公司概况与业绩表现
乐普医疗成立于1999年，专注于心血管介入医疗器械研发制造，是我国早期从事该领域研发的企业之一。公司拥有国际领先产品和技术，是国家科技部授予的国家心脏病植介入诊疗器械及装备工程技术研究中心。2009年登陆创业板，2020年控股合肥高新心血管病医院开设互联网医院。公司未来致力于打造心血管疾病全生命周期产业平台。
二季度业绩不及预期，主要受药品“四同政策”影响。去年医疗反腐导致冠脉植介入业务增速放缓，一季度各项业务收入增速有所恢复，但二季度药品零售发货受阻，利润同比显著下降。公司制剂业务利润稳定，但阿托伐他汀（优力平）受渠道窜货影响较大，医院用量大且价格低导致电商终端价格低于药店指导价，药店销售受影响。医疗器械核心板块心血管植介入收入增长16.92%。
业务板块表现
- 冠脉植介入：收入增长10.21%，主要来自切割球囊和药物球囊集采放量。预计下半年增速更高，明年整体增长10%+。
- 结构性心脏病：收入增长53.63%，受益于房间隔可降解封堵器、房间隔射频+机械穿刺针获批，下半年增速可能加快。明年预计保持较高增长。
- 诊断业务：疫情后净利率较低，已进行人员优化，目标控制成本费用，稳定并提升常规业务收入。
- 外科麻醉：福建集采影响下，上半年收入微降3.87%，净利率正常。
- 乐普云智科技：生命指征监测产品需求减少，集团要求从增收转向稳定盈利。
- 民为生物：GLP-1类创新药进展顺利，候选药物101减肥适应症有望提前完成II期临床，明年一季度开展III期临床，争取2026年底申报上市，同时寻求境外BD合作。
未来发展规划
公司聚焦核心业务，做大做强心血管植介入业务，保持在行业领先地位；做强其他医疗器械业务，包括外科、IVD、家用医疗器械，重视利润和现金流；维持仿制药基本销售，聚焦创新药研发和BD；收缩非战略核心业务，优化人员。具体调整包括：
- 关停并转不确定业务；
- 聚焦心血管植介入资源；
- 整顿外科麻醉、乐普诊断和乐普云智科技业务，实现收入利润双增长；
- 仿制药业务平稳过渡，平衡收入、利润、现金流；
- 聚焦创新药，推进民为三靶点药物临床进展，寻求境外BD合作；
- 做好消费类产品营销准备。
关键数据与展望
- 制剂业务收入预计下降30%左右，未来有望恢复至同期60%-70%左右（约16-18亿）。
- 优力平电商价已恢复20%-30%，零售端库存消化需一个季度，医疗机构端发货趋于正常。
- 房间隔穿刺类产品销售收入峰值预计2-3亿。
- 心血管植介入+结构性心脏病整体增长预计20%+。
- TAVR手术量增长可能出现向上拐点，但需价格下降到患者可接受范围。
政策影响与应对
医保局发函针对渠道利润空间，未来企业制定出厂价和终端价需考虑潜在影响，经销商利润空间需合理。公司自2015年起规定经销商严禁不正当竞争。
海外业务规划
公司国际化以海外贸易为主，业务波动大，坚持先款后货，保证利润。心泰医疗海外业务同比增长28%，积极申请注册证，预计CE取证需2年，寻找海外BD合作伙伴。
管理费用
二季度管理费用率微升0.51个百分点至9.29%，但绝对值下降3.14亿，说明成本控制取得效果，人员优化导致赔偿支出阶段性增加。
