二季度收入降幅大幅收窄
公司业绩概览
- 上半年收入：27.07 亿元，同比下降 7.72%
- 归母净利润：-5.92 亿元，同比下降 6.94%
- 扣非归母净利润：-6.54 亿元，同比下降 11.30%
- 单季度（Q2）：
- 收入：16.72 亿元，同比下降 2.84%
- 归母净利润：-1.03 亿元，同比增长 27.10%
- 扣非归母净利润：-1.44 亿元，同比增长 10.73%
业务分析
- 网络安全业务：收入约 13.98 亿元，同比下降 7.34%，主要由于防火墙、行为管理等成熟产品收入下滑。
- 云计算及 IT 基础设施：收入 11.06 亿元，同比下降 4.43%，其中 SDDC 产品线保持增长，桌面云收入下降较多。
- 基础网络及物联网业务：收入约 2.03 亿元，同比下降 24.13%。
市场需求
- 企业市场：增长 2.51%，但政府及事业单位、金融及运营商客户表现不佳，收入分别同比下滑 15.88% 和 18.23%。
成本控制与费用管理
- 毛利率：61.34%，同比下降 3.14 个百分点，主要由于云计算毛利率下降且占比提升。
- 费用变化：销售、管理、研发费用同比分别变化 -10.26%、+1.93%、-5.29%。
现金流与合同负债
- 经营活动产生的现金流量：下降较大，主要是 Q1 公司应对上游原材料涨价进行策略性备货，购买商品、接受劳务支付的现金增加。
- 合同负债：达到 13.88 亿元，同比增长 19.45%。
产品与市场动态
- 新产品发布：安全领域实现跨国组网业务访问速度提升 10 倍以上，安全 GPT 在 130 多家企业应用；云计算领域推出超融合 6.10.0 版本和 AICP 等。
- 市场竞争：VMware 减少国内团队并停止支持简体中文，公司有望进一步替代 VMware。
投资建议
- 盈利预测调整：由于宏观经济复苏节奏影响，预计 2024-2026 年归母净利润分别为 3.40 亿元、5.73 亿元和 7.64 亿元。
- 估值：当前 PE 为 56/33/25 倍。
- 评级：考虑到公司当前逐步恢复，产品积累日益深厚，需求回暖后仍有较大业绩弹性，维持“优于大市”评级。
