棕榈油周报：B40未能如期实施 棕榈油领跌油脂

B40未能如期实施棕榈油领跌油脂 核心观点及策略 ⚫上周，BMD马棕油主连跌251收于4374林吉特/吨，跌幅5.43%；棕榈油05合约跌256收于8530元/吨，跌幅2.91%；豆油05合约跌104收于7612元/吨，跌幅1.35%；菜油05合约跌180收于8812元/吨，跌幅2%；CBOT美豆油主连跌0.17收于39.91美分/磅，跌幅0.42%；ICE油菜籽活跃合约涨4.3收于622.7加元/吨，涨幅0.7%。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫油脂板块周内整体下跌，其中棕榈油跌幅较大。一是原定于1月1日的B40政策开始实施计划推迟，引发市场对政策推进的担忧，目前预期有1个半月的过渡期，棕榈油因而大幅下挫；二是美国数据显示就业市场及经济仍有韧性，美元指数大幅走强，施压商品市场；三是高价棕榈油抑制需求，印度进口需求大幅回落，豆棕价差持续修复。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫宏观方面，美国经济韧性仍在，美元指数震荡偏强走势不改；美国及欧洲寒冷天气降临，取暖需求增加，叠加对中国采取政策提振的预期增强，原油价格持续上涨。基本面上，印尼B40政策未能如期实施，市场担忧情绪下大幅下挫，另外高价抑制需求，印度大幅减少棕榈油进口，短节奏下棕榈油或震荡偏弱运行；但印尼提供1个半月的过渡期，若后续过程如预期有实质性进展，棕榈油偏紧格局不改，或提供支撑，棕榈油或企稳反弹。另外，关注美国新政府的生物柴油政策情况。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：生柴政策，出口需求，国内库存 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周，BMD马棕油主连跌251收于4374林吉特/吨，跌幅5.43%；棕榈油05合约跌256收于8530元/吨，跌幅2.91%；豆油05合约跌104收于7612元/吨，跌幅1.35%；菜油05合约跌180收于8812元/吨，跌幅2%；CBOT美豆油主连跌0.17收于39.91美分/磅，跌幅0.42%；ICE油菜籽活跃合约涨4.3收于622.7加元/吨，涨幅0.7%。 油脂板块周内整体下跌，其中棕榈油跌幅较大。一是原定于1月1日的B40政策开始实施计划推迟，引发市场对政策推进的担忧，目前预期有1个半月的过渡期，棕榈油因而大幅下挫；二是美国数据显示就业市场及经济仍有韧性，美元指数大幅走强，施压商品市场；三是高价棕榈油抑制需求，替代增加，印度进口需求大幅回落，豆棕价差持续修复。 据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年12月1-31日马来西亚棕榈油产量环比下降11.87%、油棕鲜果串单产下滑10.69%、出油率下降0.25%。据船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚12月棕榈油产品出口量为1136270吨，较上月出口量增 加20965吨，增幅1.88%。据独立检验公司AmSpec Agri发布的数据显示，马来西亚12月棕榈油出口量为1381837吨，较上月出口减少35599吨，减幅2.51%。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚12月棕榈油产品出口量为1359504吨，较上月出口减少114257吨，减幅7.75%。 据市场交易商表示，印度12月葵花籽油进口量环比上月减少22%至26.5万吨，豆油进口量环比上月增加3%至42万吨，为4个月以来最高水平；棕榈油进口量环比上月减少40%至50.3万吨，为9个月以来最低水平。印度12月植物油进口量环比上月减少25%至119万吨，为3个月以来最低水平。 印尼将小幅下调1月毛棕榈油参考价至每吨1059.54美元，2024年12月为1071.67美元。按照新的参考价，1月出口关税将为每吨178美元。印尼政府为了支付B40生物柴油政策的补贴，政府从棕榈油出口税收中收集资金，但鉴于当前的价格，这笔资金可能不足。该组织管理从税收中得到的资金。考虑到成本更高，B40生物柴油将只会被补贴给公共服务部门，约为750万公升。这意味着燃料零售商将不得不吸收成本，或将其转嫁给消费者。 印尼官员表示，2025年分配1560万千升生物柴油，其中包括向非工业买家分配755万千升。他补充说，印尼将很快把生物柴油中的棕榈油燃料掺混比例从目前的35%提高到40%。政府将努力在明年将这一比例提高到50%。印尼能源和矿产资源部的副部长表示，B40计划将从2025年2月起全面生效。他表示，B40政策于1月1日生效，但在强制执行期开始前将有大约1个半月的过渡期。在过渡期间，库存将被用完，技术也将进行调整。 