东方证券股份有限公司发布2021年中报，公司实现营收46.16亿元，同比增长29.03%；归母净利润3.85亿元，同比增长45.74%。毛利率为28.05%，和去年同期持平略有下滑；而净利率为8.61%，高于2020H1的7.69%，是近五年来的最高水平。除研发费用率略有提升外（研发费用同比+45.77%，在营收中占比7.61%，持续加大研发投入），其他费用均下降。公司上半年期间费用率为18.66%，较去年同期下降2.07pct，说明军品业务营收上量带来的规模效应逐步显现，以及公司管理能力持续提升。随着十四五军品行业高景气+需求量大，公司盈利能力有望进一步提升。此外，公司合同负债高达6.42亿(+462.2%)，侧面验证下游行业需求量大，公司军品任务饱满。由于盈利能力持续提升，我们上调21-23年eps为0.41、0.50、0.62（前值为0.39、0.46、0.55），参考可比公司21 年平均52倍估值，给予目标价21.32元，维持增持评级。
