事件:2022年2月25日,公司发布2021年度业绩快报,公司实现营业收入4.76亿元,同增32%;归母净利0.68亿元,同增94%;扣非净利0.49亿元,同增148%。 业绩高增超市场预期,下游应用多点开花。公司净利润与扣非后净利润高于此前预告中枢,业绩高增各业务发展态势良好。公司总资产25亿元,较报告期初增加207%,归属于母公司所有者权益23亿元,较报告初增加271%,主要系报告期IPO募集资金所致。业务线多点开花,进入利润增长收获期:1)半导体激光:在医疗健康、先进制造等应用领域取得增长,拓展预制金锡材料、热沉、泛半导体制程等新业务;2)激光光学:东莞炬光新增后端生产,优化镀膜/切割环节,光束准直系列产品出货量大幅提升,光场匀化器取得突破性进展;3)激光雷达:各项目有序推进,汽车应用相应增长。 上游基础能力——产生&调控光子。上游元器件领域“卡脖子”环节、市场规模小难进难出,炬光过去十余年聚焦元器件和材料领域,做强上游两大基础能力,公司基本盘稳固。公司已自主研发形成共晶键合技术、热管理技术、热应力控制技术、界面材料与表面工程热管理等核心技术,半导体激光器封装工艺全球领先。LIMO以微光学设计能力著称,曾获得全球光电行业最高荣誉之一Prism Awards棱镜奖,具有全球领先的光子调控技术。公司自主研发形成线光斑整形技术、光束转换技术、光场匀化技术(光刻机用)和晶圆级同步结构化激光光学制造技术。 中游应用扩张——激光雷达星辰大海。重点布局三大领域:①泛半导体制程:稳定提供光刻机曝光系统里的光场匀化器等产品,主要客户有蔡司等;另拓展到半导体集成电路晶圆退火/平板显示激光剥离、激光退火/半导体集成电路检测等光学系统领域。②家用医疗健康:主要生产家用嫩肤和家用净肤激光模组及匀化器产品,与英国Cyden签订约8亿元框架协议;③激光雷达:已成为公司第一个大规模中游变现应用场景,根据公司回复函预计公司在23年激光雷达相关收入5.4亿元,占营收比例高达45%。目前公司全固态Flash激光雷达面光源、一维转镜线光源研发完毕,拿下大陆集团(约4亿元框架协议)和B公司的定点,其中Flash面光源产品已在雷克萨斯LS500系列上稳定出货。 投资建议:预计公司21-23年归母净利润0.68/1.22/2.21亿元,对应PE为194/108/60倍。考虑到公司是激光雷达稀缺标的,预计会受益于行业从0到1突破。维持“推荐”评级。 风险提示:激光雷达行业发展不及预期、公司技术路线拓展不及预期、法律法规风险、商业化落地不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)