油脂油料期货周报：阿根廷美元大豆计划 国内豆粕基差快速回落 豆粕盘面抗跌 油脂分化依旧 振荡为主

油脂油料期货周报 2022年11月26日 联系我们 阿根廷美元大豆计划国内豆粕基差快速回落豆粕盘面抗跌油脂分化依旧振荡为主 研究员：刘锦 联系方式：liujin@greendh.com从业资格：F0276812 投资咨询：Z0011862 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 多空逻辑： 独立性声明 利多因素：国内央行降准OPEC+国家11月开始下调日产加拿大油菜籽到港存变数国际原油仍有支撑国内油脂原料供应依旧偏紧国内整体油脂库存分化国内大豆到港预期偏低豆粕基差坚挺东南亚棕榈油减产周期到来 利空因素：美联储发言再度鹰派阿根廷大豆或将增加出口国内大豆压榨量回升餐饮消费数据下滑国内棕榈油预期到港量增加国内棕榈油累库油脂基差成交一般 操作建议：油脂板块轮动加速，走势依旧分化，中长期继续保持偏空思路，双粕调整幅度有限，整体依旧偏强；Y2301合约支撑位8950，压力位9850；P2301合约支撑位7770，压力位8500；OI2301合约支撑位10800，压力位12000；豆粕2301合约压力位4300，支撑位3900，菜粕2301合约压力位3200，支撑位2850. 风险提示：国际原油价格美元美联储国内防疫政策 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 1.1观点回顾 G20会议成果巨大黑河运输协议延长油脂走势分化依旧双粕类坚挺 多空逻辑： 利多因素：疫情优化政策出台OPEC+国家11月开始下调日产加拿大油菜籽到港存变数国际原油仍有支撑国内油脂原料供应依旧偏紧国内整体油脂库存分化国内大豆到港预期偏低豆粕基差坚挺东南亚棕榈油减产周期到来 利空因素：美联储发言再度鹰派阿根廷大豆或将增加出口餐饮消费数据下滑国内棕榈油预期到港量增加国内棕榈油累库油脂基差成交一般 操作建议：油脂板块轮动加速，走势依旧分化，中长期继续保持偏空思路，双粕调整幅度有限，整体依旧偏强；Y2301合约支撑位8950，压力位9850；P2301合约支撑位7770，压力位8900；OI2301合约支撑位10800，压力位12000；豆粕2301合约压力位4300，支撑位3900，菜粕2301合约压力位3200，支撑位2850. 风险提示：国际原油价格美元美联储国内防疫政策 请务必阅读文后免责声明 1.3复盘对比 印尼政策落地利空出尽油脂强势依旧双粕迎来天气升水炒作2022年5月21日 多国限制粮油出口北半球油料生长季节缩表预期被市场提前消化油脂油料保持高位偏强运行2022年5月29日 印尼加速出口北半球仍在种植季油脂分化走势棕榈油弱豆菜强双粕强2022年6月11日 美联储猛烈加息到来东南亚棕榈油供应恢复市场情绪转悲观油脂继续探底双粕振荡偏强2022年6月18日 美联储加息周油脂走势分化双粕振荡偏强2022年7月16日 CFTC豆油净多持仓连续减少美联储加息将落地2022年7月23日 市场预计美储加息降速全球大宗商品集体反弹8月OPEC+会议成关键因素天气升水炒作为主油粕振荡偏强2022年7月30日 CFTC豆类净多资金回升国内油脂油料库存偏低油粕振荡幅度加大降低仓位为宜2022年8月6日 宏观情绪回暖美元指数承压大宗商品价格集体回升市场忽略报告利空影响油粕双双回升2022年8月13日 天气升水行情尾部行情供应压力渐凸显预期9月油粕走势先扬后抑2022年8月31日 OPEC+会议和美农供需报告急跌之后油脂企稳分化豆油强棕榈油和菜油弱养殖利润支撑双粕偏强2022年09月04日 美联储加息态度鹰派美元指数飙升国际原油承压养殖利润高企大豆供应偏紧双粕强油脂弱2022年9月24日 四季度原料供应不确定性增加加息周期博弈养殖利润高企双粕走势偏强油脂走势分化2022年9月30日 