进口货源冲击仍存，铅价延续低位盘整

核心观点及策略

• 市场观点：上周沪铅主力期价延续盘整态势，受美国科技股走弱影响市场风险偏好承压，但美国经济数据韧性及降息预期支撑风险偏好回暖。
• 基本面分析：
  • 供应端：湖南华信稀贵、内蒙兴安银铅及河南豫光金铅检修，原生铅供应趋紧；再生铅方面，安徽华鑫检修，宁夏瑞银、江苏天能维持检修，9月存复产计划，9月供应压力边际增加。
  • 进口影响：8月底前期锁价进口铅锭集中到港，令国产原再货源出货承压，市场报价多贴水；但沪伦比价大幅回落，铅锭进口亏损近600元/吨，后期进口量将显著减少。
  • 需求端：消费旺季未现，下游拿货谨慎，但9月开学季将带来需求改善预期。
• 策略建议：波段操作或观望。
• 风险因素：流动性风险，消费旺季不旺。

行情评述

• 价格表现：沪铅主力2410合约期价延续盘整，收至17345元/吨，周度跌幅0.43%；伦铅收至2067.5美元/吨，周度跌幅2.01%。
• 现货市场：进口万洋铅报17280元/吨（贴水100元/吨），哈铅报16980元/吨（贴水400元/吨）；江浙地区江铜铅报17380-19410元/吨（升水0-20元/吨）。沪铅延续偏弱震荡，持货商随行报价，流通货源多为进口铅锭，下游刚需，散单活跃度一般。
• 库存变化：LME库存周度增加325吨至181225吨；上期所库存增加2172吨至25851吨；SMM五地社会库存减少0.13万吨至1.58万吨。河南、湖南等地炼厂检修，铅锭供应缩减，但受铅价弱势影响，持货商积极出货，部分地区仓库库存回流。后期09合约逐步进入交割，预计库存平稳变化。

行业要闻

• SMM：截止至8月30日当周，国内外铅精矿周度加工费均值报价分别为600元/金属吨和-20美元/干吨，均值环比持平。

研究结论

• 整体来看：原再炼厂检修增多，国内货源供应趋紧，但进口铅锭集中到港且持货商恐跌抛售，原再及进口货源均贴水拖累铅价。后期进口货源放缓及开学季带动消费边际改善，基本面支撑将强化，低库存低仓单下近月仍有挤仓基础，持续关注持仓变动。