非银金融行业周报：关注预定利率调降，利于降低寿险行业负债成本

周观点：预定利率调降利于寿险降成本，券商板块进入左侧 近期多家媒体报道寿险预定利率或再次调降，8-9月或是窗口期，预定利率调降利于行业进一步降低负债成本，头部公司优势或持续凸显。当下寿险板块仍在负债及渠道成本持续回落、资产端最差阶段逐步过去所带来的利差预期改善阶段，板块估值仍有提升空间，关注中报及资产端催化。从基金二季报看，经历近1年调整，券商板块主动权益基金重仓占比降至历史最低，悲观预期反应较充分，进入左侧布局阶段，关注beta催化。加力支持大规模设备更新利好设备直租业务，江苏金租有望受益，看好高股息率且中报景气度扩张的江苏金租和支付行业。 保险：预定利率调降进一步降低负债成本，李劲松接棒中国太保寿险总经理 （1）7月24日财新获悉，监管部门于近日召集部分大型人身险公司，就是否继续下调预定利率水平进行了讨论。目前，行业交流对此达成的共识，是传统险预定利率上限或从3.0%下降至2.5%，分红险预定利率上限或从2%降至1.5%，万能险保证利率上限从2%降至1.75%。我们认为，长端利率持续下降驱动寿险预定利率连续两年调降，降幅和进度均略超预期。监管引导以及2023年停售有所透支下，预计今年停售影响同比减弱。板块利好更多体现在负债成本进一步压降，同时产品收益率差异持续缩小，高质量代理人能力、综合服务能力、投资分红能力变得更加重要，头部险企优势凸显。（2）7月26日，中证报报道，太保老将李劲松已于近日出任太保寿险执行董事、总经理。目前公司官网上关于李劲松的信息资料已更新。（3）中报展望寿险负债端景气度较好，低基数下净利润同比有望逐季改善，行业负债成本有望持续回落，资产端平稳阶段利差损有望阶段性改善，继续看好寿险板块机会，关注中报、长端利率和政策面催化。 券商：2024年上半年主动权益基金净赎回2600亿，券商板块呈现出底部特征 （1）本周A股日均股票成交额6327亿元，环比-4.1%。本周偏股/非货基金新发份额25/166亿份，环比+9%/-22%，同比-72%/-30%。根据基金季报测算，2024Q1和Q2主动权益基金分别净赎回1654亿元、939亿元，合计2593亿元。（2）7月26日证监会官网显示，近日证监会主席吴清在北京开展专题座谈会，与10家在华外资证券基金等机构代表深入交流。当前证监会正在认真学习贯彻三中全会精神，研究谋划进一步全面深化资本市场改革开放的一揽子举措。（3）从本周券商业绩快报看，浙商证券2024H1归母净利润7.8亿，同比-14%，投资、投行和经纪业务收益有所下降；东方证券2024H1归母净利润21.1亿，同比+11%，系固收投资等业务业绩同比增长、业务及管理费和信用减值损失同比减少所致，业绩增长超预期。（4）券商板块持仓和估值位于历史低位，体现出底部特征，关注beta催化，看好并购主题、互联网券商(金融IT)和低估值头部券商机会。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安，香港交易所；拉卡拉，江苏金租，友邦保险，国联证券；中国财险，东方财富，东方证券。受益标的组合：同花顺，指南针，国泰君安，浙商证券，新大陆，新国都；新华保险。 风险提示：股市和宏观经济波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商受监管政策影响具有不确定性。 1、预定利率调降利于寿险降成本，券商板块进入左侧 近期多家媒体报道寿险预定利率或再次调降，8-9月或是窗口期，预定利率调降利于行业进一步降低负债成本，头部公司优势或持续凸显。当下寿险板块仍在负债及渠道成本持续回落、资产端最差阶段逐步过去所带来的利差预期改善阶段，板块估值仍有提升空间，关注中报及资产端催化。从基金二季报看，经历近1年调整，券商板块主动权益基金重仓占比降至历史最低，悲观预期反应较充分，进入左侧布局阶段，关注beta催化。加力支持大规模设备更新利好设备直租业务，江苏金租有望受益，看好高股息率且中报景气度扩张的江苏金租和支付行业。 