2024年半年报点评：业绩符合预期，结构件龙头盈利能力稳定

科达利（002850.SZ）2024年半年报点评 业绩符合预期，结构件龙头盈利能力稳定2024年08月17日 事件。2024年8月16日，公司发布2024年半年报，公司上半年实现营收 54.46亿元，同比增长10.75%，实现归母净利润6.48亿元，同比增长27.38%，扣非后归母净利润6.28亿元，同比增长26.68%。 Q2业绩拆分。营收和净利：公司2024Q2营收29.37亿元,同比增长13.36%，环比增长17.09%，归母净利润为3.39亿元，同比增长27.03%，环比增长10.02%，扣非后净利润为3.33亿元，同比增长26.34%，环比增长12.81%。毛利率：2024Q2毛利率为23.82%，同比+0.02pct，环比+1.64pcts。净利率：2024Q2净利率为11.51%，同比+1.15pcts，环比-0.79pct。费用率：公司2024Q2期间费用率为9.18%，同比-0.64pct，费用管控良好，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.38%、2.78%、5.47%、0.56%。 结构件盈利能力稳定，客户结构优质。公司24年H1实现锂电池结构件业务营业收入52.42亿元，同比增长11.62%，毛利率23.61%，同比基本持平，盈利能力稳定的主要原因为：1、公司持续降本增效，不断提高运营效率和生产良率，2、公司产能利用率在24年上半年持续提升。公司客户结构优质，目前客户涵盖了全球知名的动力电池、储能电池及汽车制造企业，如CATL、中创新航、LG、松下、特斯拉、Northvolt、ACC、三星、亿纬锂能、欣旺达、广汽集团等，后续公司全球市场份额有望随下游客户的放量进一步提升。 产能稳步扩张，全球化配套布局。国内方面，公司华东、华南、华中、东北、西北、西南等锂电池行业重点区域均形成了生产基地的布局，有效辐射周边的下游客户，并且在报告期内，公司加速建设深圳结构件基地，投资额12亿元，进一步扩张华南地区产能。海外方面，公司德国、瑞典、匈牙利均已建成投产，满足海外客户配套需求，同时，与子公司匈牙利科达利共同出资在美国投建结构件生产基地，开展美国业务的窗口，布局美国市场。 投资建议：：我们预计公司2024-2026年实现营收125.90、149.55、176.11 亿元，同比增速分别为19.8%、18.8%、17.8%，归母净利润为13.80、15.93、 19.41亿元，同比增速分别为14.9%、15.4%、21.9%，当前时点对应PE为14、12、10倍，考虑到公司龙头地位明显，海外业务有望持续扩张，维持“推荐”评级。 风险提示：海外市场开拓受阻、募投项目产能释放不及预期、原材料价格波动超预期。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 10,511 12,590 14,955 17,611 增长率（%） 21.5 19.8 18.8 17.8 归属母公司股东净利润（百万元） 1,201 1,380 1,593 1,941 增长率（%） 33.5 14.9 15.4 21.9 每股收益（元） 4.44 5.10 5.88 7.17 PE 16 14 12 10 PB 1.8 1.6 1.4 1.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年08月16日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：71.05元 分析师邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱：dengyongkang@mszq.com 分析师李孝鹏 执业证书：S0100524010003 邮箱：lixiaopeng@mszq.com 分析师席子屹 执业证书：S0100524070007 邮箱：xiziyi@mszq.com 分析师王一如 执业证书：S0100523050004 邮箱：wangyiru_yj@mszq.com 分析师朱碧野 执业证书：S0100522120001 邮箱：zhubiye@mszq.com 分析师李佳 执业证书：S0100523120002 邮箱：lijia@mszq.com 分析师赵丹 执业证书：S0100524050002 邮箱：zhaodan@mszq.com 相关研究 1.科达利（002850.SZ）2023年年报点评：业绩稳步增长，持续深化国内外产能布局-2024/04/13 2.科达利（002850.SZ）2023年三季报点评业绩符合预期，结构件龙头盈利能力强韧-2023/10/27 3.科达利（002850.SZ）2023年半年报点评业绩符合预期，结构件龙头盈利能力稳定-2023/08/19 4.