汽车毛利率超预期，手机IOT持续增长

财务数据：经调整后净利润超预期

• 24Q2营收及经调整后净利润均超预期：小米24Q2营收889亿元，同比增长32%，超出彭博一致预期2.5%；经调整净利润61.75亿元，同比增长20.1%，超出彭博一致预期27.2%。
• 费用率持续优化：销售及营销开支率、一般及行政开支率、研发开支率均持续下降。
• 毛利率情况：二季度毛利率同比-0.3pct，环比-1.6pct；净利润同比增长38%。
• 主营业务成本：二季度主营业务成本同比增长33%。

分业务：手机、IOT、互联网持续增长

• 手机业务：收入465亿元，同比增长27%，出货量4220万台，稳居全球第三，毛利率12.1%。
• IOT业务：收入268亿元，同比增长20%，毛利率19.7%，主要来自智能大家电多个品类增长拉动。
• 互联网业务：收入83亿元，同比增长11%，毛利率78.3%，高于一致预期3pct，主要由于用户总规模持续增长，收入结构改善。

电动汽车业务

• 24Q2收入64亿元：小米SU7出货超2.7万台，平均售价22.86万元，毛利率达15.4%，超出市场预期10pct。
• 全年交付量目标：冲刺12万台，全年亏损有望控制在90亿以内。

投资要点

• 盈利预测和投资建议：上调公司2024-2025调整后净利润预测为252亿元/293亿元，给予目标价21.9港元，对应20x、18xPE，维持“增持”评级。
• 业务驱动因素：汽车业务收入持续增长，毛利率逐步改善；手机份额不断扩大，大家电出货量持续增长，驱动手机及IOT业务收入增长。

风险提示

• 新机型销量未及预期；市场竞争激烈；外汇风险。