铅周报：铅价低位盘整，等待需求改善

2024年8月26日 铅价低位盘整等待需求改善 一、 核心观点及策略 上周沪铅主力期价低位盘整。鲍威尔释放强烈降息信号，市场风险偏好较好。基本面看，炼厂原料库存改善，9月国产矿加工费持平，进口矿加工费小幅上涨。但近期沪伦比价回落，后期铅精矿进口存下滑预期，原料供需矛盾依然存在。因产废不足及门店惜售，废旧电瓶价格维稳，并未跟随铅价下跌，负反馈影响减弱。冶炼端，湖南华信稀贵、内蒙古兴安银铅及河南豫光金铅计划8月下旬至9月检修，青海西部矿业新项目预计9月投产。安徽华鑫8月中下旬检修，江西丰日冶金及安徽鲁控月底至9月初陆续复产。原再炼厂检修增多，供应阶段性收紧。此外，沪伦比价延续回落，铅锭进口转为亏损，进口货源存下滑预期。需求端看，终端消费旺季尚不明显，大型蓄电池企业备货尚可，中小型企业备库积极性较差，不过随着沪伦比价回落，电池出口导向企业订单好转。 整体来看，下游大型企业集中提货，交易所仓单降至万吨下方，同时原再炼厂检修增多，供应阶段宽松情况有望缓解，近月存挤仓的基础，但当前终端消费旺季尚不明显，且资金关注度所有下滑，沪铅再难改低位盘整的格局，不过后期可以关注持仓变化及月间Back结构走扩的机会。 策略建议：波段操作或观望 风险因素：宏观风险，消费旺季不旺 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kxj@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 二、交易数据 上周市场重要数据 合约 8月16日 8月23日 涨跌 单位 SHFE铅 17795 17420 -375 元/吨 LME铅 2043 2056.5 13.5 美元/吨 沪伦比值 8.7 8.5 0 上期所库存 60617 23679 -36938 吨 LME库存 196,900 180,900 -16000 吨 社会库存 5.72 1.76 -3.96 万吨 现货升水 0 -65 -65 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力换月至2410合约，期价低位盘整，最终收至17205元/吨，周度涨幅 0.09%，周五夜间震荡偏强。伦铅震荡重心小幅上移。 现货市场：截止至8月23日，上海市场万洋、红鹭铅报17340-17365元/吨，对沪 铅2409合约平水；进口哈铅、印度铅报16940-16965元/吨，对沪铅2409合约贴水400 元/吨；江浙地区铜冠铅报17340-17365元/吨，对沪铅2409合约平水。沪铅持续走弱，持货商出货分歧暂无改善，市场报价混乱，多数货源偏强贴水，持货商甩卖进口铅，炼厂厂提货对SMM1#贴200-150元/吨，再生精铅对SMM1#贴300-200元/吨，少数贴400元 /吨，下游观望刚需采购，电解铅散单成交寡淡。 库存方面，截止至8月23日，LME周度库存180900吨，周度减少16000吨。上期 所库存23679吨，较上周减少36938吨。截止至8月22日，SMM五地社会库存为1.76 万吨，较周一减少4.72万吨，较前一周周四减少3.96万吨。PB2408合约交割后，交割铅锭重新流入市场，大型下游企业集中提货，库存大幅下滑，后期降幅有望放缓。 上周沪铅主力期价低位盘整。鲍威尔释放强烈降息信号，市场风险偏好较好。基本面看，炼厂原料库存改善，9月国产矿加工费持平，进口矿加工费小幅上涨。但近期沪伦比价回落，后期铅精矿进口存下滑预期，原料供需矛盾依然存在。因产废不足及门店惜售，废旧电瓶价格维稳，并未跟随铅价下跌，负反馈影响减弱。冶炼端，湖南华信稀贵、内蒙古兴安银铅及河南豫光金铅计划8月下旬至9月检修，青海西部矿业新项目预计 9月投产。安徽华鑫8月中下旬检修，江西丰日冶金及安徽鲁控月底至9月初陆续复产。原再炼厂检修增多，供应阶段性收紧。此外，沪伦比价延续回落，铅锭进口转为亏损，进口货 源存下滑预期。需求端看，终端消费旺季尚不明显，大型蓄电池企业备货尚可，中小型企业备库积极性较差，不过随着沪伦比价回落，电池出口导向企业订单好转。 整体来看，下游大型企业集中提货，交易所仓单降至万吨下方，同时原再炼厂检修增多，供应阶段宽松情况有望缓解，近月存挤仓的基础，但当前终端消费旺季尚不明显，且资金关注度所有下滑，沪铅再难改低位盘整的格局，不过后期可以关注持仓变化及月间Back结构走扩的机会。 三、行业要闻 1.ILZSG：2024年6月份全球铅市场供应短缺7000吨，5月为供应短缺13500吨。 今年1-6月全球铅市场供应过剩15000吨，去年同期为短缺46000吨。 2、海关总署：7月铅精矿进口录得9.56万实物吨，同比下滑0.86%，环比增加2.42%， 1-7月累计进口量60.68万实物吨，累计同比下滑8.12%。7月精铅出口量353吨，环比下滑74.08%，同比下滑98.2%；1-7月份精铅及铅材合计出口量为29246吨，累计同比下滑71.68%。7月精铅及铅材进口31999吨，环比增加347.8%，同比增加524.2%，1-7月累计进口61754吨，累计同比增加109.3%。 3、SMM：9月国内外铅精矿加工费分别报550元/金属吨和-25美元/干吨，均值环比持平和增加15美元/干吨. 