油脂周报：印尼B40确定，棕榈油反弹

油脂周报 印尼B40确定，棕榈油反弹 2024年08月25日 油脂周度报告 创元研究 报告要点： 本周棕榈油大幅反弹，主要受到了印尼B40政策落地的利多影响，豆油和菜油跟涨，但因油脂基本面宽松宽松格局延续，上涨幅度有限。 8月USDA月报超预期大幅上调了美豆单产、播种面积和产量，本周profarmer田间巡查依然显示美豆长势很好，且在未来最后半个月的关键生长期里依然不见非常严重的干旱预期，今年美豆丰产基本确定。国内方面，大豆大量到港，国内豆油供给也随之增加，维持累库模式。 棕榈油依然处于增产季，虽然马棕累库趋势被打断，但增产趋势延续，8月出口下滑，预计月底将重新累库。印尼生柴政策利多棕榈油长期消费，使棕榈油在油脂板块中相对抗跌。国内棕榈油供应宽松，豆棕差倒挂，需求疲软，库存仍将继续增加。 油菜籽依旧处于今年的到港高峰期，月均到港量预计在50万吨以上，菜油供应保持宽松，库存预计仍将增加。 综上，油脂基本面宽松格局不变，保持偏空看待。但连续大跌后，三大油脂价格已经来到了震荡区间下沿，原油维持高位对油脂下方有支撑，破位下跌可能性不大，短期棕榈油反弹也带动其他油脂止跌。预计油脂维持宽幅震荡格局，建议在区间内高抛低吸为宜。 风险点：美豆、加菜产区天气、欧菜产量、生物柴油政策 相关报告： 1、20240818创元农产品油脂周报：USDA报告利空，油脂延续弱势 2、20240728创元农产品油脂周报：消息频出，不改油脂震荡走势 创元研究农产品组研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 目录 一、豆油供需情况3 1.1.1美国：美豆增产基本确定3 1.1.2巴西：�口量保持高位5 1.1.3阿根廷：压榨量增加6 1.2国内豆油供需情况：供应保持宽松6 二、棕榈油供需情况7 2.1国际棕榈油供需情况7 2.1.1马来西亚：8月�口预计下滑7 2.1.2印尼：DMO调整，B40确定9 2.1.3印度：棕榈油进口量大增10 2.2国内棕榈油供需：供应宽松11 三、库存：持续增加12 四、市场表现13 一、豆油供需情况 1.1.1美国：美豆增产基本确定 美豆进入最后的关键生长期，优良率为68%，市场预期为68%，前一周为68%，上年同期为59%；开花率为95%，上一周为91%，上年同期为95%，五年均值为95%；结荚率为81%，上一周为72%，上年同期为84%，五年均值为80%。截至8月20日当周，约8%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为7%，去年同期为38%。 图：美豆优良率（单位：%） 图：美豆主产区降水预估 2018年 80 75 70 65 60 55 50 45 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 6月1日6月28日7月23日8月15日9月8日10月2日 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：WorldAgWeather、创元研究 图：美豆出口检验量（单位：万吨） 图：美豆出口检验累计（单位：万吨） 本周profarmer的田间巡查显示美豆长势非常好，结合8月USDA上调播种面积和单产，以及未来天气情况，美豆今年丰产基本确定。 3502016/172017/182018/192019/20 2020/212021/222022/232023/24 300 250 200 150 100 50 0 09-0211-0201-0203-0205-0207-02 2016/17 2020/21 2017/18 2021/22 2018/19 2022/23 2019/20 2023/24 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 09-0211-0201-0203-0205-0207-02 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美豆对华出口检验（单位：万吨）图：美豆对华出口检验累计（单位：万吨） 300 250 200 150 100 50 0 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2016/172017/182018/192019/20 2016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/24 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 09-0211-0201-0203-0205-0207-0209-0211-0201-0203-0205-0207-02 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美豆出口净销售（单位：万吨） 图：美豆出口装船累计值（单位：万吨） 300 2019/20 2022/23 2020/21 2023/24 2021/22 2016/17 7,0002020/21 2017/18 2021/22 2018/19 2022/23 2019/20 2023/24 250 6,000 200 5,000 150 4,000 100 3,000 50 2,000 0 1,000 -50 09-0111-0101-0103-0105-01 07-01 0 2016-09-012016-12-012017-03-012017-06-01 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美国大豆压榨量（单位：万吨） 图：美豆压榨利润（单位：美元） 560 540 520 500 480 460 440 420 400 2024年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 