美联储喉舌暗示加息放缓CFTC豆粕和豆油净多持仓再度回升养殖利润高企豆粕需求支撑强油脂分化走势依旧2022年10月22日 美联储11月证词成关键CFTC豆粕和豆油净多持仓再度回升养殖利润高企豆粕需求支撑强油脂外强内弱依旧2022年10月29日 国际原油期价重拾涨势CFTC豆粕和豆油净多持仓再度回升下周双报告来袭原料供应落实前油粕保持偏强态势2022年11月5日 美国经济数据好转中国防疫政策新举措商品迎来放开牛关注后续基本面压力油脂走势分化依旧双粕类坚挺2022年11月12日 G20会议成果巨大黑河运输协议延长油脂走势分化依旧双粕类坚挺2022年11月19日 请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾 油脂走势外强内弱依旧 国内菜籽到港激增，菜粕领跌双粕，豆粕因低库存表现抗跌。 Part2本期分析 2.2多空逻辑 利多因素： 1、俄罗斯总统征兵宣言令市场担忧俄乌冲突进一步恶化，国际原油期价的战争不确定性支撑因素仍在，寒冬已至，欧洲能源忧虑仍在。 2.2多空逻辑 利多因素： 2、央行全面降准。为保持流动性合理充裕，促进综合融资成本稳中有降，落实稳经济一揽子政策措施，巩固经济回稳向上基础，中国人民银行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。 2.2多空逻辑 利多因素： 3、美国农业部11月供需报告公布，与市场预期基本吻合，单产上调，库存上调。11月美国2022/2023年度大豆单产预期50.2蒲式耳/英亩， 10月预期为49.8蒲式耳/英亩，环比增加0.4蒲式耳/英亩；11月美国2022/2023年度大豆期末库存预期2.2亿蒲式耳，10月预期为2亿蒲式耳，环比增加0.2亿蒲式耳。但是报告公布后美豆走势先抑后扬，因美国密西西比河流域水位降低造成的运输不畅更大程度上推升了美豆库存上升，因此虽然美豆年末库存上调，但美国大豆期末库存仍将是七年最低水平。美国农业部11供需报告公布后，美豆走势呈现先抑后扬。 2.2多空逻辑 利多因素： 4.拉尼娜潜在风险对南美大豆生长形成隐忧。咨询公司AgRural周一称，截至上周四（11月17日），巴西2022/23年度大豆播种面积已经达到预期面积的80%，高于一周前的69%，但是低于2021年的86%。 5、世界气象组织再次发布预警，那就是——本世纪或出现首次“三峰”拉尼娜现象。NOAA、日本气象厅、中国气候中心、澳大利亚气象局等均说明了的。美国一政府气象预报员周四表示，北半球今冬出现拉尼娜现象的几率为76%。美国一政府气象预报员周四表示，北半球今冬出现拉尼娜现象的几率为76%。如果这种极端情况出现，将会对南美大豆生长形成不利影响，南美大豆丰产就存在变数。巴西中部和北部将继续出现分散性阵雨。过去几日南部地区出现阵雨，但本周余下时间预计干燥。周末或下周初阵雨将回归，但雨量不大。上个月南部降水量一直低于正常水平。春季早些时候的有利降雨使玉米和大豆的状态基本良好，以迎接新季节的到来，但南部的土壤湿度开始下降，随着早期种植的作物接近授粉阶段，降雨令人失望，对干旱的担忧加剧。 2.2多空逻辑 利多因素： 6.截止到11月18日，中国粮油商务网检测油厂库存数据显示，大豆全国库存355.4万吨，上周3222万吨，增加33.4万吨；豆粕库存14.9万吨，上周16.3万吨，减少1.4万吨；合同量本周420.5万吨，上周468.3万吨，减少47.8万吨。大豆到港量回升。 7、中国粮油商务网数据显示，10月预计进口大豆550万吨，较前期720万吨的预估减少250万吨，11月预计到港850万吨，较前期1080万吨的预估减少230万吨。12月份大豆到港预估1000万吨，较上周预估增加100万吨；1月份进口预估865万吨，较上周预估上调15万吨。 2.2多空逻辑 利多因素： 8.截止到11月18日，中国粮油商务网检测油厂库存数据显示，豆油全国库存76.7万吨，上周80.8万吨，减少4.1万吨；合同量本周78万吨，上周73.3万吨，增加5.5万吨；棕榈油库存80.6万吨，上周73.4万吨，增加6.5万吨；合同量本周7.9万吨，上周6.5万吨，增加1.4万吨。