乐普医疗机构调研纪要

乐普医疗机构调研报告 调研日期:2024-04-20 乐普医疗是一家成立于1999年的医疗器械公司,专注于心血管介入医疗器械的研发和制造,是我国最早从事该领域研发的企业之一。公司拥有多个国际领先的产品和技术,是国家科技部授予的国家心脏病植介入诊疗器械及装备工程技术研究中心。乐普医疗于2009年成为创业板首批上市企业之一,2020年控股的合肥高新心血管病医院经安徽省卫生健康委员会审批开设“互联网医院”。未来,公司将致力于打造覆盖心血管疾病的预防、诊断、治疗和康复的全生命周期产业平台,为更多患者提供先进产品及优质服务。 2024-04-21 董事长蒲忠杰,财务总监王泳,董事会秘书江维娜 2024-04-20 业绩说明会电话会议 海通证券 证券公司 - 汇添富基金 基金管理公司 - 前海人寿保险 寿险公司 - 中国人寿资管 保险资产管理公司 - 新华资管 保险资产管理公司 - 中信资管 资产管理公司 - 上国投 信托公司 - 上海峰岚 - - 正道兴达 - - 上海重阳 - - 上海行知创业 创业投资公司 - 北京成泉资本 资产管理公司 - 新华基金 基金管理公司 - 歌斐资产 资产管理公司 - 中融汇信 期货经纪公司 - 上海海岸号角 - - 上海景林 投资公司 - 珠海高瓴 - - 北京源峰 - - 沣京资本 资产管理公司 - 泰霖投资 - - 上海至璞 - - 广东银石 基金管理公司 - 永赢基金 基金管理公司 - 杭州汇升 - - 上海申九 资产管理公司 - 上海常春藤 其它 - 上海泊通 其它 - 北京东方睿石 投资公司 - 上海泰旸 - - 上海高毅资产 资产管理公司 - 广汇缘资产 - - 上海禧弘 - - 远信私募基金 - - 惠升基金 基金管理公司 - 深圳前海承势 资产管理公司 - 泽安私募基金 - - 上海明河 - - 深圳千榕 - - 奥博医疗 - - 青榕资产 资产管理公司 - 天津易鑫安 资产管理公司 - 赞庚投资 投资公司 - 昆明华辰 - - 上海徐汇资本 - - 泰信基金 基金管理公司 - 上海开思 - - 海南悦溪 - - 上海环懿 基金管理公司 - 驭秉投资 投资公司 - 青骊投资 投资公司 - 华夏基金 基金管理公司 - 鸿盛基金 投资公司 - 工银瑞信基金 基金管理公司 - 海富通基金 基金管理公司 - 南方基金 基金管理公司 - 光大证券 证券公司 - 贝莱德资产 资产管理公司 - 三井住友德思 资产管理公司 - HGNHInternationalAssetManagement-- OxbowCapitalManagement资产管理公司- DawnCapitalLimited其它- ChinaAMC基金管理公司- 百年保险 保险资产管理公司 - 中国人民养老保险 综合保险公司 - 海通投资 投资公司 - 长城财富 其它 - 中信证券 证券公司 - 太平资管 保险资产管理公司 - 北京源乐晟 资产管理公司 - 和谐汇一 资产管理公司 - 仁桥(北京) - - 上海名禹 - - 北京鼎蕯 投资公司 - 广东正圆 - - 上海中域 - - 上海毅木 资产管理公司 - 兴业证券 证券公司 - 瑞银证券 证券公司 - 平安证券 证券公司 - 国盛证券 证券公司 - 华安证券 证券公司 - 高盛证券 证券公司 - 东海证券 证券公司 - 东北证券 证券公司 - 西部证券 证券公司 - 兴业基金 基金管理公司 - 东方证券资产管理 资产管理公司 - 景顺长城基金 基金管理公司 - 广发证券 证券公司 - 博远基金 基金管理公司 - 弘晖基金 - - 银河基金 基金管理公司 - 格林基金 基金管理公司 - 兴证基金 其它 - 银华基金 基金管理公司 - 嘉实基金 基金管理公司 - 北信瑞丰基金 基金管理公司 - 中意资产 保险资产管理公司 - 香港惠理基金 基金管理公司 - 华泰证券 证券公司 - CCBAM - - TairenCapital 其它 - GLCHINALONGEQUITYOPPORTUNITIE SSPVL其它 - SMC-Pnotes - - 中国人保 综合保险公司 - 和谐健康保险 寿险公司 - 工银资管 - - .P 中银资管 其它 - 华泰资管 资产管理公司 - 碧云银霞 - - 中信建投证券 证券公司 - 上海原泽 - - 上海睿扬 - - 江西彼得明奇 - - 上海勤远 投资公司 - 上海磐厚 投资公司 - 宁波浪石 - - 深圳道林 - - 天风证券 证券公司 - 国都证券 证券公司 - 方正证券 证券公司 - 国泰君安证券 证券公司 - 东吴证券 证券公司 - 银河证券 证券公司 - 中邮证券 证券公司 - 中金公司 证券公司 - 创金合信基金 基金管理公司 - 博时基金 基金管理公司 - 建信基金 基金管理公司 - 中欧基金 基金管理公司 - 朱雀基金 基金管理公司 - 交银施罗德基金 基金管理公司 - 长安基金 基金管理公司 - 合煦智远基金 基金管理公司 - 万家基金 基金管理公司 - 兴合基金 基金管理公司 - 广发基金 基金管理公司 - 安联基金 其它 - 瀚伦投资 其它 - SILKROADINVLTD-- SuperstringCapitalManagementLP其它- Comgest-CBF-Magellan-- FMFIRSTHONGKONGFUND其它- 公司介绍: 各位投资者、券商研究员们上午好,非常高兴也非常感谢你们在周末参加业绩电话会,我和大家主要汇报两方面事项:2023年的公司情况和2024年的经营展望。 公司度过了艰难的2023年,2023年对乐普和行业都是艰难的,公司药品面临续标的压力,合规反腐行动对医疗器械行业造成了一定 影响,此外,公司应急快速检测试剂盒和PCR产品销售对业绩的扰动也比较大。2023年对于乐普是内部调整的一年,如果剔除各种因素(股权激励、计提减值、人员优化等),2023年经营净利润应该在15亿左右。对于这个业绩公司管理层是不满意的,但也可以接受,我们已经尽全力了。但与行业整体相比,现在看也算是欣慰的,2023年已排除了各种扰动因素,乐普已经重新出发。 1.研发方面,公司紧抓创新不放。非药品方面,该获批的产品都已拿证,包括声波球囊、AED、可降解PFO封堵器等都已经获批,前段时间强生131亿美元收购 shockwave,所以声波球囊在业内热度很高,声波球囊在与代理商沟通和入院过程中进展较好。其他研发管线内产品研发进度也在预期范围内,可降解ASD封堵器预计很快获批,TAVR预计年底拿证。诊断消费类产品幽门螺旋杆菌自测试剂盒也拿证了。注射用透明质酸钠溶液(水光针)、NEOGLU？无创血糖仪年内都有望获批。药品方面,胰岛素终于顺利获批,并正准备参与本次胰岛素集采。乐普是后进入者,集采对于公司胰岛素产品进院是个机会,虽然报量合计支数不多,但有1500多家医院报量,而且这次胰岛素的续标规则比较温和,价格上A组不高于65.33元。公司GLP-1类药物中,度拉糖肽目前接近完成临床III期入组;司美格鲁肽已经申报IND;三靶点GLP-1/GCG/GIP候选药 物MWN101注射剂降糖适应症临床Ⅱ期入组已经开始,肥胖适应症入组进展更快些,预计明年一季度就能开始Ⅲ期临床;肥胖适应症口服三靶点GLP-1/GCG/GIP脂肪酸链修饰候选药物MWN109目前正在临床前研究,预计较快进入IND申报阶段。 2.内部调整方面,过去公司经营情况一直走的是上坡路,日子很好过,人员薪酬方面管理也比较粗放,内部大锅饭特征比较明显。去年Q2开始,公司对内部人员进行了一系列调整,以乐普诊断为主全公司总共优化了1200人左右,年报上体现的总体人数变动没那么大,主要是人员有进有出,去年沈大内镜并表新增500人左右,布局县域团队新增400人左右。在人员结构调整的同时,公司管理层以身作则,降低了 薪酬,在此也感谢公司管理层。