2024年中报点评：24Q2业绩符合预期，本部与合资盈利恢复

事项：公司发布2024年中报，24Q2归母净利1.52亿元、同比+10%、环比+46%，自主盈利占比50%、同比+4.3PP、环比+3.5PP，24Q2扣非归母1.40亿元、同比+2.2%、环比+30%。

评论：

1. 营收快速增长：奇瑞与新能源项目放量，24Q2本部营收13亿元、同比+32%、环比+24%，主要受益自主奇瑞和零跑等新能源客户增长较好，24Q2奇瑞/零跑批发销量55/5.2万辆、同比+41%/54%、环比+7.3%/57%，24H1公司新能源销售收入占比达32.5%。公司配套零跑门板仪表板项目已切入比亚迪、特斯拉等客户，后续随肇庆、合肥等新基地产能释放，新能源与自主客户项目有望进一步放量。

2. 本部经营向好：24Q2本部归母净利0.76亿元、同比+20%、环比+57%，归母净利率5.8%、同比-0.5PP、环比+1.2PP，净利率已跨过24Q1最低点。预计24H2随新基地投产爬坡，盈利能力有望进一步提振。具体来看，24Q2毛利率19.1%、同比-1.1PP、环比+2.1PP，期间费用率12.0%、同比-0.4PP、环比-0.9PP。

3. 合资经营恢复：24Q2联合营收益0.76亿元、同比+1.4%、环比+36%，恢复至正常水平，24H1联合营收益1.3亿元、同比+25%、环比+3.4%，其中长春一汽富晟贡献0.5亿元、同比+25%、相较23H2增长17倍。

4. 多元化发展：公司客户基础多元化，覆盖BBA、特斯拉等，具备准入资格。新产能建设推进，肇庆、合肥等基地将陆续投产，保障业绩稳健增长。公司已取得德国豪华品牌定点，未来在外饰产品等新品类有望进一步成长。

5. 中长期出海计划：23年已突破德国主机厂体系，24年将参与RFQ项目报价并筹建海外基地。结合民营企业优势，公司有望快速推进出海计划。

投资建议：公司低估值、有变化，24年受益于新项目放量，中长期开启出海有望进入新一轮成长阶段。2024-26年归母净利润预测调整至6.3、8.0、10.1亿元，同比+15%、+28%、+26%，对应PE7.0、5.5、4.4倍，给予2024年PE10倍，目标市值63亿元，维持“强推”评级。

风险提示：原材料价格上涨、主机厂超额年降风险、豪华车销量低于预期、核心客户销量增长不及预期、海外业务开拓速度低于预期等。