油脂周报：B40计划发布，油脂走向分化

策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面继续分化，棕榈油因产量瓶颈和印尼生柴政策提振等在油脂中表现最亮眼。豆油和菜籽油表现较弱，本周初CBOT大豆因美豆出口改善和美元走弱小幅反弹，周五夜间因美联储主席讲话偏鸽派，市场交易9月降息幅度或加大，受宏观利好影响，大宗商品集体反弹。但Pro Farmer作物巡查结果显示结荚数较好，并预测大豆单产进一步提高，丰产预期得到验证，制约豆油涨幅。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 后市看，豆油方面，据美国农业部作物生长数据显示，大豆最新优良率为68%，8月20日-2日，Pro Farmer公司开展作物巡查，8月24日凌晨发布调查报告显示，美国大豆收成将比美国政府创纪录的预测还要多，达到47.40亿蒲式耳，高于农业部预测的45.89亿蒲式耳。巡查团预计大豆平均单产为每英亩54.9蒲式耳，庞大的供应预计后期对美豆继续造成压制。随着巴西大豆销售高峰过去和港口目前转向出口二季玉米，巴西升贴水高企，美豆出口价格优势凸显，美豆出口有所好转，中国海关数据显示，7月份中国从美国进口的大豆较上年同期激增逾两倍至47.5万吨，但因国内大豆、豆粕库存较高同时远月下游接货意愿不强，10-1月国内买船进度依旧偏慢。当前美豆卖压较大，CBOT大豆虽然近期有所反弹，但是1000美分/蒲式耳仍然是重要压力位。国内据钢联数据，截至2024年08月16日，全国港口大豆库存870.38万吨，预估8月份到港量1043.25万吨，大豆到港量依旧庞大，压榨量仍将维持高位。尽管目前处于双节备货阶段，但市场反应较为平淡，终端及贸易商基本以刚需采购为主，豆油供强需弱格局延续，偏弱震荡为主。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 棕榈油方面，印尼贸易部表示，为了改善廉价食用油的供应，印尼已经修订了其棕榈油国内市场义务（DMO）计划的规则，提高了价格上限。新规则没有提及对出口配额的任何变更，后期继续关注印尼贸易政策的变化。另外印尼能源和矿产资源部宣布，自2025年1月1日起，将强制实施含有40%生物柴油的生物燃料油（BBM）标准，即B40，提振了棕榈油的消费。马来将9月份毛棕榈油的出口税维持在8%，MPOA数据显示马来8月1-20日棕榈油产量预估增加4.02%，符合季节性增产规律，但是船运数据显示马来1-20日出口降幅较大，预计跟印度进口下降和需求国洗船有关，周内（8.15-8.22）市场预计买船3条，均为12月船期；洗船1条，船期为11月。随着棕榈油和豆油价格倒挂持续，对消费抑制明显，华南和华东地区目前只维持刚需用量。近期宏观利空有所缓和， 周五晚上美联储主席鲍威尔发言鸽派，市场交易9月降息幅度可能会变大，商品集体反弹，原油上涨幅度较大，对棕榈油有一定支撑，预计棕榈油在宏观改善、产地供应收紧、印尼B40计划和需求国洗船等因素共同影响下震荡偏强运行。 菜籽油方面，加拿大农业及农业食品部发布了8月份供需报告，油菜籽期末库存增加13万吨，达到223万吨。下周加拿大统计局将发布该国主要农作物的模型报告。交易员表示，市场对此类报告缺乏信心。另外近期受加拿大路停运忧虑，ICE菜籽小幅反弹，截至8月24日收盘，ICE菜籽期货收盘价为584.8加元/吨。市场预估2024年国内进口加拿大菜籽为570.73万吨，海关数据显示上半年加拿大菜籽进口量为226.23万吨，因此本年度菜籽供应或将集中于下半年，钢联数据显示，2024年8月，沿海地区进口菜籽预估到港船数7条，菜籽数量约45.5万吨。菜籽到港后，沿海油厂开机率上升，压榨量及库存或将继续维持较高水平。上半年供应缓和情况下菜油却出现累库现象，证明菜油需求不振。菜油下半年供应压力仍然较大且持续，临近双节菜油备货情况却表现清淡，消费好转预计要等到四季度。短期菜油因加拿大产地工人罢工导致铁路运输受影响推迟装船进度和棕榈油强势得到短暂支撑，但菜油供应压力依旧，目前无明显驱动，未来或跟随其他油脂运行并在油脂中表现较差。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1油脂市场分析....................................................................................................................................................................................4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%...................................................................................................................................................6图2:全球菜籽库销比丨单位：%...................................................................................................................................................6图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨...............................................................................................................................6图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷.................................................................................................................................6图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨......................................................................................................................................6图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨......................................................................................................................................6图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨...............................................................................................................................7图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨......................................................................................................................................7图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨..................................................................................................................................7图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................7图11:华东菜油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................................7图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨............................................................................................................................................7图13:三大油脂库存丨单位：万吨................................................................................................................................................8图14:菜油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................................8图15:中国豆油进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................8图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................8图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨.......................................................................................................................................8图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨.............................................................