科达利（002850.SZ）2022年年报及202 3年一季报业绩预告点评：结构件龙头全球布局，4680量产迎增长机遇-2023/04/16 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 10,511 12,590 14,955 17,611 成长能力（%） 营业成本 8,033 9,766 11,735 13,808 营业收入增长率21.47 19.77 18.79 17.76 营业税金及附加 56 76 90 106 EBIT增长率31.54 19.37 13.07 19.15 销售费用 43 50 48 56 净利润增长率33.47 14.95 15.38 21.86 管理费用 294 353 404 458 盈利能力（%） 研发费用 636 680 778 881 毛利率23.58 22.43 21.53 21.59 EBIT 1,504 1,796 2,030 2,419 净利润率11.42 10.96 10.65 11.02 财务费用 74 75 50 27 总资产收益率ROA6.97 7.13 7.27 7.83 资产减值损失 -69 -43 -51 -61 净资产收益率ROE11.44 11.65 11.85 12.62 投资收益 -59 -76 -60 -58 偿债能力 营业利润 1,371 1,608 1,875 2,281 流动比率1.87 2.03 2.14 2.32 营业外收支 -13 -21 -22 -23 速动比率1.65 1.81 1.92 2.09 利润总额 1,358 1,587 1,853 2,259 现金比率0.39 0.73 0.93 1.16 所得税 140 209 245 298 资产负债率（%）38.97 38.73 38.52 37.80 净利润 1,218 1,378 1,609 1,960 经营效率 归属于母公司净利润 1,201 1,380 1,593 1,941 应收账款周转天数92.75 85.00 80.00 80.00 EBITDA 2,215 2,574 2,942 3,332 存货周转天数41.83 40.00 40.00 40.00 总资产周转率0.67 0.69 0.73 0.75 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 1,899 3,980 5,856 8,251 每股收益4.44 5.10 5.88 7.17 应收账款及票据 2,684 2,880 3,220 3,792 每股净资产38.79 43.76 49.65 56.82 预付款项 20 20 23 28 每股经营现金流2.76 12.45 11.12 11.92 存货 921 1,027 1,235 1,453 每股股利0.20 0.30 0.30 0.30 其他流动资产 3,660 3,096 3,107 3,011 估值分析 流动资产合计 9,184 11,003 13,441 16,535 PE16 14 12 10 长期股权投资 0 0 0 0 PB1.8 1.6 1.4 1.3 固定资产 6,446 6,872 7,001 6,853 EV/EBITDA8.47 7.29 6.38 5.63 无形资产 410 598 686 724 股息收益率（%）0.28 0.42 0.42 0.42 非流动资产合计 8,039 8,346 8,462 8,263 资产合计 17,222 19,349 21,903 24,797 短期借款 423 423 423 423 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 3,987 4,682 5,465 6,242 净利润1,218 1,378 1,609 1,960 其他流动负债 510 326 388 455 折旧和摊销711 779 911 913 流动负债合计 4,921 5,432 6,277 7,120 营运资金变动-1,332 920 186 27 长期借款 131 331 431 481 经营活动现金流748 3,371 3,009 3,226 其他长期负债 1,659 1,730 1,730 1,771 资本开支-2,406 -1,107 -1,043 -729 非流动负债合计 1,790 2,061 2,161 2,252 投资-600 -20 -20 -20 负债合计 6,711 7,493 8,438 9,372 投资活动现金流-3,002 -1,196 -1,123 -806 股本 270 271 271 271 股权募资3,613 0 0 0 少数股东权益 13 10 26 46 债务募资-1,418 -72 100 91 股东权益合计 10,511 11,856 13,465 15,425 筹资活动现金流1,909 -95 -10 -24 负债和股东权益合计 17,222 19,349 21,903 24,797 现金净流量-344 2,081 1,876 2,395 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更