储能快速增长，期待海外业务推进

投资要点 事件：2024年]上半年，公司实现收入216.6亿元，同比-5.7%；实现归母净利润21.4亿元，同比-0.6%；扣非归母净利润15亿元，同比+19.3。24Q2实现收入123.4亿元，环比32.5%，实现归母净利润10.7亿元，环比0.6%。 下游客户持续开拓，储能出货快速增长。上半年，公司动力电池出货13.5GWh，同比+7%；储能电池出货21GWh，同比+133%，24Q2，公司动力电池出货7GWh，储能电池出货14GWh，储能出货占比显著提升。公司与ABS、EA、PKL、Powin等国际头部企业进行战略合作，持续匹配下游需求。在储能业务领域，公司推出了全新一代Mr旗舰系列产品，拳头产品能量效率达到96%、系统能效高达95%。预计伴随下游需求旺盛、历史意向订单兑现，2024年公司储能产品出货有望实现翻倍增长。 产品降价影响毛利。上半年，储能收入78亿元，同比+10%，均价0.42元/Wh，动力收入90亿元，同比-26%，均价0.75元/Wh。经测算，24Q2公司动储产品单价在约0.46元/Wh水平，环比下滑明显，直接影响了公司单位毛利。 消费类业务打底，储能、海外需求贡献主要利润。上半年，公司消费电池实现收入48亿元，同比增长30%，毛利率上涨至28.31%，预计利润贡献约6.5亿元。分地区看，海外毛利率跌至21.73%，影响了利润增长。经测算，上半年公司动储产品单位利润约0.015元/Wh，预计2024年动储产品单位利润维持在0.01~0.02元/Wh区间。同时，伴随下游库存消化，消费类小动力产品需求较好，预计2024年消费类产品利润贡献达到13亿元以上。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为2.31元、3.05元、3.81元。公司24年储能业务规划目标积极，动力业务出货量跻身全球前列，研发布局清晰、产品矩阵完整，伴随供给侧出清，看好公司市占率提升、盈利能力增强，维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动风险；政策变动风险；原材料价格波动风险。 指标/年度