盈利能力显著提升，利润端实现快速增长

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 相关研究 业绩短期承压，2024年有望恢复增长 执业编号：S1500523080011 邮箱：caojialin@cindasc.com 医药行业分析师 曹佳琳 执业编号：S1500523080002 邮箱：tangaijin@cindasc.com 医药行业首席分析师 唐爱金 证券研究报告公司研究 公司点评报告 洁特生物(688026) 投资评级上次评级 盈利能力显著提升，利润端实现快速增长 2024年08月25日 事件：公司发布2024年中报，2024年上半年实现营业收入2.36亿元 （yoy+20.14%），实现归母净利润0.30亿元（yoy+912.89%），扣非归母 净利润0.25亿元（yoy+3229.70%），经营活动产生的现金流量净额0.15 亿元（yoy-59.01%），其中单二季度实现营业收入1.38亿元（yoy+12.75%）， 归母净利润0.22亿元（yoy+85.57%），扣非归母净利润0.21亿元 （yoy+95.49%）。点评： 收入恢复增长，盈利能力显著提升。2024年上半年，公司通过拓宽产品线、改善产品品质、提高服务水平等措施，增强了市场竞争力，伴随着生命科学耗材市场需求转暖，公司上半年实现营收2.36亿元 （yoy+20.14%），其中2024Q2实现营业收入1.38亿元（yoy+12.75%），环比增长40.39%。我们认为增长原因主要是境外OEM客户订单恢复，及国内工业客户取得较大突破，而国内科研客户由于预算削减等原因，恢复速度较为缓慢。从盈利能力来看，公司2024H1销售毛利率为37.65%（yoy+13.26pp），其中Q1和Q2分别为31.93%、41.72%，逐季提升，主要是因为公司收入规模扩大，且通过自研自产包装等材料控制生产成本，销售、研发费用率分别为6.25% （yoy-1.3pp）、5.62%（yoy-2.76pp），说明公司降本控费措施落地成效凸显，2024H1公司实现归母净利润0.30亿元 （yoy+912.89%），盈利能力显著提升。 产品推陈出新，为公司长期发展提供驱动力。公司专注于生命科学产业上游研发与生产相关耗材，围绕细胞治疗、生物医药、传疫苗研发等领域的市场需求积极布局新品，形成了以生物培养类和液体处理类为主打系列的逾千种产品及配套。2024年上半年公司产品进一步推陈出新，成功开发并投产了包括一次性使用2D储液袋（10L）、L型囊式除菌过滤器（5英寸）、T150U形细胞培养瓶、细胞过滤网（适配250mL和225mL锥形离心瓶）、90mm细菌培养皿（加高型）等新产品，适用于病毒过滤的国产化超滤膜包处于产品验证阶段、应用在分子杂交、免疫印迹、细胞培养和医疗诊断的NC膜处于产品试制阶段。我们认为新产品的不断推出，有望助力公司拓展业务范围、提升市场竞争力，为公司长期发展提供驱动力。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为5.58、6.74、 8.15亿元，同比增速分别为20.5%、20.7%、21.0%，实现归母净利润为0.66、0.85、1.09亿元，同比分别增长89.3%、29.5%、27.7%，对应当前股价PE分别为23、18、14倍。 风险因素：产品研发及注册失败风险；市场竞争加剧风险；自主品牌拓展不及预期风险。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2022A610 2023A463 2024E558 2025E674 2026E815 增长率YoY% -28.7% -24.1% 20.5% 20.7% 21.0% 归属母公司净利润(百万元) 88 35 66 85 109 增长率YoY% -48.8% -60.3% 89.3% 29.5% 27.7% 毛利率% 31.8% 30.6% 33.3% 33.9% 34.4% 净资产收益率ROE% 7.7% 3.0% 5.5% 6.7% 8.0% EPS(摊薄)(元) 0.62 0.25 0.47 0.61 0.78 市盈率P/E(倍) 17.06 43.01 22.72 17.55 13.74 市净率P/B(倍) 1.31 1.29 1.24 1.17 1.09 资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为2024年8月23日收盘价 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产849771744828947营业总收入610463558674815 