硬件业务毛利率大幅提升，手机份额持续增长，利润增长大超预期

小米集团-W（01810）本季度实现收入769亿元，同比增长55%，经调整净利润60.7亿元，同比增长163.8%。其中，手机业务收入同比增长70%至515亿元，增速显著提高，手机销量同比增长69.1%。硬件业务毛利率提升，推动利润增长超预期。公司高端化进展顺利，2021Q1高端机型销量占比超过40%。互联网服务收入增长放缓，主要由于游戏业务收入受头部游戏分成比例下滑影响。我们预计公司将通过高端手机销售放量抵消部分负面影响，并且随着国内MIUI月活的增长，游戏ARPU值将提高。我们维持公司“买入”评级。