7月政治局会议解读：大公国际：积极应对风险挑战，经济仍需加力提效

大公国际：积极应对风险挑战，经济仍需加力提效—7月政治局会议解读 技术研究部（研究院）涂文婕2024年7月30日 中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，审议《整治形式主义为基层减负若干规定》。会议传递出一系列重要信号：一是要高度重视现有经济结构不平衡发展带来的问题，下一步工作重点在于经济结构调整，稳步度过新旧动能转换的关键期；二是今年货币财政政策加大了逆周期调节力度，但是仍然面临堵点和难点，需要持续加大政策力度不能松懈；三是有效需求不足是经济增速放缓的主因，消费又是其中的首要因素，需要从增加就业机会、提升消费能力和优化消费供给等方面综合施策；四是本次会议重点提出化解房地产风险和地方融资平台债务风险，亟需加快建立防范化解隐性债务风险长效机制和加快发展房地产发展新模式。 重点关注一：今年首提“经济运行出现分化”、“新旧动能转换存在阵痛”，说明保持经济规模的增长之外，要高度重视现有经济结构不平衡发展带来的问题，下一步工作重点在于经济结构调整，稳步度过新旧动能转换的关键期。 会议对风险的阐述有所变化，提出“经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛。这些是发展中、转型中的问题，我们既要增强风险意识和底线思维，积极主动应对，又要保持战略定力，坚定发展信心，唱响中国经济光明论。” 当前，世界百年未有之大变局正朝着纵横交错、挑战重重的方向加速演进，中国发展与世界变局“同步交织、相互激荡”。从国际环境看，国际形势的不确定因素明显增加，中国需要解决的矛盾和问题比以往更加严峻和复杂；从国内环境看，中国经济正处在周期性和结构性问题叠加、新旧动能转换的关键期。中国如何准确把握战略机遇，积极应对风险挑战，把握新一轮科技创新和产业变革先机？成为解答时代命题，展现大国担当的关键要义。本次会议是在二十届三中全会胜利召开后对经济工作做出部署，对下半年工作具有重要意义。 经济运行分化体现在季度之间的分化、供给需求端的分化和三产之间的分化。从上半年的经济数据来看，一季度我国GDP同比增长5.3%，在服务性消费快速 修复、外需整体企稳回升、稳增长政策发力等因素的拉动下，经济运行实现良好开局。二季度随着有效需求不足等困难挑战加大，叠加政府债发行节奏较慢、市场博弈加剧等短期扰动因素，经济增速有所回落，同比增长4.7%。从产业结构看，第一产业增长3.5%。，第二产业增长5.8%，第三产业增长4.6%。二季度GDP主要受第三产业的拖累，其中既包括核算方式变化带来的短期因素，也反映居民部门有效需求不足是当前经济面临的主要问题。从供需层面来看，上半年主要是出口超预期、制造业投资增速较高、中央财政支出带动相应基建投资平稳增长，但是房地产仍未企稳、地方财政紧平衡导致地方基建受限。弱复苏情形下，消费结构分化，必需消费显著好于可选消费。经济运行分化还具体体现在了宏观数据和微观主体之间存在一定“温差”上，下一步在进一步全面深化改革过程中，还需要弥合这种“温差”，实现经济的良性循环。 重点关注二：会议首提“宏观政策要持续用力、更加给力”，今年货币财政 政策加大了逆周期调节力度，货币政策“五招连发”促经济、超长期国债发行拉动投资和消费，但是仍然面临资金空转、地方财政乏力等堵点和难点，因此仍需持续加大政策力度不能松懈。 会议指出，宏观政策要持续用力、更加给力。要加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措。要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新。 从政策效能看，一系列政策举措密集出台，政策效应持续显现。我国出台推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案；发行超长期特别国债，既可以拉动当前投资和消费，又能筑牢长期高质量发展基础。从货币政策来看，7月央行“五招连发”下调7天逆回购利率1.8%调整为1.7%；1年期LPR下调至3.35%，5年期以上LPR下调至3.85%；临时性解除了现有MLF的质押品限制；同步下调了各期限常备借贷便利利率（SLF）下调了10个bp；MLF超预期降息20bp。央行本轮货币政策操作，预示着货币政策的进一步宽松，将有效降低实体经济融资成本，刺激信贷需求的增长，为经济回暖提供有力支撑。