铁矿石周报：铁水缓慢复产，旺季成色受考验

铁水复产缓慢，旺季成色受考验 铁矿石周报 2024/09/14 万林新（联系人） 0755-23375162 wanlx@wkqh.cn 从业资格号：F03133967 石头（首席分析师）从业资格号：F03106597 交易咨询号：Z0018273 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03库存 04供给端 05需求端 06基差 0 周度评估及策略推荐 黑色产业链示意图 周度要点小结 供应：本期全球铁矿石发运总量3160.3万吨，环比减少288.6万吨；澳洲发运量1812.5万吨，环比减少23.6万吨，其中澳洲发往中国的量1595.9万吨，环比增加144.3万吨。巴西发运量771.0万吨，环比减少288.0万吨。中国47港到港总量2386.6万吨，环比减少12.4万吨；中国45港到港总量2217.4万吨，环比增加8.2万吨。 需求：日均铁水产量223.38万吨，环比增加0.77万吨。高炉开工率77.63%，环比上周持平；钢厂盈利率6.06%，环比增加1.73个百分点。 库存：全国45个港口进口铁矿库存为15383.54万吨，周环比减少25.41万吨。日均疏港量311.6万吨，周环比增加8.86万吨。 小结：本周盘面小幅反弹，前期快速下跌叠加临近中秋假期部分资金避险离场。供给方面，最新一期铁矿石发运量有所回落，受前期发运影响45港到港量环比微增，目前看矿价下跌未明显打击矿山发运积极性。需求方面，本周钢联口径日均铁水产量环比回升至223.38万吨，略不及市场预期。钢厂盈利率延续边际好转趋势，但亏损面仍超过九成，利润改善缓慢可能延缓铁水的复产速度。终端方面，本周热卷减产去库，螺纹钢缓慢复产情况下库存加速去化，表需短期超预期回升，但减产一定程度上削弱了铁水需求，成材的基本面好于原料端。后续如果成材基本面继续改善，带动钢厂利润回升，则有望形成一定正反馈作用，但最终的高度还依赖于终端需求能有多大程度的实质性改善，基于当前终端需求和钢厂高炉检修情况，我们认为九月铁水复产高度可能有限。库存方面，供应宽松格局下港口库存去化能力不足。往后看，终端基本面边际改善，铁水也在缓慢复产，从盘面走势看，短期空头情绪缓和，或维持震荡，关注国庆节前终端需求成色。 估值驱动 铁矿石基本面评估 估值 驱动 基差 进口利润 周发运量 高低品价差 钢厂盈利率 铁水产量 45港库存 数据 30.72元/吨 6.85元/湿吨 澳洲发运量1812.5万吨，巴西发运量771.0万吨 PB-超特粉价差109元/吨;卡粉-PB粉价差123/吨。 6.06% 223.38万吨 15383.54万吨 多空评分 0 -1 0 -1 0 +1 0 简评 基差震荡 进口利润增加 发运环比减少 价差收缩 盈利率低值 铁水缓慢复产 库存高位盘整 小结 本周盘面小幅反弹，前期快速下跌叠加临近中秋假期部分资金避险离场。供给方面，最新一期铁矿石发运量有所回落，受前期发运影响45港到港量环比微增，目前看矿价下跌未明显打击矿山发运积极性。需求方面，本周钢联口径日均铁水产量环比回升至223.38万吨，略不及市场预期。钢厂盈利率延续边际好转趋势，但亏损面仍超过九成，利润改善缓慢可能延缓铁水的复产速度。终端方面，本周热卷减产去库，螺纹钢缓慢复产情况下库存加速去化，表需短期超预期回升，但减产一定程度上削弱了铁水需求，成材的基本面好于原料端。后续如果成材基本面继续改善，带动钢厂利润回升，则有望形成一定正反馈作用，但最终的高度还依赖于终端需求能有多大程度的实质性改善，基于当前终端需求和钢厂高炉检修情况，我们认为九月铁水复产高度可能有限。库存方面，供应宽松格局下港口库存去化能力不足。往后看，终端基本面边际改善，铁水也在缓慢复产，从盘面走势看，短期空头情绪缓和，或维持震荡，关注国庆节前终端需求成色。 铁矿石供需平衡表 日期 国内精粉产量 铁矿石进口 澳矿进口 巴西矿进口 非澳巴矿进口 生铁产量 供需差 2024-01 2178.1 11191.04 6416.68 2540.38 2233.97 7271.26 1263.82 2024-02 2041.5 9749.70 5239.99 2434.75 2074.95 6802.15 490.14 2024-03 2345.7 10071.76 5716.20 1988.34 2367.23 7265.70 359.97 2024-04 2346.4 10181.85 6318.78 1998.77 1864.30 7163.00 633.59 2024-05 2376.9 10203.30 6609.04 1781.09 1813.17 7612.90 108.75 2024-06 2247.9 9761.28 6199.31 1741.00 1820.97 7448.55 43.87 2024-07 2048.6 10281.29 6511.94 2037.77 1731.58 7139.87 133.04 2024-08 2100.00 10025.82 6048.89 2759.64 1217.28 6814.00 474.18 2024-09 2423.34 10426.51 6164.55 2436.73 1825.23 7200.00 552.25 2024-10 2313.79 10026.03 6175.02 2222.95 1628.07 7222.00 30.66 2024-11 2385.71 10762.02 6409.02 2521.76 1831.23 7150.00 908.88 2024-12 2293.76 9725.39 5897.56 2193.01 1634.82 6920.00 218.31 02 期现市场 图1：PB-超特粉价差(元/吨）图2：卡粉-PB粉价差（元/吨） 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 PB粉-超特粉 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 卡粉-PB粉 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 PB-超特粉价差109元/吨，周环比变化-7.0元/吨。