2022年业绩快报点评，22年业绩符合预期，长期成长动能充足

瑞可达（688800.SH）2022年业绩快报点评 22年业绩符合预期，长期成长动能充足2023年03月02日 事件：2023年2月27日，瑞可达发布2022年业绩快报，2022年全年实现营收16.25亿元，同比增长80.23%；归母净利润为2.55亿元，同比增长123.75%；扣非净利润为2.37亿元，同比增加123.95%。 业绩符合预期，利润实现稳定增长。单看Q4，公司实现营收4.61亿元，同增52%、环增7%，归母净利润0.58亿元，同增36%，环降19%；实现扣非净利润0.56亿元，同增33%，环降19%。公司22年实现归母净利润2.55亿元，较上年同期大幅增长，一方面受益于22年连接器行业市场需求旺盛，公司积极开拓产品应用领域，优化客户结构；同时也得益于内部加强精益化管理，规模效应带来的降本增效，使得盈利能力稳中有升。22年非经营性损益约0.18亿元，主要来自于政府补助，及闲置资金投资理财产品产生收益。 战略布局海外市场，打开远期成长空间。公司除了在国内市场持续布局开拓，后期也会专注于合资和海外品牌重点推进。目前已在新加坡设立国际总部，第一个海外工厂选址在墨西哥蒙特雷市，主要服务北美市场，墨西哥工厂现在正按计划有序实施和推进中，预计23年下半年投产，其业务涉及新能源汽车、零部件生产、储能产品。此外，美国工厂也是在同步推进中，后续公司还将根据国际市场开拓的需要和就近服务客户的原则设立其他的海外工厂，2023年公司将积极推进海外供应商体系的认证及项目定点。 产品布局多元，长期成长动能充足。公司具备连接器、组件和模块等系列产品的供应能力，且下游布局领域众多，提供远期成长动能。具体来看，新能源汽车：公司提供高压、换电和高速连接器和电子母排等产品，与国内外知名整车和集成商深度合作，包括玖行能源、T公司、蔚来、上汽、长安、赛力斯、宁德时代和华为等。通信系统：公司提供射频、低频、光、高速连接器等产品，同时开始提供微波组件，主要服务客户为爱立信、中兴通讯、三星、诺基亚等全球主要通信设备制造商。储能系统：公司具备为商业和家用储能系统提供全套连接器系统解决方案的能力，主要产品包括储能连接器、电子母排、储能控制柜等，客户包括T公司、Span.IO、宁德时代、天合光能、阳光电源、上能电气、固德威等。工业和轨交：公司提供工业、车钩和重载连接器，用于工控、电力、风能、轨交等，客户包括中国中车、国电南瑞、明阳智能、英维克、松芝股份等。 投资建议：基于新能源车和储能领域连接器市场竞争加剧，我们下调公司盈利预测，预计公司22~24年归母净利润为2.55/3.62/5.00亿元，对应现价PE为45/32/23倍，公司为车载高压连接器龙头，且高速和储能连接器不断开拓，业绩有望维持快速增长，维持“推荐”评级。 风险提示：对大客户依赖性较高；行业竞争加剧；海外市场拓展不及预期。 推荐维持评级 当前价格：101.50元 分析师方竞 执业证书：S0100521120004 邮箱：fangjing@mszq.com 相关研究 1.瑞可达（688800.SH）2022年中报点评：Q2业绩超预期，新能源+储能演绎高成长-2022/08/31 2.瑞可达（688800.SH）深度报告：深耕汽车赛道，加速连接未来-2022/07/28 盈利预测与财务指标项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 902 1625 2583 3650 增长率（%） 47.7 80.2 59.0 41.3 归属母公司股东净利润（百万元） 114 255 362 500 增长率（%） 54.7 123.8 41.9 38.4 每股收益（元） 1.01 2.25 3.19 4.42 PE 101 45 32 23 PB 11.5 6.1 5.2 4.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年3月1日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 902 1625 2583 3650 成长能力（%） 营业成本 681 1181 1924 2730 营业收入增长率47.73 80.23 58.97 41.28 营业税金及附加 4 7 10 15 EBIT增长率44.22 119.50 41.68 39.02 销售费用 19 24 39 55 净利润增长率54.65 123.82 41.86 38.36 管理费用 29 37 59 84 盈利能力（%） 研发费用 46 83 137 193 毛利率24.49 27.33 25.53 25.21 EBIT 131 288 408 567 净利润率12.63 15.68 13.99 13.70 财务费用 0 -3 -8 -8 总资产收益率ROA7.41 8.71 9.58 10.53 资产减值损失 -5 -3 -4 -5 净资产收益率ROE11.42 13.50 16.36 18.80 投资收益 -5 -5 -10 -15 偿债能力 营业利润 127 284 403 557 流动比率2.42 2.60 2.21 2.08 营业外收支 0 0 0 0 速动比率1.92 2.22 1.80 1.69 利润总额 127 284 403 557 现金比率0.88 1.19 0.82 0.67 所得税 13 29 41 57 资产负债率（%）35.08 35.47 41.46 44.01 净利润 114 255 362 500 经营效率 归属于母公司净利润 114 255 362 500 应收账款周转天数114.11 105.00 105.00 105.00 EBITDA 157 322 449 615 存货周转天数100.05 95.00 92.00 92.00 总资产周转率0.72 0.73 0.77 0.86 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 461 1185 1246 1368 每股收益1.01 2.25 3.19 4.42 应收账款及票据 419 796 1134 1595 每股净资产8.81 16.69 19.53 23.51 预付款项 5 9 15 22 每股经营现金流0.34 1.06 1.80 2.56 存货 256 364 612 774 每股股利0.32 0.31 0.35 0.44 其他流动资产 125 228 355 504 估值分析 流动资产合计 1267 2584 3362 4264 PE101 45 32 23 长期股权投资 12 12 12 12 PB11.5 6.1 5.2 4.3 固定资产 152 185 227 275 EV/EBITDA70.06 31.94 22.82 16.45 无形资产 52 70 87 105 股息收益率（%）0.32 0.30 0.35 0.44 非流动资产合计 270 343 413 488 资产合计 1537 2926 3776 4752 短期借款 0 50 70 90 现金流量表（百万元）2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 492 886 1359 1826 净利润114 255 362 500 其他流动负债 32 58 93 131 折旧和摊销26 34 41 48 流动负债合计 523 994 1522 2047 营运资金变动-110 -178 -218 -283 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流39 120 204 290 其他长期负债 16 44 44 44 资本开支-59 -94 -109 -118 非流动负债合计 16 44 44 44 投资-12 0 -2 -2 负债合计 539 1038 1565 2091 投资活动现金流-65 -109 -122 -137 股本 108 113 113 113 股权募资368 670 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资-60 50 20 20 股东权益合计 998 1888 2210 2660 筹资活动现金流291 713 -21 -32 负债和股东权益合计 1537 2926 3776 4752 现金净流量265 724 61 122 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026