1月1日3月4日5月5日7月6日9月6日11月5日 资料来源：NOPA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 2024年 2020年 2023年 2018年 2021年 2019年 2022年 2024年 2020年 2023年 2018年 2021年 2019年 2022年 图：美国豆油产量（单位：万吨）图：美国豆油库存（单位：万吨） 110 105 100 95 90 85 80 75 70 65 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 1.1.2巴西：出口量保持高位 CONAB发布的8月预测数据显示：预计2023/24年度巴西大豆产为3.2吨/公顷，同比减少305.588千克/公顷，减少8.7%；环比增加0.314千克/公 顷；播种面积达到4602.98万公顷，同比增加194.97万公顷，增加4.4%， 环比增加0.96万公顷；产量达到1.473818亿吨，同比减少722.77万吨，减少4.7%，环比增加4.52万吨。 巴西7月大豆出口量为1125万吨，同比增16.03%，环比增19.41%，创同期新高。8月出口预估为816万吨，略低于上周预估的818万吨，高于去 年同期的757万吨。 图：巴西大豆出口量（单位：万吨）图：巴西大豆收割率（单位：%） 2,000 1,600 1,200 800 400 0 2024年2023年2017年2018年 2019年2020年2021年2022年 1月3月5月7月9月11月 2021年2022年2023年2024年 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01-0702-0703-0704-0705-0706-07 资料来源：巴西海关、我的农产品、创元研究资料来源：巴西农业部、我的农产品、创元研究 1.1.3阿根廷：压榨量增加 8月USDA报告：将2023/24年度阿根廷大豆产量下调至4900万吨。 2024/25年度阿根廷大豆产量未作调整，依旧保持5100万吨，同比增加 150万吨；出口下调100万吨至450万吨。 阿根廷农业部的数据显示，2024年7月份阿根廷压榨438万吨大豆，同比增长71.7%。 250 2024年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 2024年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 500 200 400 150 300 100 200 50 100 0 0 1月3月5月7月9月11月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究 资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究 1.2国内豆油供需情况：供应保持宽松 海关数据：中国7月大豆进口量同比增长了2.9%，达到985.3万吨；1-7月 图：阿根廷大豆出口量（单位：万吨）图：阿根廷大豆压榨量（单位：万吨） 累计进口5833.3万吨，同比减少1.3%。国内8月大豆到港预估为1043.25万吨，9月850万吨，10月650万吨。随着大豆大量到港，国内豆油供应保持宽松。 第33周（8月10日至8月16日）油厂大豆实际压榨量为202.48万吨，开 机率为58%；较预估低5.34万吨。预计第34周（8月17日至8月23日） 国内油厂开机率小幅上升，油厂大豆压榨量预计207.15万吨，开机率为 59%。 3月19日起，中储粮开始抛储进口大豆，目前已抛储1305.507万吨，成交 262.4543万吨，成交率20.1%。 图：中国大豆到港预估（万吨）图：中国大豆进口量（单位：万吨） 1,250 1,150 1,050 950 850 750 650 550 450 350 2024年 2020年 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 1月3月5月7月9月11月 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2024年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 1月3月5月7月9月11月 资料来源：我的农产品、创元研究资料来源：海关总署、Wind、创元研究 图：中国油厂开机率（单位：%） 图：中国油厂压榨量（单位：万吨） 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 250 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 200 150 100 50 1月1日3月8日5月6日7月5日9月2日11月3日 0 1月1日3月6日5月6日7月6日9月4日11月6日 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 二、棕榈油供需情况 2.1国际棕榈油供需情况 2.1.1马来西亚：8月出口预计下滑 产量方面，MPOA数据：马来西亚8月1-20日棕榈油产量预估增加4.02%，其中马来半岛增加4.04%，马来东部增加3.99%，沙巴增加6.35%，沙捞越减少0.04%。SPPOMA数据：2024年8月1-20日马来西亚棕榈油单产减少2.90%，出油率增加0.32%，产量减少1.21%。 出口方面，ITS预估：马来西亚8月1-20日棕榈油出口量为866641吨，较上月同期出口的1062238吨减少18.41%。 库存方面，7月因棕榈油出口量环比大增打断累库节奏，根据高频数据，8月出口下滑，预计库存将重新累增。 政策方面，马来西亚9月份毛棕榈油的出口税维持在8%，将9月份的参考