业绩符合预期，成长动能充足

核心观点与关键数据

2024年上半年，赛轮轮胎实现营业收入151.5亿元，同比增长30%；归母净利润21.5亿元，同比增长106%。其中，Q2营业收入78.6亿元，同比增长26%，环比增长8%；归母净利润11.2亿元，同比增长62%，环比增长8%。尽管轮胎行业面临挑战，公司凭借全球化战略、科技创新及品牌建设，全钢、半钢和非公路三类轮胎产销量均创历史同期新高，合计产/销量3541/3454万条，同比增长38%。

海运费影响及全球化战略

公司FOB计价模式占比超一半，且签署部分航线长约，海运费上涨影响有限，近期CCFI综合指数呈企稳回落态势。公司持续推进全球化布局，柬埔寨工厂、墨西哥工厂、印尼工厂等项目稳步推进，并推进其他基地选址，以增强国际竞争力。

研究结论与评级

公司全球化布局加速，产品结构持续优化，品牌力提升，预计2024-2026年营收分别为322/363/429亿元，同比增长24%/13%/18%；归母净利润分别为43/51/62亿元，同比增长38%/20%/21%；EPS分别为1.30/1.56/1.89元/股，3年CAGR为26%，维持“买入”评级。

风险提示

在建/拟建项目进度不及预期、轮胎出海不及预期、原材料价格大幅上涨、下游需求不及预期、海外基地受双反制裁、海运费大幅上涨等风险需关注。