周度评估
- 期货价格：氧化铝指数周内上涨2.72%至2830元/吨，持仓增加15.9万手至77.7万手。本周初有色板块做多情绪带动期货价格大幅上涨，随后逐步回落。基差方面，山东现货价格报2595元/吨，贴水02合约94元/吨。月差方面，连1-连3月差收盘录得-128元/吨。
- 现货价格：各地区氧化铝现货价格延续下跌趋势，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区分别下跌0元/吨、5元/吨、10元/吨、5元/吨、5元/吨、20元/吨。累库趋势持续，多数地区现货价格承压。
- 库存：氧化铝社会总库存累库7.6万吨至531.8万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库4.4万吨、1万吨、3.6万吨、去库1.4万吨。上期所仓单合计累库0.27万吨至15.96万吨；交割库库存增加0.27万吨至19.61万吨。
- 矿端：几内亚雨季影响消退后矿石发运量增加，AXIS矿区复产加剧铝土矿过剩格局，港口库存高位，预计矿价震荡下行，关注几内亚铝土矿CIF60美元/吨支撑。
- 供应端：氧化铝周度产量185.1万吨，较上周小幅增加2.3万吨。
- 进出口：澳洲FOB价格维持308美金/吨，进口盈亏-83元/吨，海内外氧化铝价格同步下探，进口窗口关闭。
- 需求端：电解铝运行产能4469万吨，环比增加5万吨；开工率下滑0.46%至96.76%。
基本面评估
- 氧化铝产业链：期现价格分析显示，现货价格下跌，期货价格先涨后跌。国产矿价格下跌，进口矿CIF下跌，几内亚铝土矿CIF64.5美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF62美元/吨。
- 供给端：中国铝土矿产量12月494万吨，同比下滑3.1%，环比增加5.16%；前十二个月合计生产6015万吨，同比增加1.14%。进口方面，11月进口1511万吨，同比增加22.34%，前十一个月累计进口18651万吨，同比增加29.44%。几内亚铝土矿进口占比提升。库存方面，12月库存累库297万吨至5626万吨，仍处高位，增量主要来自山东。氧化铝产量12月800万吨，同比增加8.75%，环比增加2.07%；前十二个月累计产量9065万吨，同比增加10.06%。运行产能9270万吨，同比增加8.48%，环比减少3.24%；周度产量185.1万吨，环比增加2.3万吨。氧化铝厂利润承压，广西地区利润145元/吨，山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别为80元/吨和10元/吨，已临近亏损。
- 氧化铝进出口：11月净进口6.44万吨，前十一个月净出口137万吨。澳洲FOB价格308美金/吨，进口盈亏-83元/吨，进口窗口关闭。海外氧化铝产量12月551万吨，同比增加5.66%，环比增加4.23%；前十二个月累计产量6271万吨，同比增长3.61%。
- 需求端：12月电解铝产量383万吨，同比增加3.05%，环比增加4.02%；前十二个月累计生产4438万吨，同比增长2.71%。运行产能4469万吨，环比增加5万吨；开工率下滑0.46%至96.76%。
供需平衡
- 库存：氧化铝社会总库存累库7.6万吨至531.8万吨，电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库4.4万吨、1万吨、3.6万吨、去库1.4万吨。上期所仓单累库0.27万吨至15.96万吨；交割库库存增加0.27万吨至19.61万吨。
研究结论
- 矿价：几内亚发运恢复和AXIS矿区复产加剧铝土矿过剩，预计矿价震荡下行，关注CIF60美元/吨支撑。
- 供应：氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，国家发改委提出防止盲目投资预期提高，但持续反弹面临三重困境：过剩的冶炼端、成本支撑下移和到期仓单交割压力。
- 短期建议：观望为主，追多性价比不高，可等待机会逢高布局近月空单。国内主力合约AO2602参考运行区间2450-2950元/吨，重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策。
