主要观点与业绩表现
2024年上半年，公司实现营业收入56.51亿元，同比增长12.00%；归母净利润17.22亿元，同比增长11.73%；扣非归母净利润17.51亿元，同比增长11.03%。Q2收入24.80亿元，同比+2.65%，但归母净利润及扣非归母净利润分别下降3.13%和5.41%。公司品牌影响力扩大，片仔癀锭剂在天猫和京东平台销量领先，复方片仔癀含片等新产品表现强劲，预计全年多个单品种销售额突破亿元。公司参与重要展会，吸引超8,000万人次关注。
财务指标分析
整体毛利率44.74%，同比-2.33个百分点；期间费用率8.87%，同比-1.27个百分点。销售费用率4.41%，同比-0.43个百分点；管理费用率（含研发费用）4.55%，同比-1.03个百分点；财务费用率-0.09%，同比+0.19个百分点。经营性现金流净额3.81亿元，同比-72.13%。
业务板块表现
- 医药制造：收入28.94亿元，同比+16.78%，毛利率67.55%，同比-6.68个百分点。肝病用药收入26.40亿元，同比+17.29%，毛利率72.39%，同比-5.32个百分点；心脑血管用药收入2.08亿元，同比+5.98%，毛利率15.11%，同比-25.04个百分点。公司计划丰富“大单品”矩阵，推动片仔癀安宫牛黄丸等全年过亿，并打造珍珠霜等化妆品单品。
- 医药流通：收入22.68亿元，同比+7.48%，毛利率13.68%，同比-2.56个百分点。
- 化妆品业：收入3.86亿元，同比+41.26%，毛利率64.53%，同比+1.28个百分点。线上收入2.52亿元，同比-11.81%，但毛利率提升至28.41%，同比+11.32个百分点；线下收入53.86亿元，同比+13.39%，毛利率45.60%，同比-3.28个百分点。
科技创新与质量提升
公司推进片仔癀二次开发，完成30余项药效机理研究和10余项临床研究。取得1个化药1类新药临床许可，多个新药项目进入临床阶段。强化质量安全管理，推进28个生产品种工艺核查。设立圆山基金和盈科基金加速产业链整合。片仔癀化妆品完成股改，为分拆上市奠定基础，并推动国企改革深化。
产业链拓展与第二增长曲线
全资子公司收购漳州市明源香料100%股权，持有水仙药业30%股份。水仙药业产品线包括风油精、无极膏等，2022-2023年现金分红分别为1000万元、2000万元，预计收购后每年带来300万元分红。
投资建议与风险提示
维持盈利预测，预计2024-2026年收入分别同比增长14.2%/13.0%/13.8%，归母净利润分别同比增长20.8%/20.3%/20.3%，对应估值36X/30X/25X。维持“买入”评级。风险提示包括推广不及预期、原材料价格波动、日化/化妆品业务增速不及预期等。
