公司2024中报点评报告：扣非业绩略降，管材龙头盈利韧性强

公司2024年中报显示，扣非业绩略降，但管材龙头盈利韧性强。2024H1营业收入23.43亿元（同比+4.73%），归母净利润3.40亿元（同比-31.23%），扣非归母净利润3.40亿元（同比-0.37%）。2024Q2营业收入13.46亿元（环比+35.10%），归母净利润1.86亿元（环比+21.32%），扣非归母净利润1.98亿元（环比+39.21%）。下调2024-2026年盈利预测至13.9/15.8/17.7亿元（同比-2.7%/+12.9%/+12.4%），EPS分别为0.88/0.99/1.11元，对应PE为19.4/17.2/15.3倍。

毛利率保持较高水平（42.1%，同比+1.0pct），销售费用率提升较多（15.2%，同比+2.8pct），主要因加大营销投入。投资收益减少1.6亿元，主要系金融资产公允价值变动收益减少。公司保持无长债，资产负债率22.8%，短期借款降为0。

分产品看，PPR收入逆势上升（同比+3.21%），毛利率提升（+2.03pct）；PE、PVC收入同比下降（-3.11%、-12.73%），主要因基建开工下行。防水净水等其他产品收入同比+45.30%，主要系收购浙江可瑞。分地区看，华东地区营收增长（+5.66%），境外业务增长显著（+27.39%），营收占比提升至7.16%。

维持“买入”评级，主要因公司高比例分红凸显长期投资价值。风险提示：原材料价格波动、竞争加剧、防水净水业务发展不及预期。