三季度收入回暖，合同负债显示积极信号

2024年前三季度公司收入46.34亿元（-3.63%），归母净利润-5.80亿元（-6.25%），扣非归母净利润-6.51亿元（-8.18%），但季度逐步好转，Q3收入19.26亿元（+2.77%），增速回正；归母净利润0.12亿元，扣非归母净利润0.04亿元，同比均有所增长。公司控费效果持续显现，销售、管理、研发费用变化为-9.56%、+1.73%、-5.78%，整体费用控制较好，合同负债达到14.45亿元，同比增长11.58%。前三季度上游原材料涨价影响毛利率和现金流，毛利率60.60%，同比下降约4.5个百分点，公司采取提前备货等策略应对，导致存货、预付款增长，影响现金流。公司在AI领域积极投入，推出安全GPT4.0和EDS 520新版本，安全GPT大幅提升数据分类分级效率，静态分类分级准确率从60%提升至90%，打标效率提升40倍；EDS通过自主研发架构提升性能与可靠性，集成智能AI防勒索功能。数据安全和信创持续带来新市场机会，《网络数据安全管理条例》将推动数据类产品市场快速增长，信创产业持续催化，VMware市场份额减弱为国产替代提供空间。风险提示包括宏观经济影响IT支出、行业竞争加剧、新业务拓展不及预期。维持盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为80.31/88.08/100.07亿元，增速5%/10%/14%；归母净利润分别为3.40/5.73/7.64亿元，对应PE为82/48/36倍，维持“优于大市”评级。