2024年半年报点评：24H1扣非业绩增长9%，公路主业韧性强

公司2024年半年报显示，整体收入32.2亿元，同比减少7.2%；归母净利润6.3亿元，同比减少14.3%；扣非净利润6.5亿元，同比增长9.1%。Q1收入15.6亿元，同比增长0.2%；Q2收入16.61亿元，同比减少23.48%。

核心业务表现

• 公路主业：高速公路通行费收入17.8亿元，与去年同期持平，毛利率提升至62.16%（同比增长2.6个百分点），毛利润11亿元，同比增长4.1%。尽管节假日增多和极端天气影响出行，公司通过运营效率提升优化成本，体现路产韧性和高效率。
• 其他业务：方兴公司（智慧交通）净利润同比减少17%（主因收入确认时间差异），实业发展（加油站&房地产）同比增长9%，金融投资业务同比增长6.8%。交易性金融资产公允价值变动损失-6635.10万元，是业绩下滑的主要原因（源自参股国盛金控）。

看点与优化空间

1. 财务费用改善：高利率债到期（如23亿元14赣粤02利率6.09%）及超短期融资券利率下降，预计财务费用将持续优化（H1同比减少10.1%至1.85亿元）。
2. 核心路产价值：昌九高速、昌樟高速剩余收费年限分别达25年、19年以上；昌泰高速改扩建项目将提升江西省南北通道通行效率，改扩建后的昌九高速已实现收入扩张。

投资建议

• 维持2024-26年盈利预测：归母净利分别为13、14.1、14.8亿元，EPS 0.56、0.6、0.63元，PE 8、8、7倍。
• 目标价5.61元（基于10倍PE，对应市值130亿元），较现价有20%空间，维持“强推”评级。

风险提示
改扩建进度和效果不及预期；车流量增长幅度不及预期。