卡粉-PB粉价差123元/吨，周环比变化-11.0元/吨。 图3：卡粉-金布巴粉价差(元/吨）图4：（卡粉+超特粉）/2-PB粉价差（元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 卡粉-金布巴粉 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 (卡粉+超特粉）/2-PB粉 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 卡粉-金布巴粉价差189元/吨，周环比变化-15.0元/吨。(卡粉+超特粉)/2-PB粉价差7.0元/吨，周环比变化-2.0元/吨。 图5：钢厂入炉配比（%）图6：废钢价格(元/吨) 球团：入炉比：64家钢厂（周）块矿：入炉比：64家钢厂（周） 烧结矿：入炉比：64家钢厂（周） 1885 1783 1681 1579 1477 1375 1273 1171 1069 967 865 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 唐山废钢价格张家港废钢价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 球团入炉配比14.63%，较上周变化+0.02个百分点。块矿入炉配比10.82%，较上周变化+0.23个百分点。烧结矿入炉配比74.55%，较上周变化 -0.25个百分点。 唐山废钢价格2245元/吨，周环比变化+30元/吨。张家港废钢价格2130元/吨，周环比变化-30元/吨。 图7：钢厂盈利率（%）图8：PB粉进口利润（元/湿吨） 120 100 80 钢厂盈利率 201920202021202220232024 150 100 50 PB粉进口利润 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 600 40-50 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -100 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月11日 4月21日 5月2日 5月12日 5月22日 6月1日 6月11日 6月21日 7月1日 7月11日 7月21日 7月31日 8月10日 8月20日 8月30日 9月9日 9月19日 9月29日 10月9日 10月19日 10月29日 11月8日 11月18日 11月28日 12月8日 12月18日 12月28日 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 钢厂盈利率6.06%，较上周变化+1.73个百分点；测算PB粉进口利润6.85元/湿吨。钢厂盈利率有所回升。 图9：国际波罗的海干散货海运指数（点）图10：分国别海运费（美元/吨） 6000 5000 4000 BDI指数：数值（日） 海岬型：运费价格：黑德兰港→青岛港（日） 海岬型：运费价格：TUBARAO→青岛港（日） 60 50 40 30 3000 20 2000 10 1000 0 0 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 03 库存 图11：国内铁矿石港口库存(万吨）图12：港口库存：球团矿（万吨） 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 进口矿库存：45港 201920202021202220232024 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 1/1 1/12 1/23 2/3 2/14 2/25 3/7 3/18 3/29 4/9 4/20 5/1 5/12 5/23 6/3 6/14 6/25 7/6 7/17 7/28 8/8 8/19 8/30 9/10 9/21 10/2 10/13 10/24 11/4 11/15 11/26 12/7 12/18 12/29 200 球团 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 全国45个港口进口铁矿库存15383.54万吨，周环比变化-25.41万吨。球团558.41万吨，周环比变化+0.54万吨。 图13：港口库存：铁精粉（万吨）图14：港口库存：块矿（万吨） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 铁精粉 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 块矿 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 港口库存：铁精粉1320.09万吨，较上周变化+37.45万吨。港口库存：块矿1880.4万吨，较上周变化-21.72万吨。 图15：澳洲矿港口库存(万吨）图16：巴西矿港口库存（万吨） 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 澳洲矿库存 201920202021202220