今年上半年财政政策进度偏缓，新增一般债发行进度为46%，低于同期均值69%；新增专项债发行进度为38%，低于同期均值59%。发力空间仍然充分，需要加强财政政策和货币政策的协调配合。 值得注意的是，未来我国外部环境的复杂性和不确定性将进一步上升。一是地缘政治风险增加；二是随着逆全球化加剧，我国贸易环境或继续承压；三是美联储降息前景仍不明确。在国内地产和内需偏弱的情况下，外需的压力将会加大。下一步，还需政策持续加码，降低企业融资成本、解决部分地方资金需求问题，呵护市场消费和投资信心。 重点关注三：有效需求不足是经济增速放缓的主因，消费又是其中的首要因 素。总需求偏弱将会带来一系列的挑战，比如将会加重地方政府的财务压力、劳动力市场就业机会下降、企业营商环境更加严峻等，提振消费需要综合施策。会议强调，要以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转 向惠民生、促消费，要多渠道增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费。要进一步调动民间投资积极性，扩大有效投资。 二季度经济有所放缓的重要原因在于总需求不足，通胀水平虽然较一季度有所回升，但仍然处于较低水平；GDP平减指数连续五个季度为负。二季度社会消费品零售总额名义增速为4.0%，较一季度回落0.7个百分点。房地产业虽有筑底迹象，但还处于较低水平，对经济的拖累仍十分明显。消费水平的高低是取决于可支配收入和消费意愿的制约。今年二季度居民可支配收入同比增速继续放缓，必然对消费支出有所影响。以旧换新是上半年消费市场的一大亮点，日前，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，将统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，继续加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。短期来看，需要注重增强中低收入群体的消费能力和意愿，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手；从长期来看，还是需要从增加就业机会、提升消费能力和优化消费供给等方面综合施策。 重点关注四：本次会议重点提出化解房地产风险和地方融资平台债务风险， 亟需加快建立防范化解隐性债务风险长效机制和加快发展房地产发展新模式。会议强调，要持续防范化解重点领域风险。要落实好促进房地产市场平稳健 康发展的新政策，坚持消化存量和优化增量相结合，积极支持收购存量商品房用作保障性住房，进一步做好保交房工作，加快构建房地产发展新模式。要完善和落实地方一揽子化债方案，创造条件加快化解地方融资平台债务风险。要统筹防风险、强监管、促发展，提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性。 财政部今年表示，要分类推进融资平台改革转型，持续压减融资平台数量。 这表明政府将继续推动地方融资平台的市场化转型，这是化解地方隐性债务的长效机制之一。平台公司转型发展过程中还存在认识不清晰、转型发展意识不足的情况，没有对运作模式进行改进与优化，具体实施中还存在管理体系不完善和管理内容不科学的问题。地方政府应对今后投融资政策实施中出现的各类风险进行明确与防范，找到平台公司发展的新方向与新路径，确定投融资模式重心，实现各类手段措施的有效运用，切实转变平台公司的市场职能。 当前房地产行业持续下行，上下游产业链、就业、金融机构风险、地方财政等一并受到负面影响，成为当前中国经济复苏的最大不确定因素之一。房地产行业风险既有库存风险，也包括房企债务风险，更重要的是“保交楼”的风险。二十届三中全会指出，允许有关城市取消或调减住房限购政策、取消普通住宅和非普通住宅标准。这一点将进一步推动房地产政策正常化，并进一步支持下半年地方地产政策进一步宽松空间。新模式主要涉及三个方面，一是住房制度层面，满足保障房和改善性住房需求。二是地产管理调控的新模式，赋予各城市政府房地产市场调控自主权，允许有关城市取消或调减住房限购政策、取消普通住宅和非普通住宅标准，以及完善房地产税收制度。三是地产行业的新模式，改革房地产开发融资方式和商品房预售制度。按照三中全会相关改革2029年之前完成的时间线，中期这两项改革将对房地产市场产生深远影响。 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。