四、相关图表 元/吨 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 图表1SHFE与LME铅价 期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 美元/吨 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 2022-09-14 2022-11-14 2023-01-14 2023-03-14 2023-05-14 2023-07-14 2023-09-14 2023-11-14 2024-01-14 2024-03-14 2024-05-14 2024-07-14 1700 9.5 9 8.5 8 7.5 7 图表2沪伦比值 沪伦比价 2023-11-09 2023-12-09 2024-01-09 2024-02-09 2024-03-09 2024-04-09 2024-05-09 2024-06-09 2024-07-09 2024-08-09 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 22000 20000 18000 16000 14000 2021-07-28 2021-10-28 12000 图表3SHFE库存情况 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 2022-01-28 2022-04-28 2022-07-28 2022-10-28 2023-01-28 2023-04-28 2023-07-28 2023-10-28 2024-01-28 2024-04-28 2024-07-28 0 图表4LME库存情况 美元/吨LME铅库存 LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2021-07-28 2021-10-28 2022-01-28 2022-04-28 2022-07-28 2022-10-28 2023-01-28 2023-04-28 2023-07-28 2023-10-28 2024-01-28 2024-04-28 2024-07-28 1500 吨 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 美元/吨LME铅(现货/三个月):升贴水 元/吨 600 400 200 0 200 2021-12-23 2022-12-23 2023-12-23 400 600 800 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 - - - - 120 100 80 60 40 20 0 2022-11-11 2023-01-11 2023-03-11 2023-05-11 2023-07-11 2023-09-11 2023-11-11 2024-01-11 2024-03-11 2024-05-11 2024-07-11 -20 -40 -60 -80 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2020-11-06 2021-02-06 2021-05-06 2021-08-06 2021-11-06 2022-02-06 2022-05-06 2022-08-06 2022-11-06 2023-02-06 2023-05-06 2023-08-06 2023-11-06 2024-02-06 2024-05-06 2024-08-06 12000 原再价差 期货收盘价(活跃):铅 500 400 300 200 100 0 -10 -20 -30 2023-10-20 2023-11-20 2023-12-20 2024-01-20 2024-02-20 2024-03-20 2024-04-20 2024-05-20 2024-06-20 2024-07-20 2024-08-20 -40 元/吨 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 2023-09-20 8000 平均价:废电动车电池 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费 元/吨 平均价:再生铅(≥Pb98.5) 再生铅企业成本 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 2023-07-06 2023-08-06 2023-09-06 2023-10-06 2023-11-06 2023-12-06 2024-01-06 2024-02-06 2024-03-06 2024-04-06 2024-05-06 2024-06-06 2024-07-06 2024-08-06 13000 企业利润 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 国内矿（均） 元/金属吨进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/08 2017/03 2017/10 2018/05 2018/12 2019/07 2020/02 2020/09 2021/04 2021/11 2022/06 2023/01 2023/08 2024/03 0 美元/干吨 200 150 100 50 0 -50 -100 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表11原生铅产量图表12再生精铅产量 万2021202220232024 34 吨 32 30 28 26 24 22 123456789101112 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 万吨2021202220232024 47 42 37 32 27 22 17 1月 2月