非银金融行业周报：关注寿险中报超预期，金租鼓励清单利于行业转型

周观点：关注寿险中报超预期，金租鼓励清单利于行业转型 本周保险板块受中国平安中报影响上涨3.97%，下周上市险企中报资负两端表现均有望向好，继续看好寿险板块机会。8月23日金监总局发布《关于印发金融租赁公司业务发展鼓励清单、负面清单和项目公司业务正面清单的通知》。该文件在8号文基础上进一步明确清单范围，引导行业优化结构，支持产业升级和设备更新。鼓励清单以国家战略需求为导向，将27个产业中农机、风电光伏、医药研发、船舶等重要设备和重大技术装备纳入鼓励清单，政策导向利好金租行业供给侧转型和业务规模提振。继续推荐高股息率、业绩稳健向好的江苏金租。 保险：关注寿险中报，预计负债端和投资端表现同比向好 （1）本周中国平安披露中报，高基数下NBV同比+11%符合预期，报行合一、预定利率下调、产品结构优化带动价值率同比+6.5pct，EV增速重回两位数超预期；营运利润同比-0.6%，寿险营运利润+0.7%，盈利和中期分红同比保持稳健。 （2）2024以来长端利率持续下滑，寿险普通型产品预定利率连续两年调降，同步调降分红和万能的保底利率，后续建立动态调节机制利于行业控制新产品利差损风险。分红和万能险结算利率调降利于行业管控存量产品利差损风险。（3）中报展望寿险负债端景气度较好，低基数下净利润同比有望逐季改善，行业负债成本有望持续回落，净、总投资收益率有望企稳，利差损担忧有望阶段性改善，继续看好寿险板块机会，关注后续个险报行合一和分红险推动策略。 券商：首批券商中报手续费收入承压，“国信+万和”行业再现并购案例 （1）本周A股日均股票成交额5426亿元，环比+2.5%，本周偏股/非货基金新发份额36/103亿份，环比+133%/-40%，同比-55%/-62%。（2）本周首批券商披露中报，经纪和投行业务收入同比下降，拖累券商业绩同比下降，债券自营高增和管理费用压降支撑业绩。（3）本周国信证券公告拟定增收购万和证券53%股份，国信证券和万和证券2023年末净资产分别为1105亿和54亿，净资产规模相差较大，两家券商实际控制人均为深圳市国资委，本次整合利于深圳国有经济布局优化和资源整合。2023年以来的行业并购趋势仍在加速阶段，内在竞争加剧、外在政策导向均助推行业并购提速。（4）券商板块持仓和估值位于历史底部，低基数和降本影响下行业盈利同比增速有望逐步改善，关注板块beta催化，看好三条主线，并购主题、高弹性互联网券商(金融IT)和低估值头部券商机会。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安，香港交易所；拉卡拉，江苏金租，友邦保险，国联证券；中国财险，东方财富，东方证券。 受益标的组合：同花顺，指南针，国泰君安，浙商证券，新大陆，新国都；新华保险。 风险提示：股市和宏观经济波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商受监管政策影响具有不确定性。 1、关注寿险中报超预期，金租鼓励清单利于行业转型 本周保险板块受中国平安中报影响上涨3.97%，下周上市险企中报资负两端表现均有望向好，继续看好寿险板块机会。8月23日金监总局发布《关于印发金融租赁公司业务发展鼓励清单、负面清单和项目公司业务正面清单的通知》。该文件在8号文基础上进一步明确清单范围，引导行业优化结构，支持产业升级和设备更新。鼓励清单以国家战略需求为导向，将27个产业中农机、风电光伏、医药研发、船舶等重要设备和重大技术装备纳入鼓励清单，政策导向利好金租行业供给侧转型和业务规模提振。继续推荐高股息率、业绩稳健向好的江苏金租。 保险：关注寿险中报，预计负债端和投资端表现同比向好 （1）本周中国平安披露中报，高基数下NBV同比+11%符合预期，报行合一、预定利率下调、产品结构优化带动价值率同比+6.5pct，EV增速重回两位数超预期；营运利润同比-0.6%，寿险营运利润+0.7%，盈利和中期分红同比保持稳健。（2）2024以来长端利率持续下滑，寿险普通型产品预定利率连续两年调降，同步调降分红和万能的保底利率，后续建立动态调节机制利于行业控制新产品利差损风险。分红和万能险结算利率调降利于行业管控存量产品利差损风险。（3）中报展望寿险负债端景气度较好，低基数下净利润同比有望逐季改善，行业负债成本有望持续回落，净、总投资收益率有望企稳，利差损担忧有望阶段性改善，继续看好寿险板块机会，关注后续个险报行合一和分红险推动策略。 券商：首批券商中报手续费收入承压，“国信+万和”行业再现并购案例 （1）本周A股日均股票成交额5426亿元，环比+2.5%，本周偏股/非货基金新发份额36/103亿份，环比+133%/-40%，同比-55%/-62%。（2）本周首批券商披露中报，经纪和投行业务收入同比下降，拖累券商业绩同比下降，债券自营高增和管理费用压降支撑业绩。（3）本周国信证券公告拟定增收购万和证券53%股份，国信证券和万和证券2023年末净资产分别为1105亿和54亿，净资产规模相差较大，两家券商实际控制人均为深圳市国资委，本次整合利于深圳国有经济布局优化和资源整合。 2023年以来的行业并购趋势仍在加速阶段，内在竞争加剧、外在政策导向均助推行业并购提速。（4）券商板块持仓和估值位于历史底部，低基数和降本影响下行业盈利同比增速有望逐步改善，关注板块beta催化，看好三条主线，并购主题、高弹性互联网券商(金融IT)和低估值头部券商机会 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安，香港交易所；拉卡拉，江苏金租，友邦保险，国联证券；中国财险，东方财富，东方证券。 