现货豆油本周成交量7.94万吨，成交均价9949元/吨，较上周成交量减少8.79万吨，成交均价降低135.48元/吨；棕榈油周度成交量1.85万吨，均价8352元/吨，较上周成交量减少1230吨，成交价降低38元/吨。 利多因素 9.中国粮油商务网数据显示，全国进口油菜籽库存33.6万吨，上周43.7万吨，减少10.1万吨，5年历史数据比较仍处于历史第一低位和五年均值之下；全国菜粕库存0.9万吨，上周0.0万吨，增加0.9万吨，合同量41.5万吨，上周33.4万吨，增加8.1；全国菜油库存15.5万吨，上周12.7万吨，增加2.8万吨；合同量37.3万吨，上周33.1万吨，增加4.2万吨。菜油周度成交3800吨，较上周减少1.27万吨，成交均价13722元/吨，较上周减少477元/吨。 2.2多空逻辑 利多因素： 10.根据中国粮油商务网检测数据显示，截止到第48周末(11月25日）国内主要油厂的进口油菜籽开机率回升，整体上处于几乎停滞水平。国内进口油菜籽加工企业周度开机率为29.72%，较上周9.65%回升20.07%。本周全国油厂进口油菜籽压榨总量为9.55万吨，较上周3.1万吨增加6.45万吨。进口油菜籽榨利回落，但是整体利润依旧比较丰厚，在1300元/吨左右。 2.2多空逻辑 2.2多空逻辑 利多因素： 11.中国海关公布的数据显示，2022年1-10月大豆进口总量为7319.78万吨，较上年同期累计进口总量的7909.78万吨，减少590.00万吨，同比减少7.46%；2022年1-10月棕榈油进口总量为344.50万吨，较上年同期累计进口总量的524.44万吨，减少179.94万吨，同比减少34.31%；2022年1-10月菜籽油进口总量为796583.06吨，较上年同期累计进口总量的1974617.66吨，减少1178034.60吨，同比减少59.66%；2022年1- 10月大豆油进口总量为224218.78吨，较上年同期累计进口总量的1114589.87吨，减少890371.09吨，同比减少79.88%。 利多因素： 12.盘面榨利依旧不佳，现货榨利利润良好，开机率和压榨量下降。截止到第48周末(11月25日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周回升。国内油厂平均开机率为56.12%，较上周的46.28%开机率回升9.83%。本周全国油厂大豆压榨总量为209.62万吨，较上周的172.89万吨增加了36.47万吨，其中国产大豆压榨量为0.7万吨，进口大豆压榨量为208.92万吨。 2.2多空逻辑 2.2多空逻辑 利多因素 13.截止到11月18日，豆油和豆粕主力合约比价2.15，较上周下降；油粕比下降，利空油脂期价，利多豆粕价格。豆棕01合约价差回升承压，利空豆油，利多棕榈油。豆粕基差走弱，拖累盘面。 利多因素： 14.养殖利润转正，截至11月18日，全国生猪外购仔猪利润578.5元/头，自繁自养利润706.41元/头；养殖利润连续三周回落，但是整体仍在高位，建议持续关注养殖利润，这将会影响明年春季补栏情况，从而决定豆粕需求。 15.据样本企业数据测算，2022年10月，全国工业饲料产量2672万吨，环比下降5.7%，同比增长0.2%。主要配合饲料、浓缩饲料产品出厂价格环比小幅增长，添加剂预混合饲料产品出厂价格以降为主。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为34.3%，环比增长3.6个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比15.2%，环比下降0.2个百分点。 2.2多空逻辑 2.2多空逻辑 利多因素： 15.根据CFTC非商业持仓数据显示，大豆净多持仓