营销人员薪酬结构去年变化较大,原先70%固定30%浮动,现有情况下不能激励到先进,反而鼓舞了躺平 。因此从去年Q4开始,公司将所有营销人员基薪调降40%左右,同时将绩效部分和业绩挂钩,完成薪酬绩效改革后,业绩表现好的员工薪酬大大超过原有水平,整体营销人员积极性和忧患意识得到大幅提升。公司还加大了对供应链的管理,降低采购成本,控制应付款账期。 3.国际化方面,目前形式看国际贸易并不容易,尤其是发达国家。公司现在也找了一些有支付能力的地区做在地生产和销售,包括中东、中亚、东南亚和巴西,目前正在准备生物类似物的当地注册、生产和销售,和合作伙伴一起推进相关事宜。 乐普对2024年预期肯定比去年好,对于全年目标,目前公司还是有信心通过努力,实现全年净利润20-22.5亿,因为核心业务心血 管植介入成长性较好且预期确定。心血管植介入业务是公司核心业务,以冠脉植介入和结构性心脏病为主,去年整体收入接近20亿,今年目标是28亿。其中冠脉植介入去年基数低,现在正逐渐恢复,声波球囊也很受市场欢迎,正在各地陆续参加挂网招标,Q1业绩中并没有声波球囊的贡献,Q2声波球囊就会开始贡献,全年冠脉植介入收入端有可能实现40%增长。心血管植介入中另一重要部分是结构性心脏病 ,心泰医疗去年收入3.26亿,今年总部给心泰医疗下达的收入目标是6亿,封堵器可降解化升级迭代趋势明显,市场前景比较好,以现有销 售情况看,心泰医疗全年可能达成收入目标。非心血管医疗器械相较于心血管植介入,收入增长较缓。外科麻醉业务而言,原来确定性较强 ,预计增长能达到20%,但从目前各地集采落地情况看,增长预计放缓至10-20%。诊断业务而言,公司在原有心血管特色业务基础上 ,增加消费属性自测产品,预计增长10-20%。药品方面,公司内部目标是20%增长,从目前销售情况看,预计达成15%左右,增长点主要在县域市场,县域OTC和院内团队目前各有200多人,但药品政策变化相对较多,因此存在一些不确定性。 研发创新方面,目前医疗器械研发已进入稳定期,心血管植介入创新产品矩阵基本能满足未来5年需求。现阶段药品研发是乐普的短板,今年开始公司将药品创新研发纳入重点工作范畴。研发计划上,GLP-1/GCG/GIP候选药物MWN101注射剂肥胖适应症年内有望完成Ⅱ期临床,计划明年一季度进入Ⅲ期临床;肥胖适应症口服三靶点GLP-1/GCG/GIP脂肪酸链修饰候选药物MWN109计划今年进入I期;肉毒 素、长效胰岛素计划今年申报IND;低浓度阿托品滴眼液目前正在I期临床,计划今年进入Ⅲ期临床,司美格鲁肽有计划在今年开启海外临床 ,目前正在进行各项前置准备。 投资方面,乐普想进入的领域都已经进入,外延并购上会更加谨慎。2023年处置部分不盈利子公司后,乐普旗下子公司基本都是盈利的 。被投公司而言,乐普也会考虑处置部分持有的已上市公司股权,补充公司现金流。乐普也认真研读了国务院印发的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》,会积极响应号召,提升盈利能力,审慎考虑分拆,用分红和回购持续回报投资者,并进一步提高现 金分红比例。提问环节: Q1:公司对2024年全年业绩预期如何?应急产品影响去年Q1是否已经出清? 应急产品影响已经全部出清,明年对销售收入的预计是85-90亿之间,净利润方面预计可以达成20-22.5亿。Q2:过去几年增量产品陆续面临集采,后续公司的发展方向怎么开拓?处置的子公司主要是哪些? 在冠脉植介入上乐普的布局很长线,药物球囊目前渗透率18%,未来预计可能会达到或超过30%。药球单用也可以,和支架合用也可以 ,与支架并不是一一替代关系,药球渗透率提升能拉动整个冠脉植介入增长。药球放置前需要血管预处理,因此药球的增长会推动血管预处理产品的增长。从钙化病变看,中重度钙化的发病率接近35%,过去钙化病变处理有切割球囊,现在声波球囊对于中重度钙化病变处理效果好且更安全。