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用友网络2024年中报点评：效益化经营初见成效，产品持续迭代创新

2024-08-25 李沐华,陈剑鑫国泰君安证券李鑫

核心观点与评级：维持目标价17.42元，给予“增持”评级。公司云服务收入占比持续提升，效益化经营初见成效，大型客户稳定增长，中型、小微客户订阅转型进展显著，AI技术开发和应用深入推进。
关键数据：
- 2024H1营收38.1亿元，同比增长12.9%，云服务收入28.5亿元，增长21.3%，占比74.8%。
- 期末订阅合同负债19.5亿元，增长33.8%，占比68.6%，云服务ARR 23.3亿元，增长13.1%。
- 归母净利-7.94亿元，减亏0.51亿元，Q2减亏1.07亿元；扣非净利-7.94亿元，减亏1.46亿元，Q2减亏1.01亿元。
- 毛利率52.5%，提升3.6pct；销售/管理/研发费用率分别为30.04%/14.86%/27.95%，下降2.02/0.25/2.09pct。
- 期末员工数量22658人，较Q1末下降2.2%，较2023年底下降9.2%。
业务板块表现：
- 大型企业：收入23.9亿元，增长11.2%，云服务收入17.7亿元，增长16.8%，YonBIP收入增长42.1%，续费率101.1%。
- 中型企业：收入6.0亿元，增长8.3%，云服务收入4.3亿元，增长39.1%，YonSuite收入增长116.1%，续费率92.4%。
- 小微客户：畅捷通收入4.6亿元，增长20.4%，云订阅收入3.1亿元，增长35.3%，累计付费数70.6万家，新增7.3万家，客户留存率79.4%。
- 政府及其他公共组织：收入2.8亿元，增长13.1%，云服务收入2.2亿元，增长25.8%，用友政务收入1.6亿元，增长21.8%，净利润-1.1亿元，减亏3242亿元，新道科技收入1.3亿元，增长3.6%。
- 海外子公司：合同签约同比增长34%。
AI技术开发与应用：
- 2024年8月发布BIP 3 R6、YonGPT 2.0及三大行业垂类大模型。
- 基于YonGPT 2.0推出“智友”“数智员工”“智能大搜”3项重要产品，及100多个场景化的企业智能服务。
- 持续训练、迭代YonGPT大模型。
风险提示：ERP与云服务市场竞争加剧、下游景气度不及预期等。