核心观点与关键数据
业绩表现
兴业银行2024年H1实现营收1130.43亿元（同比+1.80%），增速较Q1放缓2.43pct；归母净利润430.49亿元（同比+0.86%），增速较Q1改善3.97pct。营收增速下滑主要受息差及其他非息收入走弱影响，其中非息收入增速下滑主因是二季度长端利率下行放缓和规模收缩；净利润增速改善主要因拨备对净利润的拖累减弱，拨备计提贡献度较Q1提升10.30pct至-4.08%。
信贷投放
截至2024H1末，贷款余额5.67万亿元（同比+8.55%），增速较Q1提升0.64pct。新增贷款主要由对公业务（占40.63%）和票据贴现（占61.94%）驱动，Q2新增对公贷款494.99亿元，票据贴现754.63亿元。零售贷款Q2净减少31.21亿元，按揭及信用卡贷款分别下降1.00%和8.23%。
息差表现
2024H1净息差1.86%（较2023年全年-7bp），主要受资产端收益率下滑拖累（贷款平均收益率4.32%较2023年-25bp），主因LPR下调、融资需求不足及高收益个人贷款占比下降。净息差较Q1仅小幅-1bp，显示韧性，主要得益于：1）资产结构调整，贷款占生息资产比提升至60.42%（较2023年末+0.96pct）；2）存款成本改善，平均成本2.06%（较2023年-18bp），受益于挂牌利率调降和禁止手工补息。
资产质量
不良率、关注率分别为1.08%、1.73%（较Q1末分别+1bp、+3bp），主要因对公制造业、房地产不良上行。地产领域不良率3.65%（较2023年末+0.62pct），但公司已下调部分项目风险分类等级，拨备水平4.95%，拨备覆盖率237.82%。2024H1不良核销比例为101.12%，风险抵补能力充足。
盈利预测与评级
预计2024-2026年营收分别为2169/2284/2404亿元（3年CAGR+4.47%），归母净利润分别为787/825/871亿元（3年CAGR+4.14%）。维持“买入”评级，主要基于资产质量持续夯实和负债成本改善。
风险提示
稳增长不及预期、资产质量恶化、监管政策转向。
