息差韧性较强，资产质量扎实

江阴银行公布23年报，23年实现营收38.65亿元，同比+2.25%，增速较前三季度+1.81PCT；归母净利润18.88亿元，同比+16.83%，增速较前三季度+1.68PCT。 深耕江阴当地，信贷投放强劲 23年全年利息净收入同比-6.63%，增速较前三季度-1.09PCT。从信贷投放来看，截至23年末，江阴银行贷款余额为1153.52亿元，同比+11.85%，增速较前三季度-0.17PCT，信贷投放快于整体金融机构。信贷投放表现较好，主要系对公信贷增长较好。23年江阴银行新增贷款122.24亿元，其中对公贷款新增96.04亿元，占比达到78.57%。从贷款投放区域来看，截至23年末，江阴银行在江阴地区贷款余额占比为68.01%，较年中+1.30PCT。 息差展现较强韧性，活期存款占比提升 从净息差来看，江阴银行23年全年净息差为2.06%，较三季度末-1BP，主要受到资产端拖累。江阴银行23年生息资产平均收益率为3.92%，较上半年-14BP，主要系贷款收益率下行。江阴银行23年贷款平均收益率为4.47%，较上半年-21BP，预计主要系基准利率下行及存量按揭利率调整影响。计息负债平均成本率为2.07%，较上半年-1BP，预计主要系存款结构改善。截至23年末，江阴银行活期存款率为30.29%，较三季度末+1.51PCT。 核销力度明显提升，资产质量持续夯实 静态来看，截至23年末，江阴银行不良率、关注率分别为0.98%、1.06%，较三季度末分别-0BP、-1BP。逾期率为1.19%，较年中-26BP。资产质量改善，主要系公司持续加大核销力度，不断做实资产质量。23年江阴银行核销贷款13.27亿元，同比+125.00%。动态来看，江阴银行23年不良生成率为1.40%，较上半年+41BP，不良生成压力有所提升，预计主要系零售端扰动。拨备方面，截至23年末，江阴银行拨备覆盖率为409.46%，风险抵补能力充足。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为41.57、45.03、50.29亿元，同比增速分别为+7.55%、+8.32%、+11.68%，3年CAGR为9.17%。归母净利润分别为20.97、23.47、26.65亿元，同比增速分别为+11.08%、+11.89%、+13.56%，3年CAGR为12.17%。鉴于公司区位优势显著、资产质量优异，我们维持目标价5.66元，维持为“买入”评级。 风险提示：稳增长不及预期，资产质量恶化。 财务预测摘要 资产负债表 利润表