2024年中期业绩点评：积极应对挑战

公司2024年上半年业绩符合预期，维持增持评级。
核心观点与数据：

1. 业绩表现：上半年营业收入468.6亿元，同比下滑24.5%；归母净利润58.7亿元，同比下滑27.2%。开发业务受行业调整影响显著，收入同比下滑32.3%至337.6亿元，收入贡献占比降至72.1%。EPS经调整后为1.73元（2024年）、1.76元（2025年）、1.83元（2026年）。
2. 毛利率与拿地：毛利率同比下滑1.8pct至20.6%，主因开发业务毛利率下滑6.9pct至7.4%。为去化库存，公司大幅收缩拿地规模，新增土地储备面积同比减少77%，但核心城市优质地块平均权益成本上涨53.4%至14946元/平方米。
3. 销售与库存：销售金额、面积同比分别下跌48.1%、37%，跌幅较2023年全年扩大。截至6月底未结算金额1739亿元，仍能支撑后续业绩。
4. 非开发业务：利润占比超八成，成为核心支撑。运营和服务业务收入同比分别上涨4.4%（至66.1亿元）和11.1%（至64.9亿元）。核心业态商场出租率提升至96%，租金同比上涨6.3%（至51.8亿元）；下半年预计新增10座商场，租赁收入有提升空间。
5. 财务稳健：有息负债同比减少52亿元，平均融资成本4.16%，平均合同借贷年限延长至9.19年。
   研究结论：开发业务暂时承压，但非开发业务稳健增长，推动业务结构优化。维持增持评级。
   风险提示：需求下行幅度超预期，转型业务发展不达预期。