保险：预定利率调降进一步降低负债成本，李劲松接棒中国太保寿险总经理 （1）7月24日财新获悉，监管部门于近日召集部分大型人身险公司，就是否继续下调预定利率水平进行了讨论。目前，行业交流对此达成的共识，是传统险预定利率上限或从3.0%下降至2.5%，分红险预定利率上限或从2%降至1.5%，万能险保证利率上限从2%降至1.75%。我们认为，长端利率持续下降驱动寿险预定利率连续两年调降，降幅和进度均略超预期。监管引导以及2023年停售有所透支下，预计今年停售影响同比减弱。板块利好更多体现在负债成本进一步压降，同时产品收益率差异持续缩小，高质量代理人能力、综合服务能力、投资分红能力变得更加重要，头部险企优势凸显。（2）7月26日，中证报报道，太保老将李劲松已于近日出任太保寿险执行董事、总经理。目前公司官网上关于李劲松的信息资料已更新。（3）中报展望寿险负债端景气度较好，低基数下净利润同比有望逐季改善，行业负债成本有望持续回落，资产端平稳阶段利差损有望阶段性改善，继续看好寿险板块机会，关注中报、长端利率和政策面催化。 券商：2024年上半年主动权益基金净赎回2600亿，券商板块呈现出底部特征 （1）本周A股日均股票成交额6327亿元，环比-4.1%。本周偏股/非货基金新发份额25/166亿份，环比+9%/-22%，同比-72%/-30%。根据基金季报测算，2024Q1和Q2主动权益基金分别净赎回1654亿元、939亿元，合计2593亿元。（2）7月26日证监会官网显示，近日证监会主席吴清在北京开展专题座谈会，与10家在华外资证券基金等机构代表深入交流。当前证监会正在认真学习贯彻三中全会精神，研究谋划进一步全面深化资本市场改革开放的一揽子举措。（3）从本周券商业绩快报看，浙商证券2024H1归母净利润7.8亿，同比-14%，投资、投行和经纪业务收益有所下降；东方证券2024H1归母净利润21.1亿，同比+11%，系固收投资等业务业绩同比增长、业务及管理费和信用减值损失同比减少所致，业绩增长超预期。（4）券商板块持仓和估值位于历史低位，体现出底部特征，关注beta催化，看好并购主题、互联网券商(金融IT)和低估值头部券商机会。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安，香港交易所；拉卡拉，江苏金租，友邦保险，国联证券；中国财险，东方财富，东方证券。 受益标的组合：同花顺，指南针，国泰君安，浙商证券，新大陆，新国都；新华保险。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑赢沪深300 本周（7月22至7月26日，下同）沪深300指数-3.67%，创业板指数-3.82%，中证综合债指数+0.35%。非银板块-1.39%，跑赢沪深300指数，券商和保险分别-0.02%/-4.44%。从主要个股表现看，本周中航产融/鲁信创投分别+2.24%/+1.42%，表现较好。 图1：本周A股整体下跌，非银板块跑赢沪深300 图2：中航产融/鲁信创投分别+2.24%/+1.42% 3、数据追踪：日均股基成交额环比下降 基金发行情况：本周新发股票+混合型基金12只，发行25亿份，环比+9%，同比-72%。 截至7月26日，2024年累计新发股票+混合型基金410只，发行份额1168亿份，同比-39%。待审批偏股型基金增加7只。 券商经纪业务：本周市场日均股基成交额7540亿元，环比-6.1%，同比-20.8%；截至7月26日，两市年初至今累计日均股基成交额为9586亿元，同比-7.6%。 券商投行业务：截至7月26日，2024年全市场IPO/再融资/债券承销规模360/1019/71009亿元，分别同比-85.3%/-75.3%/+2.1%。 券商信用业务：截至7月25日，全市场两融余额达到14343亿元，两融余额占流通市值比重为2.24%；融券余额251亿元，占两融比重达到1.74%，占比环比下降。 