铅周报：铅价低位盘整，等待需求改善

一、核心观点及策略

• 沪铅主力期价低位盘整，鲍威尔降息信号提振市场风险偏好。
• 基本面显示，炼厂原料库存改善，9月加工费持平或小幅上涨，但沪伦比价回落导致进口铅精矿预期下滑，原料供需矛盾持续。
• 废旧电瓶价格维稳，负反馈影响减弱；冶炼端检修增多（湖南华信稀贵、内蒙古兴安银铅等）导致供应阶段性收紧，但需求端旺季不明显，大型企业备货尚可，中小型企业积极性较差。
• 下游大型企业集中提货，交易所仓单降至万吨下方，近月存挤仓基础，但资金关注度下滑，沪铅维持低位盘整，后期可关注持仓变化及月间Back结构走扩机会。
• 策略建议：波段操作或观望。
• 风险因素：宏观风险，消费旺季不旺。

二、交易数据

• 上周沪铅主力合约收17205元/吨，周度涨幅0.09%；伦铅震荡重心小幅上移。
• 现货市场：沪铅持续走弱，持货商出货分歧未改善，多数货源贴水，下游观望刚需采购，电解铅散单成交寡淡。
• 库存：LME库存减少16000吨至180900吨；上期所库存减少36938吨至23679吨；SMM五地社会库存减少4.72万吨至1.76万吨，PB2408合约交割后库存大幅下滑。

三、行业要闻

• ILZSG：2024年6月全球铅市场供应短缺7000吨，1-6月累计供应过剩15000吨。
• 海关总署：7月铅精矿进口9.56万吨（同比下滑0.86%），精铅出口353吨（同比下滑98.2%），1-7月精铅及铅材出口累计下滑71.68%。
• SMM：9月国内外铅精矿加工费持平或小幅上涨。

四、研究结论

• 沪铅短期维持低位盘整，主要受供需矛盾、需求旺季不明显的制约，但近月仓单下滑和冶炼检修提供支撑。
• 后期需关注持仓变化及月间Back结构走扩机会，策略上建议波段操作或观望。
• 风险点在于宏观环境变化和消费旺季启动不及预期。