2024年中期业绩点评：业绩超预期，汽车毛利率带来惊喜，手机×AIoT全面增长

事件：小米集团发布2024年2季度业绩，2024Q2公司实现收入889亿人民币，创历史新高，同比+32.0%，经调整净利润达62亿人民币，同比+20.1%。上半年公司实现收入1644亿人民币，同比+30%，经调整净利润达127亿人民币，同比+51%。公司业绩超过市场预期。 SU7累计交付超27000台，毛利率超预期展现出色供应链管理能力 24Q2汽车业务收入为62亿人民币，毛利率达15.4%，净亏损18亿元人民币，表现超出市场一致预期。我们认为公司亮眼的毛利率表现来自于积累深厚的To C终端产品供应链管理能力，以及对产线快速充分的利用。 本季度SU7系列交付27307辆，公司提升全年交付目标至12万辆，我们看好后续公司规划产能充分释放，交付规模持续爬坡，出色的供应链管理能力进一步显现，各项费用、成本亦进一步分摊，毛利率持续上行。 手机：市场份额不断巩固，高端化全球化在路上 2024Q2手机业务收入为465亿人民币，同比+27.1%，毛利56.5亿元，同比+16%，环比-18%，毛利率为12.1%，同比下降1.2pct，主要由于618期间加强促销力度及核心零部件价格上升。2024Q2，公司手机出货量达4220万台，同比+28.1%，市占率为14.6%，连续十六个季度稳居全球前三。 公司全球化战略效果凸显，本季度在中国大陆/东南亚//印度/中东/非洲/拉美/全球份额分别达14.2%/17.2%/18.4%/21.2%/11.7%/18.6%/14.6%，同比提升0.8/3.1/3.4/4.1/3.1/2.1/1.8pcts。从长期视角看，随着高端化与全球化战略不断推进，手机业务的收入、毛利率等仍有上升空间。 IoT与互联网业务再创历史新高，海内外市场协同发力 2024Q2IoT业务收入为268亿人民币，创历史新高，同比+20.3%，毛利52.8亿元，同比+35%，环比+31%，毛利率达19.7%，同比增长2.2pct，增长主要受可穿戴和大家电等品类的驱动。我们认为公司有望通过重研发构建利润率基础、开拓海外市场等策略实现业务营收、利润双增。 2024Q2互联网业务收入为83亿人民币，同比+11%，创历史新高，毛利64.7亿元，同比+17%，环比+8%，毛利率达78.3%，同比提升4.2pct，其中广告收入60亿人民币。互联网业务的规模与利润率增长来自于硬件产品高端化以及海外业务结构优化，我们继续看好公司硬件产品高端化及全球化为互联网业务提供增长动力 盈利预测与投资评级：我们认为公司手机×AIoT业务将持续受益于高端化及全球化布局，汽车业务将凭借领先的产品号召力、供应链管理能力、产能部署能力持续提高市场地位、提升财务表现，因此将公司2024/2025/2026年预期归母净利润由161/197/226亿元上调至207/230/267亿元，2024年8月22日收盘对应PE分别为21.1/19.0/16.4倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险，技术升级风险，汽车需求不及预期