图3：2024年6月日均股基成交额环比-12% 图4：2024年1-6月IPO承销规模累计同比-85% 图5：2024年1-6月再融资承销规模累计同比-73% 图6：2024年1-6月债券承销规模累计同比-0.42% 图7：2024年6月两市日均两融余额同比-6% 寿险保费月度数据：2024年6月5家上市险企人身险总保费合计1917亿元、同比+7.6%，增速较5月下降0.2pct。其中：中国人保+27.2%、中国平安+14.7%、中国人寿+3.2%、新华保险+3.2%、中国太保+2.3%，5家上市险企6月保费延续正增长。 2024H1中国太保个险新单同比+3.4%，其中个险新单期缴同比+4.0%，2024Q2同比-15.9%；中国平安个人业务新单同比-5.7%，2024Q2同比-6.9%；中国人保长险首年保费-15.4%，2024Q2同比-18.5%。 财险保费月度数据：2024年6月4家上市险企财险保费收入1180亿元，同比+6.0%，较5月+1.1pct，各家5月同比分别为：太保财险+8.0%（5月+6.7%）、平安财险+6.4%（5月+5.3%）、人保财险+6.1%（5月+4.4%）、众安在线-12.5%（5月-2.1%）。 图8：2024年6月上市险企寿险保费同比正增长 图9：2024年6月上市险企财险保费同比增速分化 4、行业及公司要闻：1年期和5年期LPR下降10bp 行业新闻： 【7月LPR报价出炉：1年期和5年期利率均下调10个基点】财联社7月22日电，7月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉，1年期LPR为3.35%，上月为3.45%；5年期以上LPR为3.85%，上月为3.95%。（财联社） 【两部门：统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新】财联社7月25日电，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，根据《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》（国发〔2024〕7号），现就统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。提高设备更新贷款财政贴息比例。发挥再贷款政策工具作用，引导金融机构支持设备更新和技术改造。 对符合《关于实施设备更新贷款财政贴息政策的通知》（财金〔2024〕54号）条件经营主体的银行贷款本金，中央财政贴息从1个百分点提高到1.5个百分点，贴息期限2年，贴息总规模200亿元。（财联社） 公司公告： 光大证券：2024年7月25日，光大证券发布2024年半年度业绩快报公告，2024年上半年，公司聚焦主责主业，扎实做好金融“五篇大文章”，但受市场权益融资规模下降、交投活跃度下降、市场波动加剧等因素影响，公司经纪、投行、权益类投资业务等同比下降，报告期公司营业收入42.00亿元、归属于上市公司股东的净利润13.91亿元，分别同比-32.03%/-41.87%。 中信证券：2024年7月26日，中信证券公告，叶新江先生于近日向公司董事会提交了辞职报告，因到龄退休，申请辞去公司高级管理层成员职务，辞任后叶新江先生将不再担任公司任何职务。 锦龙股份：2024年7月26日，锦龙股份发布关于筹划重大资产重组事项的进展公告。 重组事项一：公司董事会同意通过上海联合产权交易所正式公开挂牌转让持有的东莞证券3亿股股份（占东莞证券总股本的20%），挂牌底价为22.7亿元。重组事项二：公司拟转让所持有的中山证券67.78%股权。本次交易已在上海联合产权交易所预挂牌。预挂牌仅为信息预披露，目的在于征寻标的股权意向受让方。公司已聘请了证券服务机构就本次重大资产重组事项开展尽职调查、审计和评估等工作，受聘证券服务机构已展开相关工作。待相关工作完成后，公司董事会将审议确定该交易的交易条件、转让底价等事项；在该等事项确定后，标的股权将在上海联合产权交易所正式挂牌转让。 东方证券：2024年7月26日，东方证券披露2024年半年度业绩快报公告。公司2024年上半年实现营业