2023-09-01 2024-04-01 -1500 资料来源:WIND,招商期货 本周LLDPE美金延续稳中小跌为主,人民币汇率小幅升值,国内价格小幅下跌,低价进口窗口关闭,出口窗口关闭。国内CFR价格下跌,中国贴水东南亚价差缩40美金;本周PP美金价格延续稳中小跌为主,人民币汇率小幅升值,国内现货小幅下跌,低价进口窗口关闭,出口窗口打开。 (三)聚烯烃产业利润及价差 图9:油化工制烯烃相关上游产品价格走势 WTI石脑油:CFR日本 2000 1500 1000 500