合同负债增加，静待下游爆发

业绩简评

2025年1-9月，公司实现总营业收入3.04亿元，同比下降29.54%；利润总额0.18亿元，同比下降74.72%；归母净利润0.18亿元，同比下降72.62%；销售毛利率25.52%，同比下降6.54个百分点。受客户订单交期和投资计划影响，公司25Q3收入及利润承压，但存货及合同负债显著增加（存货同比增长33.95%，合同负债同比增长95.91%），后续有望贡献业绩弹性。

经营分析

1. 客户资源优质，产品行业应用广泛：公司作为国内领先的PVD镀膜设备企业，已进入苹果、富士康、比亚迪等知名企业供应链，与优质客户合作促进技术应用和综合能力提升。公司掌握蒸发、磁控溅射等主流技术，产品形态涵盖单体机和连续线，服务多个行业，增强抗风险能力。
2. 积极投入研发：2025年1-9月研发费用率8.94%，同比增长2.62个百分点。公司完成半导体行业PVD研发设备开发等项目结案，并立项光学镀膜设备研发等项目。

盈利预测、估值与评级

预计公司2025-27年营收6.75/8.76/10.88亿元，同比增长29.77%/29.73%/24.18%；归母净利润0.95/1.32/1.82亿元，同比增长39.16%/39.79%/37.54%，对应EPS为0.9/1.3/1.8元，对应P/E为152/108/79倍，维持“买入”评级。

风险提示

市场需求波动、技术更新迭代、原材料价格波动、限售股解禁等风险。