受益标的组合：同花顺，指南针，国泰君安，浙商证券，新大陆，新国都；新华保险。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑赢沪深300 本周（8月19至8月23日，下同）沪深300指数-0.55%，创业板指数-2.80%，中证综合债指数+0.15%。非银板块-0.39%，跑赢沪深300指数，券商和保险分别-2.21%/+3.97%。从主要个股表现看，本周中国人寿/中国平安分别+4.50%/+4.18%，表现较好。 图1：本周A股整体上涨，非银板块跑赢沪深300 图2：本周中国人寿/中国平安分别+4.50%/+4.18% 3、数据追踪：日均股基成交额环比下降 基金发行情况：本周新发股票+混合型基金10只，发行36亿份，环比+133%，同比-55%。截至8月23日，2024年累计新发股票+混合型基金451只，发行份额1269亿份，同比-38%。待审批偏股型基金减少3只。 券商经纪业务：本周市场日均股基成交额6488亿元，环比+1.42%，同比-26.4%；截至8月23日，两市年初至今累计日均股基成交额为9289亿元，同比-9.3%。 券商投行业务：截至8月23日，2024年全市场IPO/再融资/债券承销规模406/1131/79454亿元，分别同比-86.1%/-75.0%/+2.6%。 券商信用业务：截至8月23日，全市场两融余额达到14032亿元，两融余额占流通市值比重为2.23%；融券余额125亿元，占两融比重达到0.89%，占比环比下降。 图3：2024年7月日均股基成交额环比-7% 图4：2024年1-7月IPO承销规模累计同比-85% 图5：2024年1-7月再融资承销规模累计同比-74% 图6：2024年1-7月债券承销规模累计同比+1.08% 图7：2024年7月两市日均两融余额同比-8.3% 寿险保费月度数据：（1）2024年1-7月累计：5家上市险企总保费同比+2.8%，增速较6月+0.6pct。其中中国平安+6.3%、中国人寿+4.4%、中国人保+3.5%、中国太保-2.6%、新华保险-6.4%。中国平安和中国人寿预计仍受益个险新单期缴产能提升同时续期业务高增，中国太保同比下滑预计与主动调整业务结构。（2）2024年7月单月：5家上市险企人身险总保费合计1170亿元、同比+8.7%，增速较6月+1.1pct。 其中：中国人保+22.9%、中国平安+17.2%、新华保险+11.3%、中国人寿+8.3%、中国太保-12.8%，4家上市险企7月保费延续正增长，中国太保同比下滑主要受销售节奏差异导致的同期高基数影响。 财险保费月度数据：2024年7月4家上市险企财险保费收入759亿元，同比+7.1%，较6月+1.1pct，各家5月同比分别为：众安在线+9.6%（6月-12.5%）、人保财险+7.6%（6月+6.1%）、平安财险+6.6%（6月+6.4%）、太保财险+6.0%（6月+8.0%）。2024年7月乘用车汽车/新能源汽车销量分别同比-5.1%/+27.0%，累计增速+4.5%/+31.1%。 图8：2024年7月部分上市险企寿险保费同比正增长 图9：2024年7月上市险企财险保费同比增速分化 4、行业及公司要闻：金租鼓励清单利于行业转型 行业新闻： 【央行行长潘功胜：将推动加快金融稳定相关立法】8月18日，央行行长潘功胜在接受总台记者采访时表示，在化解融资平台债务风险方面，目前已取得重要阶段性进展，融资平台数量和存量债务水平不断下降，大部分融资平台到期债务实现了接续、重组和置换，融资成本负担较之前显著下降。此外，央行将推动加快金融稳定相关立法，推进金融稳定保障体系建设，强化风险处置资源保障，切实保障金融安全，有效防范系统性金融风险。（13个精算师） 【金融监管总局：研究提高保险资金投资创业投资基金比例】8月21日，金融监管总局法规司司长王胜邦表示，下一步，将在科技创新活跃地区设立知识产权金融生态综合试验区，为企业提供多元化金融支持，研究以金融资产投资公司为平台，扩大股权投资试点范围。研究提高保险资金投资创业投资基金比例。支持保险公司投资，鼓励更多的保险资金作为长期资本、耐心资本，投入到科技领域里，也支持理财公司等金融机构依法依规参与科技金融服务。（13个精算师） 【金监总局发布《关于印发金融租赁公司业务发展鼓励清单、负面清单和项目公司业务正面清单的通知》】国家金融监督管理总局（以下简称“金融监管总局”）发布《关于印发金融租赁公司业务发展鼓励清单、负面清单和项目公司业务正面清单的通知》。文明确了相关清单的上位法依据和与时俱进更新调整机制，同时要求金融租赁公司应当根据清单完善内部准入要求，调整业务规划，跟踪研判行业发展趋势并定期报送清单落实情况等 公司公告： 中国平安：2024年8月23日，公司披露2024年中期报告，2024H1 NBV223.2亿元，同比+11%，集团归母营运利润785亿元、同比-0.6%，其中寿险+0.7%、财险+7.2%、银行+1.9%、资管-8.2%、科技-83.2%。 友邦保险：2024年8月22日，公司披露2024年中报，2024H1 NBV 24.6亿美元、同比+21%，按固定汇率计算同比+25%。税后营运利润33.9亿美元，同比+3%，固定汇率同比+7%。 香港交易所：2024年8月21日，公司披露2024年中报，2024H1公司收入及其他收益/归母净利润分别106.2/61.3亿港元，分别同比+0.4%/-3%。 5、风险提示 股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响； 保险负债端增长不及预期； 券商受监管政策影响具有不确定性。