货币资金599539493522579营业成本416321372445534 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及 附加 8 7 7 9 11 应收账款105128124156192销售费用2530354049 预付账款115111113管理费用3128465565 存货12584101122145研发费用3729283441 其他914151617财务费用-75566 非流动资产757855928943944减值损失合 计 -16-6000 长期股权投 资 3433394246 投资净收益-2-1-1-1-1 固定资产438386459486498其他14491113 无形资产5954667988营业利润96397395121 其他225382364336312营业外收支2-1000 资产总计1,6051,6261,6731,7711,891利润总额98387395121 流动负债121103108133160所得税1037911 短期借款00000净利润88356686109 益 应付票据00000少数股东损 00001 应付账款 64 39 46 57 67 归属母公司 净利润 88 35 66 85 109 其他 非流动负债 57 64 61 76 92 344 365 362 362 362 EBITDAEPS(当 年)(元) 152 112 129 158 185 0.63 0.25 0.47 0.61 0.78 长期借款00000 其他344365362362362现金流量表单位:百万元 负债合计465468470495522会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 少数股东权 益 1 1 1 1 2 经营活动现 金流 166 135 118 131 148 归属母公司 负债和股东 权益 1,605 1,626 1,673 1,771 1,891 股东权益 1,1391,1571,2021,2751,368净利润88356686109 折旧摊销 62 65 50 58 58 重要财务指标 单位:百万元 财务费用 投资损失 -3 19 14 14 14 2 1 1 1 1 营运资金变 2022A2023A2024E2025E2026E 会计年度 动23-14-29-36 营业总收入610463558674815 其它1612112 同比 （%） 投资活动现 -28.7%-24.1%20.5%20.7%21.0% 金流 -486-67-126-75-62 归属母公司 净利润 88 35 66 85 109 资本支出 -173-182 -126 -71 -57 同比 毛利率 （%） -48.8%-60.3%89.3%29.5%27.7% 31.8% 30.6% 33.3% 33.9% 34.4% 长期投资-280-6-3-3 其他 -285 115 6 -1 -1 ROE%7.7%3.0%5.5%6.7%8.0% 筹资活动现 吸收投资 443 0 -10 0 0 金流354-18-38-26-30 EPS(摊 薄)(元) 0.620.250.470.610.78 P/B 1.31 1.29 1.24 1.17 1.09 EV/EBITDA 20.38 19.78 10.40 8.29 6.81 P/E17.0643.0122.7217.5513.74借款-200000 支付利息或 股息 -60 -11 -24 -26 -30 现金流净增 加额4755-463056 研究团队简介 唐爱金，医药首席分析师。浙江大学硕士，曾就职于东阳光药先后任研发工程师及营销市场专员，具备优异的药物化学专业背景和医药市场经营运作经验，曾经就职于广证恒生和方正证券研究所负责医药团队卖方业务工作超9年。 史慧颖，医药分析师，上海交通大学药学硕士，曾在PPC佳生和Parexel从事临床CRO工作，2021年加入信达证券，负责CXO行业研究。 曹佳琳，医药分析师，中山大学岭南学院数量经济学硕士，2年医药生物行业研究经历，曾任职于方正证券，2023年加入信达证券，负责医疗器械设备、体外诊断、ICL等领域的研究工作。 章钟涛，医药分析师，暨南大学国际投融资硕士，1年医药生物行业研究经历，CPA(专业阶段)，曾任职于方正证券，2023年加入信达证券，主要覆盖中药、医药商业&药店、疫苗。 赵丹，医药研究员，北京大学生物医学工程硕士，2年创新药行业研究经历，2024年加入信达证券。主要覆盖创新药。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投