截至12月27日当周，全国重点地区三大油脂库存为192.91万吨，较上周增加1.9万吨，较去年同期减少29.93万吨；其中，豆油库存为96.63万吨，较上周增加1.34万吨，较去年同期减少2.47万吨；棕榈油库存为52.84万吨，较上周减少1万吨，较去年同期减少34.56万吨；菜油库存为43.44万吨，较上周增加1.56万吨，较去年同期增加7.1万吨。 截至1月3日当周，全国重点地区豆油周度日均成交12525吨，前一周为17220吨；棕榈油周度日均成交2390吨，前一周为1834吨。 宏观方面，美国经济韧性仍在，美元指数震荡偏强走势不改；美国及欧洲寒冷天气降临，取暖需求增加，叠加对中国采取政策提振的预期增强，原油价格持续上涨。基本面上，印尼B40政策未能如期实施，市场担忧情绪下大幅下挫，另外高价抑制需求，印度大幅减少棕榈油进口，短节奏下棕榈油或震荡偏弱运行；但印尼提供1个半月的过渡期，若后续过程如预期有实质性进展，棕榈油偏紧格局不改，或提供支撑，棕榈油或企稳反弹。另外，关注美国新政府的生物柴油政策情况。 三、行业要闻 1、据外电消息，惠誉(Fitch Ratings)上调2025年及之后的马来西亚基准毛棕榈油现货价格预估。然而，惠誉预测棕榈油供应改善仍有可能导致价格走弱。惠誉表示将2025年基准毛棕榈油价格预估从每吨750美元上调至800美元，目前预测平均价格为每吨700美元。上调价格预估反映出印尼单产反弹速度放缓，且该国生物柴油消费增加。长期价格假设是基于成本通胀和油棕种植面积有限增长的预期。受助于拉尼娜气候影响较弱，惠誉预计2025年毛棕榈油产量将反弹。且受到目前价格低廉的豆油的竞争，毛棕榈油价格将在未来几个月承压。 2、据外电，马来西亚种植园和商品部长Johari Abdul Ghani启动了马来西亚第一家使用人工智能（AI）的棕榈油厂，明萨维工业吉隆坡康沙工厂是世界上第一个在棕榈油加工中使用人工智能的工厂，“这家工厂将人工智能集成到传感器和预测工具中，以加工棕榈油。”Johari表示，由于安装了这项技术，该工厂将能够减少30%至35%的劳动力，特别是外国劳动力。他说，如果这家大型工厂能够减少劳动力，提高出油率，就可以增加收入，实现产量最大化。Johari补充说，如果全国446家棕榈油厂都采用这项技术，对外国工人的需求将减少近8000人。 3、MARC Ratings预期，进入2025年，棕榈油市场将继续面临显著的不确定性，不利的天气条件和种植速度放缓加剧了供应方面的挑战。该评级机构指出，由于头号棕榈油生产国印尼的出口减少，加之马来西亚近期天气条件不利，全球供应紧张导致2024年的棕榈油价格仍然居高不下。2025年价格料平均为每吨4,600马币（2024年估计平均为每吨4,200马币；2023年为每吨3,812马币）。 4、据外媒消息，印尼贸易部官员周二称，印尼将小幅下调1月毛棕榈油参考价至每吨1059.54美元，2024年12月为1071.67美元。按照新的参考价，1月出口关税将为每吨178美元。印尼亦将对毛棕榈油出口征收7.5%的专项税，政府表示将把这一税率提高到10%，但未提供详细信息。对更多精炼棕榈油产品征收的专项税为参考价的3%至6%。 5、据外媒报道，印尼消费者、燃料零售商和棕榈油生产商正面临着政府扩大生物燃料计划带来的更高昂的成本。此前，棕榈油价格飙升。印尼计划从新的一年开始，增加棕榈油在其生物燃料混合物中的用量，政府通常会对生物柴油销售提供补贴，以支持掺混任务。然而，棕榈油价格的跳涨令生物燃料的成本大幅上升。油棕种植园基金管理机构指导委员会成员Dida Gardera表示，为了支付补贴，政府从棕榈油出口税收中收集资金，但鉴于当前的价格，这笔资金可能不足。该组织管理从税收中得到的资金。考虑到成本更高，B40生物柴油将只会被补贴给公共服务部门，约为750万公升。这意味着燃料零售商将不得不吸收成本，或将其转嫁给消费者。 6、据外电消息，印尼尚未实施计划于1月1日提高生物柴油混合比例的政策，行业参与者正在等待推出的技术法规，这给棕榈油贸易商带来困扰。政府曾承诺从1月1日起规定 生物柴油中的棕榈油基燃料混合比例从目前的35%提高到40%，即B40。他们正在等待相关的官方法令，然后再销售这种燃料。印APROBI秘书长Ernest Gunawan称，没有政府的法令，APROBI成员不能签订生物柴油销售合同。能源部生物能源主任Edi Wibowo周四表示，他正在等待有关B40的进一步指示，但没有提供更多细节。与此同时，棕榈油贸易商正在等待印尼将分配给燃料零售商的官方生物柴油数量，以判断出口将受到多大影响。印尼官员此前曾表示，该国计划在2025年为B40分配1562万千升(41.3亿加仑)的棕榈油基燃料。分析师对仅补贴非工业用途的B40的计划表示担忧，因为非工业用途的B40还不到印尼需求量的一半。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，我的农产品，铜冠金源期货 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准